商品策略周报：静待稳增长政策传导落地

核心观点

• 国内市场：两会政策积极，财政和货币政策宽松，赤字率上调，CPI目标下调，政府信用扩张，政策目标务实；经济指标向好，工业、消费、投资增长，新能源汽车等新兴产业表现突出，但房地产投资仍下降，需警惕出口下行风险。
• 外部风险：特朗普对华摩擦升级，加征关税长期抬升通胀，贸易环境不确定性增加；美国经济边际减量，美联储维持利率不变但缩减QT规模，经济衰退风险上升，市场预期降息。
• 政策关注：供给侧改革政策（钢铁、铜、铝等），黑色板块敏感，有色金属供应偏紧，工业品核心看国内需求，能源中期供给宽松，农产品关注豆棕价差及加拿大菜籽关税影响。
• 风险提示：地缘政治、全球经济下行、美联储超预期收紧、海外流动性风险。

关键数据

• 经济指标：1-2月规模以上工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资均增长，新能源汽车产量大幅增长。
• 政策数据：4.4万亿专项债限额，2万亿地方债务置换，1.8万亿特别国债。
• 外部数据：特朗普对华加征20%关税，美国就业市场边际减量，美联储QT规模从600亿降至400亿。
• 库存数据：螺纹钢、热卷库存下降，铁矿石港口库存上升，乙二醇、甲醇库存下降，铝、铜、锌库存下降，大豆港口库存上升。

研究结论

• 商品策略：贵金属、黑色建材买入套保，关注国内政策传导和外部风险。黄金确定性较强，特朗普政策不确定性支撑金价。
• 板块建议：黑色板块敏感度高，有色金属供应偏紧，工业品看需求，能源中期宽松，农产品关注豆棕价差和加拿大菜籽关税。