东方财富 策略对话行业 消费反转从茅台再次提价说起

00:00:00 大家好，欢迎参加东方财富策略对话。行业消费反转从茅台再次提价说起。会议目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，声明播报完毕后，主讲人可以直接开始发言，谢谢。 00:00:18 本次电话会议仅面向机构投资者或受邀客户，第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见均不构成具体的判断或投资建议。未经东方财富证券书面授权，严禁录音、转发及相关解读，不得传播音频、视频、图片、文字等内容，涉嫌违反上述情形的，东方财富证券将保留一切法律权利，感谢您的理解和支持，谢谢。 00:00:48 嗯，好的。呃，尊敬的各位领导，各位投资者朋友们，大家晚上好。呃，感谢大家进入我们这一期的策略对话行业啊，我们这一期的这个主题是和我们呃，食品饮料首席分析师赵国防总。 00:01:04 呃，对话讲一下，就是这个消费哈，消费反转啊，从茅台再次提价说起啊，所以这次呃，我们隆重邀请到赵国方总啊，好。那么我们呢就是确实呢，就是你看我们前期做了几次哈，一个就是对话医药，对话券商对话煤煤炭，其实不管怎么说，哎反正就是说呃都有绝对收益。然后相对收益很明显啊，因为从我们讲以来，这个硅基上游的股票确实经历了很明显的一个调整，所以有一定的绝对收益，相比的话，市场整体的话或者是热门赛道的话，那相对收益还是比较明显的。 00:01:42 那么这一次呢，我们就是讲消费了，本来我们下半年其实就很关注消费啊，我们本来就觉得就是说消费要见底的是吧。 00:01:49 那么最近的这个呢，又出来一个就是说是非常重要的一个信息啊，就是这个茅台的这个再 次的提价，而且这个茅台再次提价，我认为有点超预期哈，茅台就是说。上一次也提了一次价，那个时候呢，大家还觉得不算特别超预期，市场反应也不算特别强烈。哎，但是时间不长哈，就是说那个那个又来了又来一次提价的。而且这一次提价，我认为这个时间点啊，我认为啊，这个一会儿还是听王老怎么说，我觉得还是有点超乎市场预期，而且这个时间点很微妙，因为这个时间点正好是市场刚经历一个剧烈的震荡啊，这个震荡。 00:02:30 当然有不同的说法，有些人说哎流动性啊问题也好啊甚至市场是不是诶那个牛熊转换了，牛熊转换，那么我们反弹，反弹肯定还是超科技，科技跌要多超科技啊，反弹还是做科创或者双创。我就说啊那个我们要想一种可能性哈，就是第一他不是15年下半年，15年下半年本质是牛市结束了啊，15年6月份的本质问题是所有的股票都高了，都贵了，我们现在是吗？我认为不是，那么不是的话，我们可能是牛市当中。 00:03:04 哎，一个矩阵，这种矩阵往往可能是风格转换。举个例子，比如说24年啊2月份到5月份的时候，哎也慢慢慢慢地就实现了从创业板到主板转换。从5月份之后啊，市场整体是上涨的啊，创业板其实也是涨好，但是创业板其实是跑输给了哎我们这些就是说什么老登啊，大蓝筹金融地产，那么这些这个当然也包括券商哈，所以呢就是说呢。我觉得市场现在陷入这个怪区啊，好像就是说。6月份说呢，要买呢，也只能买科技，现在呢调整下来呢，还是说反弹呢，还是要买科技，反正永远要这样思维下去，其实呢，可能步步都是错啊。 00:03:50 我我前面有个观点说市场5大一致预期，在我看来可能全错，那么我们就一个个来说啊，现在就是说这个消费啊，其他的我们就后面再说，就是消费呢，有一个一致预期呢，就是说呢。啊，涨不起来啊，这个这个没有没有，没什么意思，包括就是说白酒啊，基本面也没见底啊，又怕中报还怕三季报，还怕什么？哎，这次来了一个，再给你来一次提价是吧。呃，大家都还在讨论通缩呢，大家都还在讨论资产负债表衰退呢，大家还在讨论现在是吧，就是说各类的这种消费管得非常严，都没法消费呢。诶。结果来了一个再次提价， 00:04:34 我觉得这个很有意思哈，就是说我们非常值得讨讨论一下。那么我们就从这一次提价开始 啊讨论， 00:04:42 那么我们呃请教一下啊，那个赵国方总赵国松就是啊，我们虽然说3月份也提过一次价是吧，那么这次提价如果说跟上次啊如果有差异的话，你们觉得什么？如果没有差异的话，那我记得3月份提价以后，市场反应也就是一般般，对吧？这一次咱们现在讨论。是不是反转，对吧，比如这个公司是不是反转啊，甚至行业是不是反转，是不是整个消费是不是反转，咱们把这个意义好像有点拔高了，对吧， 00:05:10 那么我们怎么来理解，哎这一次的。这个这个这个提价市场对于这次提价的接受度怎么样啊？有没有可能你你是硬提啊？你的需求其实也没那么强对吧？你供给上控一控，最后哎反应到底是是是是怎么着？大家怎么理解他现在的这个需求啊，或者说他未来的这个提价啊，是不是就是说还有怎怎么预期啊？能不能先帮我们来解读解读。 00:05:43 好好的那个郭总。一个机会啊啊各位领导我来说一下就是这个啊，那我们就由近及远，然后说一下就是这个消费的一个状态， 00:05:53 就提这个呃茅台提价这么一个事。呃就是今年年内呢就是3月下旬3月31号，然后包括7月，呃就是刚才的那个是这个这个那个昨天的时候也做了一个提价的动作。啊这个出厂价的话，从这个1169分别提了100块钱，到现在的话就是1369了， 00:06:14 都做了这种一个提价的那个动作。呃首先的话就是这一次提价的话，就是呃这个的话在茅台的一个销售政策和策略当中的话，其实是在近多少年里面是发生一个比较大的变化的，因为从新的管理层来了之后，他一直强调就是茅台的价格以后就是随行就市啊。当需求好的时候呢，我就会根据这种一个市场的情况呢进行一个调价，然后市场上不好的时候也有可能往下调，但目前来看的话，对于任何消费品大家还是倾向于把价往上调的。 00:06:45 呃，这个是一个比较大的一个定价啊，这个定价的话，可能跟以往的茅台的提价的一个动作和这种一个啊决定过程吧，决策过程都是有非常大的差异的，因为以前的时候的话，其 实我们都可以理解成茅台的话它是一种。呃，就是一个呃有点儿是政府运行的这种一个状态吧，就是它的定价呢，它毕竟是纯这个跟市场需求供给或者说市场反应相关的， 00:07:14 尤其是出厂价，那市场零售价的话那是市场定价，但是出厂价的话其实并不是那么灵活的。我们都知道就是茅台的话，虽然是年化的一个呃提价的幅度还是挺可观的，但实际上动作的话其实倒不多啊，就是这个从这个呃表现来看的话，其实也就18年的时候做了一个比较大的提价，后面的话其实提价幅度都比较小。这是一个大的一个定调，就是相当于就是茅台的话， 00:07:40 这一届管理层来了之后，他做了一些定调，就是这个作为一个随行就市这么一个动作，这是一个大的一个前提背景啊，所以他会根据市场的需求的表现，公司的诉求，以及他能掌控的这种一个。报啊，然后包括市场的消费情况啊，然后包括经销商的反馈呀，然后包括就是终端的开屏数据啊，然后做相应的动作。 00:08:02 那么这么来说的话，他做了这两个基金的话，说明的话，整体的一个消费的环境，或者说是消费的，还的一个他们的决策机制上面发生了一个比较大的变化。 00:08:15 第二个呢，就是从最近的一个表现，也就是说昨天提价今天来看的话，呃终端零售价是在往上涨的，昨天的话可能批价大概在1630左右的吧样子吧，然后现在的话可能就在呃1700啊，就是有的地方呢可能会更高一点1700。那个明天的话，也会找一系列的一个专家在开呃，就是各个市场反映的一个情况，呃，这么一个电话会，到时候也可以领导也可以参加。 00:08:43 那从这个结果来看的话，从尤其是非常短暂的一个结果来看的话，消费者是接受的。这个背后的话其实是有一套逻辑体系在的，就是说高端酒的话，其实它对于价格的张力是非常高的，我多50块钱少50块钱，其实我是对于它的一个敏感度非常低的。 00:08:59 因为高端酒的话，我们一直强调是场景决定销量，而并非价格决定销量，这个是我需要喝 的时候就用。那现在来看的话，做这种豆豆的话，它是能够往外延的，往外去往外往外传导的，也就是消费者是接受是没障碍的。所以从这个角度来看呢，这种提价的动作的话，是呃符合了当下的这种一个消费需求，或者说没有得到一个非常明显的抗拒的。 00:09:24 那如果从这种结果来看，对于我们消费品的研究的一个分析师而言的话，那其实是一种一种超预期的一个表现吧。啊可能我们都认为就是整体的消费环境不好啊啊包括我们自己的话，就是在做实业调研的时候也能发现，就是我们可以认为就是老百姓还在缩点儿，但是呢用茅台来看。看的话它是有这种一个传导的一个作用，过去的传导出去的，所以没有特别强的抗拒，这是一个结果。 00:09:49 背后的原因的话是在于就是说是呃茅台的话，从21年到现在其实价格已经降了很多了，21年的是最高时候能够能够有3000块钱的一瓶。现在来看的话，可能只有当时的对折。然后呢，经过这两年降价之后的话，它对于其他产品呢进行一个虹吸，然后带来了很大的一个放量的基础。 00:10:09 然后呢，去库存也基本上结束。然后现在来看的话， 00:10:12 如果说是这个销量的话，是因场景决定，然后场景的话，没有边际的萎缩，甚至是还有边际的放松。那这个时候的话，他做一些其他动作是能够顺势传导出去的，这是一个内在的逻辑。所以呢，从现在这么一个动作，包括这种一个结果，短期的结果来看呢，其实是这么一个反映了就是当下的这种一个一个情况。也就是说他第一的话做这种决策是根据市场的实际的需求情况，包括公司自己所能够掌握掌控或者说运用的这么一个手段，然后做的一个综综合的选择。 00:10:47 总体来看的话，还是要以市场接受啊，市场接受度非常可以这么一个作为前提的，否则的话他不会做这种动作啊。 00:10:55 然后目前来看的话，从短期的一个数据来看的话，他也是接受的，因为价格的。 00:11:00 话一直在往上涨啊，或者这么说吧，呃，如果我们站在去年年底那个位置来看今年的茅台提价，目前来看的话，我们是呃价格的表现是超市场预期的。因为我们站在去年那个年检的时候再看今年的批价，大家普遍认为春节之后的批价要跌到1500左右这个样子，那后来的话一直在1600多，然后现在的话1700，所以这个数据是超预期的。 00:11:23 那这个的话就是基于这种一个市场的需求环境，那目前来看的话，它又能传导出去，所以呢这个动作的话其实是符合市场的一个需求环境，然后并且是从结果表现来看是价格超预期的。那背后的话我们可以去找各种理由去解释，但都绕不开一个理由的话，其实需求啊，尤其是以茅台为例所代表的一部分需求。其实比想象当中要好啊，是这么一个样子。那这一次的可能跟3月份的提的时候，我觉得呃动作都是不错的，或者动作都是差不多的，但是可能像那个国总， 00:11:55 可能是更多的是以呃股票的反应的视角来去看这个问题。那我们行业研究员的角度来看的话，其实是更多的是觉得它是一种被资金虹吸的一个效应导致的，而并非就是说是这个提价这个东西这个市场是不认可的，或者说是这个市场会觉得低预期的。实际上这个提价动作是超预期的，但是股票的反应低预期，然后我们可能更多的。更多的在呃这个理解成是这个呃，我们可能这个没有别的板块儿景气度那么高，然后呢大家可能更多的资金愿意流向别的地方，导致呢就是说是它股价反的反应不不尽如人意。 00:12:29 但是从今天的角度来看，从行业研究员的一个视角来看的话，这个动作包括这个动作啊，那之后的一个反反应和表现啊都是超预期的，那这样的话也能够说明的话，其实这个行业的进面呢比大家想象当中要好啊。 00:12:44 郭总，这是呃对于这个这提价的这一个提价，包括以往提价的一个决策过程的一个梳理啊。好的，感谢广马总啊。但是有一点点就是说你这个声音啊，有的时候会突然变小啊，不，我不知道是信号是不是不稳定，总体来说我觉得也是也是不影响的，因为90%以上的声音都是很清晰，还有10%声音只是轻一点哈，也不是听不到。 00:13:08 就是总的来说吧，我觉得国王总您这个讲的还是很清楚的啊，从这个