GEVernova是全球电力行业的领军企业，提供发电、输电、配电、变电及储电的产品与服务。公司业务涵盖电力、风电和电气化三大板块，其中电力板块包括燃气、核电、水电及蒸汽技术，风电板块涵盖陆上及海上风机，电气化板块涵盖电网、变电、太阳能、储能及软件。
全球电力需求因电气化、脱碳、AI数据中心和工业化而激增，预计到2050年翻倍。老旧电网形成瓶颈，刺激了对燃气发电机组的需求。电网现代化需要数万亿美元投资，GEVernova的装机基础约占全球发电量的25%，致力于建设、现代化改造和维护电力系统，帮助客户实现电气化，满足电力需求增长，提升系统可靠性与韧性，并通过限制和减少排放来推进能源转型。
GEVernova在2025年前三季度延续了强劲的增长势头，报告期内累计营业收入超过270亿美元，较2024年同期增长11%。订单的大幅攀升推动在手订单总额达到创纪录的1,353亿美元。电力板块仍为最大的收入贡献来源，前三季度实现营收140.2亿美元。燃气发电业务受益于行业超级周期，第三季度设备订单同比增长50%。电气化板块已成为公司核心增长引擎。前三季度该板块营收达66.8亿美元，其中第三季度营收同比大幅增长35%。风电板块前三季度营收为67.4亿美元。公司目前预计2026年电力与电气化板块营收将实现高双位数增长，风电板块营收为低双位数下降，2025至2028年整体营收复合增长率预计为低双位数。
GEVernova计划到2028年在手订单扩大至2,000亿美元，由电力和电气化板块引领，推动营收和利润率持续走高。公司目标到2028年在手订单扩大至2,000亿美元，由电力和电气化板块引领，推动营收和利润率持续走高。计划于2026年中完成的ProlecGE收购，也将通过交叉销售和扩大美国本土产能，进一步助推电气化业务。公司同时积极投资开发小型模块化反应堆（SMR）、固体氧化物燃料电池（SOXC）、固态变压器（SST）等创新产品，这些有望在2030年代成为重要的价值增长点。
我们预计公司在2025年至2028年期间的收入将分别达到369.38/415.53/484.60/567.09亿美元，净利润分别为19.76/43.65/67.40/95.19亿美元。基于贴现现金流（DCF）估值模型，我们首次覆盖并给予“优于大市”评级，目标价为865.06美元。
风险提示：电力需求不及预期；全球脱碳进程不及预期；监管环境变化；具备成本竞争力产品的新进入者或新技术。
