商品策略周报：静待龙头信号

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 商品策略周报I2025年06月03日 静待龙头信号 本周主要观点： 1.在过去这一周，市场整体依然偏空，领跌的品种仍然是焦煤、玻璃、碳酸锂、工业硅这些品种，煤炭作为下跌的龙头品种，如果基本面没有出现改善的话，恐怕主流工业品难言企稳反弹。不过，我们也可以发现，除了焦煤价格继续明显下跌外，其余工业品也有些跟不动了，跌速有所下滑。随着市场价格进一步下跌，做空的性价比会逐步萎缩，甚至还要谨防空头平仓所带来的技术性反弹。市场需要出现一个标志性的放量行情，以标志着行情的尾声，耐心等吧。 2.在具体板块品种方面，聚酯品种偏强、有色面临抛压。 风险点：关税谈判进展、宏观政策超预期、产业端政策风险；重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 南华研究院 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1290号 顾双飞 南华期货 南华期货 南华期货 投资咨询证号：Z0013611 王建锋 投资咨询证号：Z0010946 胡乐克 投资咨询证号：Z0013991 陈敏涛 期货从业证号：F03118345 南华期货 南华期货 南华期货 请务必阅读正文之后的免责条款部分 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 周行情数据综述 在过去这一周里，市场仍然被空头行情掌控着，领跌的品种依然是焦煤、焦炭、橡胶、碳酸锂、工业硅等。仅几个少量的农产品稍有上涨，比如棕榈油和菜粕、豆粕等。由于一季度我们看到煤炭供应量仍然在增长，而煤炭需求端明显是有所下滑的，煤炭作为国内重要的能源来源，不断是作为能源，还是作为煤化工的原材料，煤炭价格的下跌，影响着整个主流工业品的价格走向。在整体工业品的需求不佳的背景下，成本一旦逐步往下移，主流工业品的价格也必然下移。可以说，煤炭价格就是主流工业品的价值锚。可以说，煤炭价格不止跌，商品整体就难言企稳。这一点，从上周的商品涨跌幅就能佐证，一切围绕着煤炭价格展开。 南华期货 南华期货 南华期货 从上周的品种涨跌结构中，仅少数的商品的期限有所好转，比如，去库速度还不错的PVC，9-1价差明显好转。其他品种主要以农产品为主。从工业品的期限来看，市场依然很弱，至少没有看到任何期限结构改善的迹象，单边趋势或许还需要再继续。 从产业利润估值角度方面看，大部分的品种绝对产业利润来看，依然是处于偏低水平。我们认为，高库存的基本面逻辑，已经充分计价，再企图以高库存去长期做空的话，风险会越来越大，要谨慎。 综合评估：在过去这一周，市场整体依然偏空，领跌的品种仍然是焦煤、玻璃、碳酸锂、工业硅这些品种，煤炭作为下跌的龙头品种，如果基本面没有出现改善的话，恐怕主流工业品难言企稳反弹。不过，我们也可以发现，除了焦煤价格继续明显下跌外，其余工业品也有些跟不动了，跌速有所下滑。随着市场价格进一步下跌，做空的性价比会逐步萎缩，甚至还要谨防空头平仓所带来的技术性反弹。市场需要出现一个标志性的放量行情，以标志着行情的尾声，耐心等吧。 南华期货 南华期货 南华期货 表：热门品种涨跌幅排序 资料来源：WIND南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 表：板块资金流动（流动绝对金额和百分比） -194.19亿-42.84亿-4.01亿-2.73亿-3.52亿-0.97亿-8.63亿-2.36亿-3.93亿 -52.9 -75.5 -7.1 -5.6 -24.1 -3.0 -26.0 -5.2 -29.2 软商品 油脂油料 饲料养殖 化工 能源 黑色 有色 贵金属 总量 资料来源：WIND南华研究 表：黑色和有色周度数据 品种 价格分位 库存分位 估值分位 持仓分位 仓差分位 年化基差 铁矿石15.5%55.7%0.0%89.3%16.1%14.4% 螺纹钢 0.5% 0.0% 46.9% 74.3% -24.8% 14.3% 热卷 2.7% 0.0% 18.5% 100.0% 22.5% 4.6% 焦煤 0.0% 45.0% 0.0% 100.0% 30.3% 104.8% 南华期货 南华期货 南华期货 焦炭0.0%93.7%1.0%80.4%-3.8%-25.3% 硅铁 0.0% 81.7% 0.0% 57.3% -33.6% 1.9% 硅锰 0.0% 51.7% 0.0% 44.8% -1.5% 1.4% 黄金87.6%100.0%0.0%64.0%-63.2%-2.3% 白银93.4%17.9%0.0%68.0%-25.5%-1.5% 铜 76.5% 18.5% 0.0% 41.2% -25.1% 6.4% 铝 60.4% 0.0% 38.5% 46.3% -25.3% 8.6% 铅40.1%33.5%0.0%49.4%100.0%-3.8% 锡48.5%37.7%10.3%17.0%19.4%3.8% 锌39.2%0.0%16.8%85.0%-7.6%19.0% 碳酸锂 0.0% 100.0% 0.0% 92.4% -30.2% 15.7% 镍 6.9% 100.0% 0.0% 22.0% -42.5% 0.5% 不锈钢 2.4% 99.6% 8.3% 13.6% -19.3% 35.2% 南华期货 南华期货 南华期货 氧化铝28.6%0.0%24.2%73.7%-86.4%30.9% 工业硅0.0%100.0%0.0%99.5%-2.7%46.9% 资料来源：WIND南华研究注解： 持仓分位：持仓在过去60交易日中的百分位水平 仓差分位：持仓量变化在过去60个交易日持仓量变化的百分位水平价格分位：近五年现货价格分位水平 库存分位：历史同期库存分位水平年化基差：主力合约的基差率年化 估值分位：近一年的利润估值百分位水平 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 橡胶 38.7% 0.0% 0.0% 84.7% 8.6% 2.4% 表：能化周度数据 品种 价格分位 库存分位 估值分位 持仓分位 仓差分位 年化基差 原油 36.4% 18.2% 0.0% 65.5% 72.8% 8.6% 燃料油 11.3% 43.0% 30.7% 45.0% 65.0% 43.9% 低硫油 27.3% 52.3% 0.0% 35.6% -100.0% 40.3% 沥青 57.7% 10.4% 23.7% 57.6% 4.0% 19.7% 20号胶 51.0% 44.3% 0.0% 0.0% -0.8% 118.6% 合成橡胶 40.4% 100.0%5.5% 57.8% -15.9% 24.7% 苯乙烯 42.2% 37.8% 61.2% 59.6% -35.9% 65.8% 甲醇 21.5% 0.0% 100.0%72.5% -35.0% -84.4% 乙二醇 22.8% 0.0% 100.0% 15.6% -10.8% 8.0% 南华期货 南华期货 南华期货 短纤32.1%100.0%3.8%0.0%-54.4%15.5% 尿素 16.5% 83.1% 0.0% 36.9% 17.7% 5.3% 聚丙烯 1.6% 61.5% 50.4% 95.7% -2.9% 8.7% 塑料 0.5% 67.0% 69.8% 85.7% 15.4% 11.7% PVC 0.3% 69.3% 15.2% 41.2% -63.9% -6.3% PTA 46.6% 34.2% 41.9% 71.7% -92.8% 6.6% LPG 25.2% 100.0% 0.0% 69.6% 26.1% 80.6% 纯碱 0.5% 100.0% 0.0% 83.1% -45.6% 12.4% 玻璃 7.1% 88.5% 0.0% 48.4% -76.9% 28.3% 对二甲苯 38.7% 85.2% 0.0% 46.9% -80.1% 12.2% 纸浆 19.2% 100.0% 83.5% 4.8% -100.0% 6.6% 烧碱 35.7% 87.1% 64.1% 10.1% -32.7% 44.5% 瓶片 26.3% 43.9% 0.0% 58.2% -74.2% 0.4% 资料来源：WIND南华研究 表：农产品周度数据 品种 价格分位 库存分位 估值分位 持仓分位 仓差分位 年化基差 南华期货 南华期货 南华期货 生猪15.9%7.1%80.5%44.4%-65.4%22.1% 豆粕 1.0% 0.0% 100.0% 25.4% -8.8% -17.1% 菜粕 18.5% 17.4% 97.0% 0.0% -4.8% -17.8% 豆油 20.1% 0.0% 67.7% 45.7% 60.2% 8.2% 菜油 25.8% 100.0% 97.0% 11.0% -72.8% 2.3% 棕榈油24.7%30.2%0.0%21.9%-90.7%17.0% 鸡蛋 0.7% 100.0% 0.0% 44.6% -62.3% -126.0% 白糖 40.0% 0.0% 100.0% 14.4% 13.0% 22.6% 玉米 30.5% 100.0% 100.0% 0.0% -47.0% -9.8% 玉米淀粉 11.4% 100.0% 0.0% 50.7% -38.0% 49.6% 棉花 18.5% 0.0% 0.0% 0.0% -12.0% 31.3% 棉纱 16.5% 0.0% 0.0% 0.0% -41.3% 40.1% 苹果 100.0% 0.0% 0.0% 31.5% -4.3% 54.6% 红枣 18.6% 78.1% 0.0% 18.5% 1.2% -15.6% 豆一 1.9% 0.0% 0.0% 28.9% -43.0% -29.9% 豆二 20.4% 100.0% 0.0% 0.0% -41.7% 10.6% 花生 33.5% 100.0% 58.6% 100.0% 0.6% 21.4% 资料来源：WIND南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 图：黑色品种资金探马 南华期货 南华期货 南华期货 资料来源：WIND南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 图：烯烃品种资金探马 资料来源：WIND南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 图：聚酯品种资金变化 南华期货 南华期货 南华期货 资料来源：WIND南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 图：其他化工品种资金变化 资料来源：WIND南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 图：能源品种资金变化 南华期货 南华期货 南华期货 资料来源：WIND南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 图：油脂油料品种资金变化 资料来源：WIND南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 图：农副品种资金变化 南华期货 南华期货 南华期货 资料来源：WIND南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 图：有色板块品种资金变化 资料来源：WIND南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 静待龙头信号商品策略周报I2025年06月03日 南华期货 南华期货 南华期货 免责申明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 南华期