申万宏源医药丨劲方海西加科思和誉基本面分析 创新药AI4S系列电话会

00:00:00 大家好，欢迎参加申万宏源医药劲方，海西加科思和裕基本面分析创新药及AI 4S系列电话会。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，请参会人员务必注意，本次电话会议交流内容仅限参会人员内部参考，任何机构或个人不得以任何形式对电话会议任何内容进行泄露或外发。请勿以任何方式索要、泄露、散布、转发电话会议纪要。任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵权行为，申万宏源研究保留追究泄露转发者法律责任的权利。 00:00:45 呃，各位投资者大家晚上好，欢迎大家来参加呃，申万研究所主办的创新药以及AIFsense系列电话会的第二期。呃，我是申万宏源的医药分析师张静涵。那今天我们给大家带来的是几只港股创新药呃偏中小市值的弹性标的。 00:01:05 呃，那其实提到港股创新药，大家其实今年都有感觉哈，在这个呃全球这个呃流动性的影响下吧，港股今年整体的创新药板块的表现呢不算是呃特别尽如人意的啊。那其实包括这一波反弹，我们其实从一些有代表性的个股的层面来讲，也是A股这边的一些关注度比较高的个股，反弹的幅度其实会更大一些哈。 00:01:31 港股这边其实有很多我们觉得比较优质的创新药公司，目前的市值还是处在一个非常底部和非常低估的呃这样的一个位置，嗯，但是其实看创新药的小伙伴大家呃其实。都有一个共识哈，就是港股创新药呃整体的这个公司的这个质量和质地还是非常好的。 00:01:52 呃，我昨天给大家讲那个开场讲创新药板块儿，今年我们三个主要推荐的逻辑的时候其实有提到哈，就是第二个逻辑，就是我们认为创新药后面还是有一波中长期持续性行情的。第二个逻辑就是觉得这几年有一些新的技术平台的不断的突破，会带来整个创新药板块未 来更多的催化和更多的可选择的标的的方向。那其实我们看这几年比较有代表性的一些新的技术平台， 00:02:23 呃，包括小核酸，包括2代的IO啊，包括分子胶啊，包括in VIVO car t啊，甚至包括一些。这个减肥药相关的一些这个龙头的标的，这些新的技术平台里面，呃其实产业内比较公认的，呃相对这个这个这个创新药的继续排在前面，相对能力比较强的，呃一些一些个股其实都还是在港股这边呈现的会比较多一点哈。包括大家非常熟悉的小核酸的，已经上市的瑞博和后面呃即将要上市的呃博望啊，包括二代IO里面呢，可能最具标杆性意义的还是康方了啊，包括后面的信达啊，伟利智博啊。像也包括这一轮， 00:03:04 其实昨天我们有提到非常看好潘斯潘克拉斯的这两个方向哈。那这两个的代表性的公司进方和加克斯其实也都是呃在港股这边的。也包括国内应该是第一个呃在美国去交易VIVOcar t的I nd的云顶新耀，其实也都是在港股上的啊所以我们说啊，因为A股整个对于非盈利公司的上市的限制的问题。其实呃国内的大部分的创新药公司，它选择这个二级市场融资，可能还是会优先到港股这边。去哈，所以港股整个从创新药板块的标的的这个数量丰富度和品质上来讲啊，其实的确是非常好的。 00:03:41 但是呢也是受限于呃它的这个流动性的影响，尤其是在非通的一些就是非港股通的一些创新药的标的，它的市值在港股这边在我们看来是非常严重被低估的。呃，说实话，有一些这个公司你平移到A股去，就市值翻个两三倍都是非常轻松的一个事情哈啊，所以我们认为这边其实港股创新药里面是有很多被挖掘的，呃待被挖掘的宝藏的公司。那这些公司呢不涨是不涨，一旦涨起来的话，大家去年其实有见识到有一些非通标的这个短期内的涨幅和弹性哈，它的弹性是非常大的啊。 00:04:15 所以今天呢就请啊我们组这个看港股创新药比较多的陈甜甜老师，给大家讲一些他这边重点覆盖和推荐的几个港股的创新药弹性标的。好，那接下来我就把时间交给甜甜甜甜诶，谢谢静涵老师。那各位领导晚上好，我是申万。 00:04:33 医药组分析师陈田，那今天也是刚刚建老师提到了，今天主要跟大家分享的是我这边啊，重点覆盖且推荐的在港股这边的4个优质的标的。那其中像是静方和呃海西新药这边的话都是港股通的标的，那加克斯和和裕的话确实是啊不在通里的呃这么一个标的啊。那首先其实从静方和加克斯这两个。 00:04:59 这两家公司的话，其实我们的选股逻辑是从这个新技术，新赛道的这么一个逻辑去啊出发的。这两家公司都属于这个RAS赛道啊。那其实整个的创新药发展到现在，对于新靶点的发现上面来讲已经是一件非常难的事情了。 00:05:18 那RAS这个靶点呢，其实是一个在肿瘤领域啊比较老的这么一个靶点，包括它在肿瘤里头的突变率其实也都是非常高的啊。但可能因为它。本身这个RAS的靶点啊，它这个蛋白表面缺乏，就是这种呃稳定结合的这个口袋的等一系列的原因。其实RAS这个靶点在很长的时间内其实都没有被攻克的啊，也是以前大家都呃熟知被称为不可成药的靶点之一。 00:05:46 那近近几年来的话，其实RAS这个赛道啊出现了比较大的一个翻天覆地的变化啊，首先是啊，也是从这个KRAS这个这个小的雅型上面得到了一点点的突破，但是啊G10C这个呃亚型的话，其实整体的突变率就没有那么高。啊，包括也主要是在肺癌里头，那全球来看的话，其实呃G12C的在肺癌里头突变率大概也就在百分之呃14左右吧。但是后面发展到泛RAS这个赛道之后啊，大家可以发现泛RAS在整体肿瘤里头突变率其实达到了30%，能与这种突变率媲美的靶点，其实目前来讲也都没有几个。 00:06:28 那Fras这个抑制剂的话，也是在啊今年啊从3期临床就是呃首呃首家的这个公司叫revolution，它的啊今年其实在3期临床整个的数据其实是啊，验证了这个泛RAS抑制剂的整个的呃成药性啊。也是因此整体的这个泛RAS这个赛道整个的关注度啊，还有热度也是啊空前的高涨。 00:06:53 我们这边先介绍一下，嗯，整体的这个rice的一个基本情况。嗯，在RAS里头的话其实也分了几个亚型，那其中k RAS是最为常见的啊，RAS大概是在所有的癌症中占比30%，那 k RAS的话，那在整体的啊，肿瘤中的这个突变率大概是在20%~25%的这么一个级别啊。然后尤其是呃我这边列出来的几个瘤种里头，其实它的整个的发生率是非常高的，像是胰腺癌里头呃整个的突变率能达到90%，然后结直肠癌里头KRAS的突变率也有百分之呃这个30~40的级别。然后非小的话，虽然可能突变率看上去不是特别高，但是因为非小这边每年新发的人群其实数量是啊是非常高的啊， 00:07:43 然后同时呢，啊就是KRAS里头不同的亚型在不同的瘤种里头其实也有一些区别。 00:07:49 像刚刚提到的G G12C里头，呃就是KRAS的G12C的亚型的话，其实在非小里头的发生率会相对高一点，大概就是全球来看的话大。大概在14%那啊G12D这个亚型的话，其实在胰腺癌以及结直肠癌这两个瘤种里头的啊，整个的突变率会呃相对较高一点。 00:08:12 那从全球来看的话，整个的呃啊rices的竞争格局来看的话，我们从技术路径去出发啊，技术路径包括几条吧啊，首先呃当然是这个revolution medicine领头的这个paras分子胶分子胶的这么一个啊，技术路径。其次的话，是我们国内加克斯这家公司领头的这个pancaras小分子的这么一个技术路径，后续的还要包括这个pancaras。疫苗啊，以及啊阿斯泰来领头的这个pancaras的protect这些呃呃这些技术路径，那目前从已经有的这么一个数据看下来的话啊，首先分子胶这条技术路径肯定是成药性已经是被呃revolution已经是验证了。 00:08:59 今年呃今年上半年的时候啊，revolution呃这个6236针对胰腺癌二线的适应症三期临床已经取得了啊，非常好的阳性结果啊。这个OS相比于这个化疗的对照组来来讲的话，基本上是一个翻倍的这么一个情况啊。包括这个呃6236这个产品也即将在美国去爆产了啊，这家公司呃，就就6236这款药的整个的呃，胰腺癌的一线适应症以及非小的二线适应症，也都是进入到了三期临床的一个阶段。所以这家公司其实啊，这个这个分子的进展其实是相较于其他来说，确实是遥遥领先的这么一个呃这么一个程度。 00:09:39 那从分子胶的这个技术路径来看的话，全球范围内的第二家是这家叫做伊as卡的公司， 它的0015这个分子其实是从呃国内的嘉悦医，呃嘉嘉悦这边拿过去的，然后它拥有啊这呃0015这款分子的全球的一个权益啊，目前是处于在。 00:09:59 在一二期临床的一个阶段，包括今年早期的时候，其实也公布了它的整个的呃这个呃一期的数据。那全球范围内的第3家的话，其实就是呃就是分子胶这个技术路径啊。全球范围内的第3家的话，就是啊我们今天会重点去提的这个金方医药。它的276这款分子的话是从去年9月份呃启动的临床啊，其实相较于其他来其他家来讲的话，也呃可能领先个一个季度左右的这么一个啊时间吧啊，但是呃。确实呃，这家公司的276这个分子做的进展还是比较快的，呃就是整个的入组啊，包括啊整个临床的推进的一个速度。 00:10:44 然后这款分子的话啊，马上就要在今年的ESMO上面去公布它的数据了，所以将会成为就是继revolution以及ERAS卡之后的啊，即将公布数据的第三家啊公司。并且啊，今这周已经公告说拿到了这个ISO会上的这个lba a啊，所以整个的数据的更新，呃数据可能到时候能更新到9月份的这么一个呃一个一个程度啊。这是分子胶这个技术路径，后续的还有包括贝达呀，然后包括阿诺啊，包括这个新生药业也都是呃分子胶的这么一个技术路径。那第二第二个技术路径的话，是呃以加克斯为代表的这个呃这个小分子这个技术路径，其实加克斯并不是第一家。 00:11:35 做这个pancake RAS小分子，但是因为啊这个RAS之前也提到了它的一个难成药的这么一个特性，所以对于小分子来讲的话，其实做起来难度也是啊非常大的，所以很多MC其实都失败了啊。所以它就是虽然不是最早做的，但是目前从全球活跃的管线来讲的话，它已经是啊处在了全球第一位的这么一个进度啊， 00:11:58 那加克斯的这款分子的话，去年12月份的时候也啊也。以1亿美金20近20亿呃美金的这么一个总包的这么一个呃情况，BD给了阿斯利康。然后包括在今年的25年的年报里头，其实也公布了啊部分的一期的数据，所以整个的全邀性的话，其实啊算是初步验证的这么一个情况。后续的话，更多的是等啊这个啊更多的数据去公布，以及说这个阿斯利康后续对于这边的一个临床的一个安排的一个情况。 00:12:35 那么除了刚刚提到的分子胶和小分子这个技术路径来讲的话，像是疫苗啊包括protect这些技术路径的话，其实呃还没有跑出来，还在呃验证当中啊。当然就是安斯泰来它的protect的话其实有一些数据，但是目前看下来的话啊，整体的这个效果还是不如分子胶以及小分子，包括protect更多是以啊注射的方式去做的，而我们刚刚提到的分子胶和这个小分子，都是以这个口服的给药方式去去做的。 00:13:12 啊，那虽然刚刚提到啊，Revi medicine这个6236这个分子确实啊，在全球范围内是遥遥领先大家的啊。但是呃，如果仔细去看它的整个的临床数据的话，其实在疗效啊以及安全性上面，尤其是在安全性上面的话，其实还有非常大的这么一个呃提升的空间，也是啊后来者的这么一个呃机会啊。 00:13:36 那我这边其实是放了呃这个刚刚提到的，就是已经呃这个分子胶这个技术路径的第一家和第二家，就是revolution和ERAS卡啊可以看到其实呃今年来讲的话，这两家公司的股价大幅是跑赢了美股。呃美国的这个X BI I啊，其实他们靠的就是这个RAS这个分子，包括啊revolution本身的话，它也没有到目前为止也没有一款上市的产品，然后也没有这个利润的一家公司，但是它现在的呃市值的话，其实已经是接近400亿美。北京的这么啊这么一个市值，年初至今的涨幅其实也达到了百分呃130%的这么一个程度。 00:14:18 其实可以看到它核心的两次这个呃这这个股价的大幅上涨的话，第一第一