天赐材料：全球六氟磷酸锂&电解液龙头
公司概况
- 成立于2000年，2014年于深交所上市，2025年9月向港交所递交上市申请。
- 主营业务为锂离子电池材料、日化材料及特种化学品。
- 深耕锂电池电解液业务十余载，自主研发液体六氟磷酸锂、LiFSI、VC、DTD、二氟磷酸锂等核心电解液原材料及添加剂。
- 全球主要的日化材料生产商之一，主要产品包括卡波姆、表面活性剂、阳离子调理剂、硅油等。
- 2024年电解液全球出货量50.3万吨，市场份额35.7%，连续9年全球第一。
- 2024年六氟磷酸锂出货量6.4万吨，市场份额37.6%。
- 锂电材料营收占比约90%。
- 股权结构简单，实控人徐金富持股36.5%。
- 国内已有16个生产基地和2个在建生产基地，计划在摩洛哥和美国建立生产基地。
六氟磷酸锂市场分析
- 自2023年起，六氟磷酸锂价格大幅下降，2022年为价格高点。
- 2024年行业产能利用率约43.3%，供给过剩，中小企业缺乏扩产信心和能力。
- 2025年7月以来，六氟磷酸锂价格持续上涨，涨幅约248%，主要由供需带动。
- 下游储能等需求旺盛，电池厂频签保供协议，确认锂电行业景气度。
- 2026年新增产能释放有限，预计紧平衡状态仍将持续，价格有望持续上行。
固态电池布局
- 固态电池兼具高安全性与高能量密度优势，硫化物电解质被认为是最具商业化潜力的类型。
- 2026-2027年有望迎来规模化装车试验，2030年有望实现商业化。
- 公司布局硫化物固态电解质，采用液相反应法，性能优势明显，目前处于中试阶段。
- 计划2026年中建成百吨级中试产线。
- 自主研发UV固化胶，保护界面完整性。
- 已形成八项核心发明专利，覆盖材料、结构、界面、稳定性等方面。
- 利用AI技术赋能固态电解质研发，提升空气稳定性和离子电导率。
盈利预测与投资建议
- 预计公司2025-2027年营业收入分别为164.75、225.04、287.95亿元，归母净利润分别为10.96、54.02、73.87亿元，EPS分别为0.54、2.66、3.63元/股。
- 当前股价对应PE分别为73.7、14.9、10.9倍。
- 公司PE低于可比公司平均，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
- 下游需求不及预期。
- 行业竞争加剧。
- 新技术进展不及预期。
