核心观点与总结
设备投资逻辑:关注产业趋势而非低估值
- 市场当前股价已反映扩产信息,但超额收益来自未来超预期因素。
- 投资核心在于把握产业趋势,买入并持有是获取超额收益的更好选择。
- 近期交流强化对2028年千亿WFE市场规模(2027年已达500亿美元)的确定性,韩、美已大幅上修资本开支,国内也将逐步跟进。
存储观点:价格增速见顶不代表估值见顶
- 价格增速见顶不代表估值见顶,行业进入Bit成长驱动的健康阶段。
- 过高价格压制下游利润,厂商已签订长协并大扩产,价格将趋于稳定或微涨。
- 主线从周期价格驱动转向Bit成长驱动,CSP表态是关键。
存储扩产与供需分析
- 三巨头未来10年资本开支约1.8万亿美元(WFE设备约1.35万亿),每年新增产能约70万片。
- 2027年增量存储需求约100万片,海力士称紧缺将持续至2030年。
- 扩产不会导致产能过剩,供需缺口仍存。
研究结论