您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。 [未知机构]:太平洋化工化工行业观点更新 - 发现报告

太平洋化工化工行业观点更新

2026-07-17 未知机构 张东旭
报告封面

00:00:01 大家好,欢迎参加太平洋化工化工行业观点更新。目前所有参会者均处于静音状态,下面开始播报声明。本次交流会的内容不构成任何投资建议,参会者自行承担证券交易所产生的风险。交流会采用白名单制度,参会人员因为白名单范围内特定客户,非白名单人员禁止参会。交流会涉及知识产权,为受邀嘉宾及其所在单位和太平洋证券股份有限公司共同拥有,根据法律法规,部门规章和自律组织规则规定,未经许可,任何人不得对交流会进行录音、录像、修改、加工、公开、引用主要观点。 00:00:48 发布、转载、贩卖等行为若有违反,嘉宾单位及太平洋证券将保留追究其侵权责任的权利。 00:01:10 呃,好的,尊敬的各位投资人老师,大家上午好。呃,很荣幸有这样的一个机会啊,呃来跟大家汇报一下近期我们对于呃石化化工这个板块儿啊,近期的一些观察,呃以及在接下来的一些想法。那今天的汇报主要是有两个部分,一个呢是对于近期哈原油市场这个波动情况的一些简单的一些分析,那第二个部分呢,就是针对在三季度的时候啊,可能我们要去面临着针对这个,我们的量化以及聚酯这些相关的板块儿的一些呃一些判断。 00:01:49 那今年以来呢,我们是经历了这个油价的一个剧烈的一个波动, 00:01:54 呃,从这个呃2月底3月初的这个中东地缘政治冲突爆发以来,我们看经历了这个油价的一个持续的一个较大幅的一个上涨,然后又回,从这个5月份开始哈,又。逐步地出现了这个油价的回落啊,到了最近的一两个星期左右的一个时间啊,我们又看到随着这个冲突的这个重新的出现一些激化的一些迹象啊啊,那现在油价又恢复到了,又回弹到了这个大概80美元以上的这样的一个位置上。那整个的这样的一个变化,我想核心的背后的一个推动的原因,还是来自于这个地缘政治冲突所带来的一些呃呃计划的一些事件。 00:02:38 呃但是基于这样的一个事情,我们认为还是要呃一方面去紧盯着整个事件的一个变化啊,去做这样的一些跟踪以及研判。 00:02:48 同时呢还不能忘了我们自己的这样的一些呃啊常规的手段,就是我们要去看一下这个市场啊运行的一个基本面到底是怎么样的啊。那么正是基于这样的一个考虑啊,我觉得在借这样的一个机会啊, 00:03:03 跟各位老师再去汇报一下,我们现在能够掌握出来的一些偏数学方面的一些情况。那回归到。 00:03:11 到这个季节性的这样的一个供需平衡表上来看啊啊一季度的时候,我们感受到整个原油市场的这个啊,基本面实际上是有一点点这个供需偏过剩。这个也是延续了在过去的两年多的时间里面,我们能够感受到的哈,这个全球原油市场的一个供给,实际上它的增量是一直是略高于这个需求的这个增量。呃, 00:03:34 但是到了二季度的时候,主要是随着这个地缘冲突这个事件的一个爆发,我们出看到了这个整个市场的一个供需出现了一个显著的一个失衡。呃,核心的原因还是因为中东地区的这个产能出现了一些不可抗力的因素,同时也叠加了这个呃霍尔木兹海峡的这样的一个中断啊,所带来的这样的一个影响。 00:03:55 呃再到了二季度末,也就是在这个6月呃6月份的时候啊。我们看到随着这个事态出现了一些平息之后,整个市场的这个供需基本面走向了一个再平衡的状态。 00:04:09 那么到了三季度的时候啊,尤其是最近一个多星期的时间啊,看到这个事件又再次出现了一些复燃的一个情况啊,我们担心这个三季度可能又会出现一些这个,呃不平衡的这样的一个趋势。那这对于价格来讲实际上就形成了一些很大的一个冲击啊。因此对于这样的一 个呃供需平衡表啊,我们可能就会要持续的去秉持一种呃动态评估的这样的一个态度啊,密切的去关注接下来整个海湾通航的一个情况,以及双方的这样的一个武力冲突的一个烈度的一个情况。呃,进而对于整个这个原有的一个供需的一个情况啊,进行一些这个呃动态的一个把握。 00:04:53 在3~6月份的这样的一个过程中哈,我们总体上能够感受下来的一个数据是,呃中东地区的这个原油这个关停的这个。产啊总体上是在大概1000万桶左右的这样的一个量级上,另外还有一部分是这个尼西油,这个NGL也出现了一些关闭关停的一个状态。这样的话,整体的这样的一个关停的量大概就占到了1225万桶左右的,1250万桶左右吧这样的一个量级上。呃,如果我们把它放在一个常规的哈,我们每年的这样的一个供给的大的盘子上来看的话,差不多是一个占比12%~13%左右的这样的一个。那在这个过程中哈,几个主要的这个涉及到的一个国家,他们的这样的一个受影响的程度还是出现了一些分化啊。 00:05:44 从这个沙特的这个情况上来看的话,整体受到的这个产能的影响啊,可能是在330万桶每日左右的这样的一个水平上。那伊拉克呢,差不多是在280万桶左右的这样的一个水平,呃,然后科威特差不多是在200万桶左右,然后阿联酋差不多是在140多万桶左右的这样的一个水平。呃,但是在这个从这个3~5月份这个累计的这个情况来来讲的话,可能这个量就要比我们现在能够感受到的量可能还要更大一点,因此在过去的这个二季度的一个情况来讲啊,这个累计的这个损失啊其实是非常大的。 00:06:24 那么另外呢,从这个战争的另外的一个转变来看, 00:06:27 就是伊朗这一侧哈哦,我们看到从这个。战争刚一开始的时候,整体它这边的产产量和这个出口虽然受到的影响还没有那么大,但是从5月份开始一直到6月份啊,整个的这一段时间里面,它的这个产能的下降相对来讲是比较明显的。那在这个过程中,也就是因为这个,美国开始加强了霍尔木兹海峡外围的,对于伊朗船只的这样的一个封锁啊所导致的。那么从最近的一段时间来看哈,似乎又回归到了这样的一个状态下,那这对于未来或者是当前这个情况下哈,伊朗的这个呃整个油的这个产量,尤其是出口量还是带来了一个很大 的一个冲击。 00:07:10 而除了这个中东的这一块儿地区之外哈,我们看到整个的这个过程中,有一个值得关注的就是美国的这个产量及出口量,其实是一直保持了一个比较明显的一个增高的一个状态啊。它的这个主要的这个页岩油已经是进入到了一个高位稳产的,或者是丰产的这样的一个状态啊那。今年的前六个月啊,每个月它的这个产量同比的这个增速,几乎都是在2%~3%左右的这样的一个水平,维持在了一个比较稳定的这样的一个同比增长的这样的一个状态。 00:07:43 呃,此外呢,就是从这个出口的情况上来看呢,啊,整个上半年,美国的这个原油的出口,也是处处在了一个比较明显的这样的一个增长放大的一个状态啊,幅度差不多是增长了10%左右啊。这也就意味着在这一轮地缘政治冲突所引发的这个原油供给啊,结构性矛盾的这个大的背景下啊啊,美国是通过它的这个原油及成品油的这个出口,呃几乎是攫取了整个市场啊,大部分这个油价上涨带来的一个利润。应该说在这样的一个过程中哈,应该说美国是啊成为了这个最为受益的这样的地方啊, 00:08:24 与之相对应的就是欧洲这一边哈啊,当美国的这个炼厂开工率持续居高不下的情况下,他都。整个欧洲的这个炼厂加工量那出现了一个逐步下滑的一个状态,这也意味着在这样的一个过程中哈,整个美国的这个炼化产业链是处在了一个比较良好运行的一个状态。呃然后这个呃充分的利用到了这个自己啊比较呃量比较大,成本比较低的这个原油的一个资源,再加上它的这些海外重油的这样的一个补充。当然这里面主要就是指的是这个委内瑞拉为代表的这个重油的补充啊,去调和了它自身的这个链厂这个一个这么一个需求啊,然后可以源源不断的向欧洲以及其他的一些国家啊啊去进行辐射。 00:09:11 呃,那么在最近的这个6月份的时候啊,我们看到了这个油价是出现了一个比较大幅的一个回落。那一方面呢,是因为这个我们看到这个美伊的当时的这个备忘录的一个签署,是似乎让世界看到了这个冲突哈啊这个平息的这样的一些啊一次机。机会啊, 00:09:32 另外一方面哈,也主要是因为这个供给端哈,我我们看到了一些有一些超预期恢复的这样的一些趋势啊,就是在中东地区的这个产量修复的速度,应该是远远超过了之前大家的这样的一个判断呃。在6月份哈,这个达成协议之后的这个两周的左右的这个时间里,我们看到海湾地区的这个原油的产量,就已经修复了大概400万桶每日左右的这样的一个水平。 00:10:00 那根据这样的一个趋势的话哈啊一些主流的机构,比如说像这个IEA呀等等这些机构就预计到这个今年的四季度的时候。呃,中东地区的这个产量就能够恢复到这个接近啊,战争之前的这样的一个水平啊。当然了,最近一周多时间的这样的一个冲突,势必会给这样的一个恢复的一些进程啊,还是带来了这样的一个啊一定量的这样的影响。 00:10:28 但是如果按照之前哈啊这样的一个判断的话,那么预计全球供给在这个呃这个二。呃呃在226年的话,呃同比下降会达到这个270万桶左右的这样的一个水平。那由于明年的这个供给会彻底的一个一个一个修复,那么预计在27年的时候,这个供给量可能就会有,再继续恢复到这个战前的一个增长的这样的一个态势了。呃, 00:10:58 但是从现在的这样的一个战争的一个情况来看啊,似乎这样的一个判断啊,可能要去做进一步的一个修复。那么另外的这样的一个情况,另外的一侧就是这个需求侧哈啊,我们对于这个今年和明年的这个需求的一个判断,可能还是维持在一个啊一个一个偏啊修正的这样的一个状态啊。对于地缘冲突以及高油价啊,对于油价的这样的一个抑制的一个作用,认为短期之内可能还是不能是忽视的啊。 00:11:28 所以预计26年的时候,这个原油的需求可能平均啊,同比下来的降幅大概是在啊100万桶每日左右的这样的一个情况下,这样对应刚刚。才我们所观察到的这个供给侧的这样的一些变化,以及对于供给侧这边的一个判断来看啊,那么供给的这样的一个损失相比于需求来讲还是要比较大的。也就是说,在接下来的这样的一个供给的一个紧张,或者是在阶段性出现缺口的一个情况,很可能在26年应该是一个大概率的一个一个一个事件。 00:12:00 那明年的话,可能这个全球的这个需求哈啊,就会恢复到这个呃增长200万桶每日左右的这样一个水平啊,这样的话就在27年就进一步的恢复到一个增长的一个状态。呃但是还是刚才所讲的那样,如果按照这个最近一个多星期的这个局势来看的话,那么。呃,接下来可能这个油价呃在三季度可能又会出现一些反啊。如果啊一方面这个供给的这个平稳性我们期待不到,同时这个油价又进一步的恢复到这个80~90这样的一个区间的话,那势必对于需求这边的一个抑制,可能就会在一个持续存在的这样的一个一个一个情况。 00:12:43 呃,以上呢就是在最近哈或或者是今年上半年,尤其是最近一两个星期哈,我们所观察出来的这样的一个变化。那么对于接下来的这个下半年哈,我们认为可能还是存在着这样的几个很重要的一个呃观察的方向,来去来去让我们去来审视这样的一个市场,以及未来油价的这样的一个一个变化。 00:13:08 那首先的一个呢,就是我们觉得对于接下来的整个原油供给的,这样的一个恢复的一个节奏和路径啊,我们可能也去做了这样的一个对比啊,或者是这样做了这样的一个前提假设哈。就是基于海峡啊,已经在这个备忘录的一个基础上哈,进行了一个停火的这样的一个进程里面,呃呃同时这个海峡是处在了一个放开的这样的一个情况下,那么我们整体的评估还是一个相对比较乐观的。这也就是说在这样的一个过程中哈, 00:13:42 基于对于各个产油国啊,都会出现了个这一个比较快速的一个恢复的一个供给量,也就是我们看到在6月份的这样的一个快速修复的一个情景,可能会在接下来会能够再次重现。 00:13:56 那这样的一个过程中啊,首先恢复的比较快的可能还是以这个沙特为主。核心的原因就是一方面呢,它整个的这个生产设施啊,受损的相对来讲是比较轻啊,同时呢又因为它的这样的一个东西管线的一个运输的一个能力,使得它的这样的一个周转的一个水平相对来讲是比较的好。那相比于其他另外的几个国家来讲,它这个。个恢复供应的这样的一个能力啊应该是最快的。 00:14:26