原油市场分析
今年以来，原油市场经历了剧烈波动，受地缘政治冲突影响，油价持续上涨后于5月逐步回落，近期又因冲突重燃回升至80美元以上。供需平衡表显示，一季度供需偏过剩，二季度因中东产能中断出现失衡，六月份供需趋于平衡，但三季度可能再次失衡。中东地区3-5月累计停产量约1250万桶/日，主要国家受影响程度分化。美国产量及出口量持续增长，攫取了大部分油价上涨利润。6月份油价大幅回落，主要因美伊达成协议及中东产量超预期恢复。预计2026年全球供给同比下降270万桶/日，2027年恢复至战前水平。需求侧预计2026年同比下降100万桶/日，2027年恢复增长。三季度可能面临供给短缺，油价难以回到60美元关口。
下半年原油市场观察方向
- 供给恢复节奏：基于海峡停火和开放假设，供给恢复相对乐观，沙特和阿联酋恢复快，科威特次之，伊拉克最慢。近期冲突再燃将延缓恢复节奏。
- 库存情况：美国库存处于低位，战略石油储备达历史新低。三季度的补库动作难以连贯出现，可能要到四季度或明年第一季度。
- 需求增量：国内下游开工恢复及补库动作谨慎，上半年进口量同比增11.4%，加工量同比降5%。原料供给不足影响石化产业链。
- 中东原油出口模式：霍尔木兹海峡运行距离战前状态越来越远，未来可能长时间持续，保险市场大幅提升货运成本。
炼化行业分析
上半年炼化企业业绩不错，但受库存收益变化影响。二季度库存收益来源主要因油价高企，但目前低价库存已使用干净，新采购库存面临价值评估压力。三季度若油价不大幅滑坡，库存压力相对较小；若油价降至70美元，库存可能面临损失。长远来看，欧洲产能退出及国内反内卷政策将推动行业供给层面进一步理顺。
聚酯板块分析
下游库存及PTA、长丝等产品加工费、毛利处于高位，盈利能力修复。PTA加工费升至500-600元/吨，下半年聚酯待投产规模约260万吨，将拉动PTA需求。聚酯复合近期微向好转。2026年PTA投产空白期，2027年及以后投产速度明显放缓。
结论
建议重点关注PTA等聚酯产品。
