策略专题：2025年两会政策信号和A股主线线索-科技为矛，内需为盾

科技为矛，内需为盾——2025年两会政策信号和A股主线线索 —策略专题 投资要点 ▌核心要点 分析师：杨芹芹S1050523040001yangqq@cfsc.com.cn 两会政策信号： 1、总量政策：稳中有进，能早则早，仍有加力空间；2、内需政策：实施提振消费专项行动，两重两新先行；3、产业政策：“加快建设现代化产业体系”，科技仍为重点，重视AI+；4、资本市场：“稳住楼市股市”，顶层设计高度重视资本市场。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌A股主线线索： 1、《特朗普内阁解析：执政思路、政策顺序和大类资产影响》2024-12-132、《美国大选：特朗普交易VS哈里斯交易》2024-08-243、《类比2023年9-10月：静待美债见顶，A股防御为主》2024-04-22 复盘近十年两会行情，发现日历效应较为明显，会前多上涨，会中多震荡，会后多回升。会前、会中稳定风格占优，会后金融、消费、成长相继演绎。两会行情主线甚至全年行业主线都与产业政策定调息息相关。 3月A股震荡偏强，短期聚焦两会政策和资金动向。关注成长补涨（新能源、存储等）和政策支持方向（食饮、社服、地产、金融、汽车、家电、机械、机器人等）；会后政策重点倾斜的产业方向会逐步走强，多为科技成长方向（低空、AI+、机器人、通信、消费电子、半导体、汽车等）。 全年维度来看，科技为矛，内需为盾。AI+和机器人为科技双主线，待政策发力和物价回稳后，可逐步关注内需带动的消费和周期等，PPI转正可作为关键节点。 ▌风险提示 （1）两会政策不及预期；（2）国内经济不及预期；（3）外部风险冲击加剧 正文目录 1、总量政策：稳中有进，能早则早，仍有加力空间.............................................32、内需政策：实施提振消费专项行动，两重两新先行...........................................33、产业政策：“加快建设现代化产业体系”，科技仍为重点，重视AI+...........................34、资本市场：“稳住楼市股市”，顶层设计高度重视资本市场..................................45、对A股影响：短期震荡偏强，全年科技为矛，内需为盾.......................................46、风险提示...............................................................................7 图表目录 图表1：2023-2025年两会政府工作报告的宏观政策目标对比.................................4图表2：2023-2025年两会政府工作报告的产业政策对比.....................................5图表3：近十年政府工作报告政策要点梳理.................................................5图表4：两会行情：会前多上涨，会中多震荡，会后多回升...................................6图表5：会前、会中稳定风格占优，会后金融、消费、成长相继演绎...........................6 十四届全国人大三次会议于3月5日上午开幕，3月11日下午闭幕，会期7天，共安排3次全体会议。3月5日上午9时国务院总理李强做政府工作报告，明确全年主要工作目标，财政、货币、产业等政策风向，并明确十大工作任务。 两会总量政策延续926政治局会议以来的积极信号，稳中有进，并“与各种不确定性抢时间，看准了就一次性给足”，财政政策“更加积极”，货币政策“适度宽松”，两重两新是扩大内需的先手，科技“加快建设现代化产业体系”，“稳住楼市股市”提振市场信心，打好政策“组合拳”应对外部关税和科技等冲击。 1、总量政策：稳中有进，能早则早，仍有加力空间 5%左右的GDP增长目标（和2024年相当）+2%左右的CPI增长目标（低于往年1个百分点，为2004年以来首次下调，更贴近当前的物价现状，也可见上层对价格指标的重视度在提高）+财政政策“更加积极”（4%左右的财政赤字率+1.3万亿超长期特别国债+0.5万亿特别国债+4.4万亿专项债，基本符合预期）+货币政策“适度宽松”（适时降准降息，降准近期落地的概率在提升，银行板块快速拉升，持续性聚焦两会后市场流动性变化）。整体总量政策基调符合预期，和2024年12月中央经济工作会议后的市场共识相当。 2、内需政策：实施提振消费专项行动，两重两新先行 政策发力点转向惠民生、促消费，使内需成为经济增长的主动力和稳定锚。当前先手是两重（7350亿，较24年的7000亿增加5%）和两新（3000亿消费品以旧换新，较24年的1500亿翻倍，利好汽车和家电；预计剩余2650亿用于设备更新，较24年的1500亿增加76.7%，利好机械）。后续值得期待的是居民增收减负、消费激励提升消费能力，拓展服务消费等消费范围，加大育儿补贴等提升消费意愿等。 3、产 业 政 策 ：“加 快 建 设 现 代 化 产 业 体系”，科技仍为重点，重视AI+ 持续推进“人工智能+”行动（2024年两会首提，2025年延续重视），利好智驾、AI手机、AIPC、智能机器人（2025年首提）等应用端。新兴产业重点提及的是商业航天、低空经济等（延续2024年提法），未来产业是生物制造、量子科技（延续2024年提法）、具身智能和6G（2025年新增）等。再次重申综合整治“内卷式”竞争，关注光伏、钢铁等结构性出清机会。 4、资本市场：“稳住楼市股市”，顶层设计高度重视资本市场 “深化资本市场投融资综合改革”，供需两端同步发力，需求端核心是“推动中长期资金”（社保、险资、公募等）入市，前提是通过战略储备和稳市机制增强内在稳定性，有助于提振信心形成合力，利好券商、保险等。供给端是“优化IPO和并购重组”，优化IPO意在引导优质企业上市，并购重组是加强产业整合、优化资源配置、促进转型升级。 5、对A股影响：短期震荡偏强，全年科技为矛，内需为盾 通常A股在两会前多上涨，会中多震荡，会后多回升。会前、会中稳定风格占优，会后金融、消费、成长相继演绎。3月A股震荡偏强，短期聚焦两会政策和资金动向。关注成长补涨（新能源、存储等）和政策支持方向（食饮、社服、地产、金融、汽车、家电、机械、机器人等）；会后政策重点倾斜的产业方向会逐步走强，多为科技成长方向（低空、AI+、机器人、通信、消费电子、半导体、汽车等）。全年维度来看，科技为矛，内需为盾。AI+和机器人为科技双主线，待政策发力和物价回稳后，可逐步关注内需带动的消费和周期等，PPI转正可作为关键节点。 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 诚信、专业、稳健、高效 6、风险提示 （1）两会政策不及预期；（2）国内经济不及预期；（3）外部风险冲击加剧 宏观策略组介绍 杨芹芹：经济学硕士，8年宏观策略研究经验。曾任如是金融研究院研究总监、民生证券研究员，兼任CCTV新闻和财经频道、中央国际广播电台等特约评论，多次受邀为财政部等政府机构和金融机构提供研究咨询，参与多项重大委托课题研究。2021年11月加盟华鑫证券研究所，研究内容涵盖海内外经济形势研判、政策解读与大类资产配置(宏观)、产业政策与行业配置(中观)、全球资金流动追踪与市场风格判断(微观)，全方位挖掘市场机会。 孙航：金融硕士，2022年5月入职华鑫研究所 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。