招商传媒中报预告后游戏行业值得关注

00:00:00 大家好，欢迎参加招商传媒中报预告后游戏行业值得关注。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报。声明，本次电话会议仅面向招商证券的专业投资机构客户或受邀客户，会议嘉宾发言内容仅代表其个人观点，所有信息或观点不构成投资建议。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人严禁录音制作纪要、转发、转载、传播、复制、编辑、修改等，涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。 00:00:43 呃，各位投资者大家早上好，我是招商证券传媒分析师谢笑言。嗯，今天呢给大家汇报一下，呃我们对于呃游戏公司中报业绩预告的一些解读啊，包括我们对于后续呃这些游戏的主要的龙头公司的观点。呃，那首先呢就是这个从7月10号到7月14号，呃，这个我们主要覆盖的游戏公司都发了这个中报的业绩预告。呃，那发业绩预告的公司，比如说像世纪华通、呃凯英网络、吉比特、巨人网络，它的这个上半年的整体的利润净利润区间的中枢啊，基本上都是超过了50%的这样的一个增长啊。所以可以看到整个行业的这个增长还是比较景气的啊， 00:01:31 那这个里面具体去看，呃，像巨人网络，它的这个上半年，主要是受益于这个超自然行动组啊，的这个同比去年流水的这个大幅增长，那上半。年其实实现的这个呃收入利润还是呃比较好的。那呃我们我们认为这个就是往后看的话， 00:01:52 超自然行动组首先啊现在已经到了暑期。虽然就是今年暑期的关注度没有去年那么高了，但是我们其实跟踪下来数据的话，呃暑期的这个呃整个的这个流水还有活跃度，其实都要呃比6月份还是要高的。嗯，我们认为是会强于四五六月份暑期的这个七八月的这个情况啊。所以这个将为三四季度奠定一个呃比较好的一个基础。 00:02:19 那呃同时呢，这个呃这个它的这个海外版呢，在这个5月底上线后呢，呃在日本表现还是 可以的，我们也期待后续这个游戏能够在日本啊，拿到一定的这个收入利润的体量。 00:02:34 呃，这个递延从递延收入的这个角度去看呢，其实一季度末我们看到这个合同负债较年初还是有比较大的增长。那当然这个递延的这个收益其实为二季度已经有贡献了。但是啊，我们认为三四季度还是有这个啊，一季度还有我的这个呃比较高流水的这样的一个递延，在以及这个三季度啊，流水也会相对比较高一些啊。 00:02:59 那现阶段呢，我们看这个，呃我们预估巨人今年还是会有一个呃这个比较好的一个增长啊，那现在看呢，它的这个估值大概就是在11倍左右。呃，那吉比特的话其实是呃，我们认为呃，近期呃就是这一波游戏公司里面业绩预告相对来说是最超预期的一个。呃它的这个呃这个这个单季度看它的这个呃利润的这个增长，呃的这个上限能到60%左右啊那呃其实也是，呃而且因为他去年的这个游戏都是在。 00:03:35 上半年上线的，呃那今年上半年呢，它还能保持这样一个比较高的这个增长，我们认为还是比较惊喜的。 00:03:42 吉比特这家公司啊，而且截止到现在我们看吉比特这个公司，它的这个按照去年的这个分红的股息率看，现在股息率有5.9%，就接近6个点的这样的一个股息率。那呃每年他们都是在这个中报、三季报还有年报这三个季度去分红的，所以到8月份正式的中报啊，我们也可以期待一下这个呃今年的因为上半年的业绩比较好，它的这个比较好的这个分红啊。那呃这个它的呃上半年的业绩的高增长呢，主要来自于这个仗剑传说道友来挖宝，还有九牧之野的这些持续的贡献啊。那仗剑的欧美版表现的还是比较好的， 00:04:25 像下半年的话，问剑长生的欧美版，然后这个失落城堡2啊，有望去贡献这个增量的这个利润。呃，所以就是说很多人担心吉比特今年没有这个增量产品，但是其实还是有去年下半年的产品，以及就是今年新出海的这个老游戏啊，有这个支撑。那后续下半年呢，我们估算啊，我们也预估它可能会有一些代理产品啊，去做它收入利润的这样的一个增量的补充。嗯，所以我们觉得呃现在来说对吉比特来说不用太悲观。 00:04:57 呃然后是这个凯英网络，凯英网络的这个业绩预告的这个区间呢，在在单季度去单Q2去算，大概也有这个6.5亿左右啊，那同比是嗯上半年是有这个50%的增长啊。那我们认为像呃凯英呢，因为它今年可能比较大的一个增长。第一是这个呃烈焰，第二就是说可能这个传奇盒子的由于用户时长等等这样的一个增量，包括提价所带来的整个的一个增长啊，那我们跟公司交流下来呢，呃整体来说呢，传奇盒子可能下半年的增量会比上半年会更多一些啊。所以我们也是期待呃这个公司下半年能够呃保持这样的一个高增长啊， 00:05:41 那现在看呢，凯英它的这个呃PE e也是相对比较便宜，大概在14倍左右啊。 00:05:49 嗯，然后呢就是这个呃呃世纪华通，呃世纪华通呢，大家的这个业绩预告的这个Q2的中枢大概是在25亿出头啊，那这个我们觉得是呃符合市场预期的啊。那二季度呢，公司的这个啊，老的这个游戏像无尽冬日啊kingshot，还有这个testy travel都保持比较好的这样的一个流水趋势，无尽冬日呢比较稳健，然后kingshot。还是一个缓慢增长的一个态势啊，然后这个testy travel的这个增速我们觉得还是呃比较高的，呃他的这个呃，公司现在还是这个用多元化产品矩阵，去打造这个长青可持续的这样的一个模式，我们认为为呃长久去看它的这个增长呃还是会比较稳健。 00:06:34 那现在呢，华通已经做到了营收连续12个季度环比有增长， 00:06:39 那在这三款游戏之外呢，我们近期也follow到就是公司出现了一款新的游戏叫hotellegacy,那这个游戏上线以来它的流水走势。是啊，还是这个呃增长比较好的啊，那现在呢已经做到了还算不错的这个体量啊，我们也希望这个游戏呢，后续能够成为像这个testtytravel一样优秀的这种呃2合类的休闲游戏啊。 00:07:05 那也就是说，华通它在不断的呃有新游戏的新的这个呃，成功爆款的这个出现的情况下，我们也进一步的相信呃公司这种工业化的打造爆款的这样一个能力啊，我们认为啊，如果 去对标海外的这些游戏龙头，他们都能给到五六十倍的这个估值。那华通呢，它因为呃它的这个收入利润在海外的这个占比也非常的高啊。所以我们认为它其实是可以呃慢慢去跟这些海外的这种龙头去对比的，啊，它的游戏也都非常的长青， 00:07:38 嗯所以嗯相比来较来讲，现在华通大概就是十一二倍的估值啊，那我们认为跟海外的像EA啊暴雪啊这些公司他们私有化。的这个估值相比，还是非常非常便宜啊。预估未来的这个弹性还是估值弹性还是呃非常大的。 00:07:58 啊，那最后呢就是这个三七互娱和完美世界呃三七呢，呃这个呃，我们预估这个二季二季度其实它的这个增量是比较明显的，那这个可能主要是来自于啊质谱的这个投资收益。一季度这个投资收益其实就已经能体现出两个多亿，那二季度呢，质谱的市值是由3000亿港币涨到过这个1万亿港币啊，所以我们觉得二季度它的这个投资收益会非常的明显啊。 00:08:24 那后续的话，我们认为3期他手里还是有一些啊比较多的储备啊，那可能会在下半年陆续释放。那呃，他之前的这个SLG游戏黑死病表现得也放非常不错啊。那我们认为今年可能是3期收入高增长一年，然后利润可能增速啊，扣非的这个游戏利润增速可能相对比较平稳， 00:08:47 但是明年啊，公司的这些SLG游戏将会陆续释放利润，那明年我们认为它的这个呃利润的增长肯定也是会非常不错的啊。 00:08:57 而且三七这家公司呢。这些年来就是长期坚持分红啊，现在这个股息率也有5.5~6这样的一个水平啊。我们认为呃这个估值啊，还有对应这个股息率其实公司啊已经在一个底部的位置啊。 00:09:12 那最后就是完美世界，完美世界是这些游戏公司里面上半年唯一亏损的公司啊。那但这个呢亏损呢其实也是主要由于会计上处理的一个问题，呃公司在4月29号，呃4月23号上线了今年的这个重磅游戏二次元呃游戏异环。那异环的这个主要的营销费用它确认在了二 季度啊。但是它的这个收入还有流水，由于这个会计递延的这样的一个问题啊，它可能会出现在三四季度会多一些啊，所以它的这个费用和收入利润就会产生一个时间上的错配啊，导致了完美的这个二季度是亏损的，然后导致上半年也是亏损的。 00:09:51 嗯，那现在全年去看，我们包括今年和明年整体的这个利润，我们相对还是比较乐观。嗯，那一环这个游戏。 00:09:59 戏呢截止到630这个上线啊，截止到它上线的这个两个月，大概的这个我们看到他公告里面也写了，就是说实现了这个总流水有14亿元。那么我们根据呃前期的跟踪下来呢，就是嗯这个游戏里面其实对于商业化整体来说是非常克制的啊，他为了保证保证玩家这个有比较长的生命周期啊，这个呃提高这个玩家的粘性，所以前期它的这个商业化的这个做的并不是特别的狠。那现在这个呃公司前期的这个1.2版本，也得到了这个呃日本还有国内的这个呃广大二次元爱好者的这个喜欢。那我们认为到后面这种1.31.4的这个版本啊，还会有进一步的突破。 00:10:43 那这个游戏呢，我觉得就是呃，可能会变成公司手里一款相对来说非常长青的这样的一款游戏啊，我们觉得可以期待一下后续的它的这个表现啊，不用太拘泥于短期几天的这样的一个流水啊，因为二次元游。 00:10:59 其它里面的这个商业模式，呃它抽卡的这个模式就会导致它可能按月度按按日度去看，或者按周度去看，它的波动可能会大一些啊。但是公司在不断的更新内容以及版本迭代，我们认为未来它的这个流水创新高的这个可能性还是有的啊，所以也是建议大家现在多多关注啊，因为完美确实是今年如果相比去年来看的话，是今年变化最最大的一家公司。嗯， 00:11:24 那整体来说呢，呃游戏行业的这个主要公司啊，以上就汇报完毕。那现在呢，基本上大家的这个估值啊，可能完美在15倍左右，其他公司基本上都是在这个十一二倍这样的一个水平啊。那呃这些公司呢，就是有就是比如说像三七吉比特啊，它的这个分红力度比较大，那像巨人，因为去年啊我们认呃去年和今年我们认为他手里的现金储备非常多，那未 来也是有可能会呃提高自己的分红比例的啊，包括华通。啊，他现在手里的这个分红比较多，未来我们认为他可能也会提高分红或者是回购的这样的一个比例。 00:12:05 那整个游戏的这个行业呢，大家手里的这个现金充呃充裕现金流也非常的好啊，而且非常愿意回馈投资者啊。 00:12:14 我们认为现阶段这个估值大家不用太过于悲观啊。 00:12:18 而且我们跟踪下来就是行业的数据啊，整个呃每个月，今年上半年每个月同比还是会有10%左右的这样的一个增长。行业相对还是会比较景气呃那呃后续我们认为可能估值有大幅提升的，这个可能主要会呃考虑到比如说呃像AI游戏的一些进步啊等等，还有技术上的一些迭代，交互方式上的一些迭代，可能会给游戏公司的估值带带来比较大的这个弹性啊。那所以现在呢这个位置啊，呃其实也是历史上的这个游戏公司的这个呃估值的一个底啊，我们认为现阶段也不用过于悲观啊。那整体来说，我们的观点就是这样啊，谢谢各位投资者。 00:13:06 感谢大家参加本次会议，用AI进宝获得优质复盘资料，更多专业AI工具和投研内容，打开进门APP领取会员体验吧，祝您工作顺利，再见。