中报预告后游戏行业值得关注20260716

2026年07月18日 10:27 发言人 00:01 大家好，欢迎参加招商传媒。中报预告后，游戏行业值得关注。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，本次电话会议仅面向招商证券的专业投资机构客户或受邀客户，会议嘉宾发言内容仅代表其个人观点，所有信息或观点不构成投资建议。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人严禁录音、制作纪要、转发、转载、传播、复制、编辑、修改等。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。 发言人 00:44 各位投资者大家早上好，我是招商证券传媒分析师谢笑妍。今天给大家汇报一下，我们对于游戏公司中报业绩预告的一些解读，包括我们对于后续这些游戏的主要的龙头公司的观点。首先从7月10号到7月14号，我们主要覆盖的游戏公司都发了这个中报的业绩预告。那发业绩预告的公司，比如说像世纪华通、凯英网络、吉比特金融网络，它的上半年的整体的利润净利润区间的中枢，基本上都是超过了50%的这样的一个增长。所以可以看到整个行业的增长还是比较景气的。 发言人 01:32 这个里面具体去看啊，像巨人网络，它的上半年主要是受益于超自然行动组的同比去年流水的大幅增长。那上半年其实实现的收入利润还是比较好的。我们我们认为这个就是往后看的话，超端行动组首先现在已经到了暑期，虽然今年暑期的关注度没有去年那么高了，但是我们其实跟踪下来数据的话，暑期的整个的流水还有活跃度其实都要比6月份还是要高的。我们认为是会强于45 6月份暑期的7 8月的这个情况，所以这个将为三四季度奠定一个比较好的一个基础。同时它的这个海外版在五月底上线后，在日本表现还是可以的。我们也期待后续这个游戏能够在日本要拿到一定的收入利润的体量。 发言人 02:36 递延从递延收入的这个角度去看，其实一季度末我们看到这个合同负债较年初还是有比较大的增长。当然这个递延的这个收益其实为二季度已经有贡献了。但是我们认为三四季度还是有一季度，还有我的比较高流水的这样的一个递延，在以及这个三季度流水也会相对比较高一些。那现阶段我们看我们预估巨人今年还是会有一个比较好的一个增长，那现在看它的这个估值大概就是在11倍左右。 发言人 03:11 那吉比特的话其实是我们认为近期这一波游戏公司里面业绩预告相对来说是最超预期的一个。他的单季度看它的利润的增长，的上限能到60%左右。其实也是，而且因为他去年的这个游戏都是在上半年上线的。那今年上半年他还能保持这样一个比较高的增长，我们认为还是比较惊喜的。 发言人 03:43 吉利特这家公司，而且截止到现在，我们看吉比特这个公司，它的按照去年的这个分红的股息率看，现在股息率有5.9%，就接近六个点的这样的一个股息率。每年他们都是在在这个中报、三季报还有年报这三个季度去分红的，所以到8月份正式的中报，我们也可以期待一下今年的因为上半年的业绩比较 好，它的比较好的分红，他的上半年的业绩的高增长主要来自于这个战舰传说道我来挖宝，还有九牧之野的这些持续的贡献。那壮健的欧美版表现的还是比较好的。像下半年的话，问剑长生的欧美版，然后这个失落城堡二有望去贡献增量的利润。所以很多人担心吉比特今年没有这个增量产品，但是其实还是有去年下半年的产品，以及今年新出海的这个老游戏，有这个支撑。那后续下半年我们估算我们也预估 它可能会有一些代理产品，去做他收入利润的这样的一个增量的补充。所以我们觉得现在来说对吉比特来说不用太悲观。 发言人 04:59 然后是这个呃恺英网络，恺英网络的这个业绩预告的这个区间，在在单季度去单Q2去算，大概也有6.5亿左右，那同比是上半年是有50%的增长。那我们认为像，恺英，因为他今年可能比较大的一个增长，第一是这个，烈焰，第二就是说可能这个传奇盒子的由于用户时长等等这样的一个增量，包括提价所带来的整个的一个增长。我们跟公司交流下来整体来说传奇合资可能下半年的增量会比上半年会更多一些。所以我们也是期待这个公司下半年能够保持这样的一个高高增长。那现在看恺英他的这个PE也是相对比较便宜，大概在14倍左右。就是这个呃呃世纪华通，世纪华通它的这个业绩预告的这个Q2的中枢大概是在25亿出头，这个我们觉得是符合市场预期的。 发言人 06:03 二季度公司的老的这个游戏，像无尽冬日、king shot，还有这个test t travel都保持比较好的这样的一个流水趋势。无尽冬日比较稳健，然后kingshop还是一个缓慢增长的一个态势，然后这个test travel的这个增速我们觉得还是比较高的。它的公司现在还是用多元化产品矩阵去打造长期可持续的这样的一个模式。我们认为为长久去看，它的这个增长还是会比较稳健。现在华通已经做到了营收连续12个季度环比有增长。 发言人 06:40 在这三款游戏之外，我们近期也follow到公司出现了一款新的游戏叫hotelagency。这个游戏上线以来，它的流水走势还是增长比较好的，现在已经做到了还算不错的体量。我们也希望这个游戏后续能够成为像这个test t travel一样优秀的这种二合类的休闲游戏。也就是说华通它在不断的有新游戏的新的成功爆款的出现的情况下，我们也进一步的相信，公司这种工业化的打造爆款的这样一个能力。 发言人 07:19 我们认为如果去对标海外的这些游戏龙头，他们都能给到五六十倍的估值。那华通它因为它的收入利润在海外的占比也非常的高，所以我们认为它其实是可以慢慢去跟这些海外的这种龙头去对比的。它的游戏也都非常的常青，所以相比来说要来讲，现在华通大概就是十一二倍的估值。那我们认为跟海外的像EA，暴雪这些公司他们私有化的这个估值相比还是非常便宜。预估未来的这个弹性还是估值弹性还是非常大的。 发言人 07:59 最后就是这个37互娱和完美世界，三期我们预估这个二季度其实它的这个增量是比较明显的那这个可能主要是来自于质朴的这个投资收益。一季度这个投资收益其实就已经能体现出两个多亿。二季度质朴的市值是由3000亿港币涨到过1万亿港币，所以我们觉得二季度它的这个投资收益会非常的明显。 发言人 08:25 那后续的话我们认为三期他手里还是有一些比较多的储备，那可能会在下半年陆续释放。他之前的这个SOG的游戏黑死病表现的也算非常不错。我们认为今年可能是三期收入高增长一年，然后利润可能增速扣分的这个游戏利润增速可能相对比较平稳。但是明年公司的这些SOG游戏将会陆续释放利润。那明年我们认为它的这个利润的增长肯定也是会非常不错的。而且三七这家公司，这些年原来就是长期坚持 分红，现在这个股息率也有5.5到6这样的一个水平。我们认为这个估值还有对应这个股息率，其实公司已经在一个底部的位置。 发言人 09:13 最后就是完美世界，完美世界是这些游戏公司里面上半年唯一亏损的公司，但这个亏损其实也是主要由于会计上处理的一个问题。公司在4月29号4月23号上线了今年的这个重磅游戏二全游戏一环。那一环的主要的营销费用，它确认在了二季度，但是他的这个收入还有流水，由于这个会计递延的这样的一个问题，他可能会出现在三四季度会多一些，所以它的这个费用和收入利润就会产生一个时间上的错配，导致了完美的二季度是亏损的，然后导致上半年也是亏损的。那现在全年去看，我们包括今年和明年整体的这个利润，我们相对还是比较乐观。那一环这个游戏截止到630上线，截止到他上线的两个月，大概的我们看到他公告里面也写了，就是说实现的这个总流水有14亿元。 发言人 10:09 那我们根据前期的跟踪下来，这个游戏里面其实对于商业化整体来说是非常克制的。他为了保证玩家有比较长的生命周期，提高玩家的粘性，所以前期他的商业化的做的并不是特别的狠。现在公司前期这个1.2版本也得到了日本还有国内的广大二次元爱好者的喜欢。那我们认为到后面这种1.3、1.4的这个版本，还会有进一步的突破。那这个游戏我觉得可能会变成公司手里一款相对来说非常常见的这样的一款游戏。 发言人 10:51 我们觉得可以期待一下后续的话的这个表现，不用太拘泥于短期几天的这样的一个流水。因为二次元游戏它里面的这个商业模式，它抽卡的这个模式，就会导致它可能按月度按按月度去看，或者按周度去看，它的波动可能会大一些。但是公司在不断的更新内容及版本迭代，我们认为未来它的这个流水创新高的这个可能性还是有的。所以也是建议大家现在多多关注，因为完美确实是今年如果相比去年来看的话，是今年变化最大的一家公司。 发言人 11:25 那整体来说游戏行业的这个主要公司，以上就汇报完毕。现在基本上大家的这个估值可能完美在15倍左右，其他公司基本上都是在十一二倍这样的一个水平。这些公司就是有比如说像37、吉比特，它的这个分红力度比较大。像巨人，因为去年我们认去年和今年我们认为他手里的现金储备非常多，那未来也是有可能会提高自己的分红比例的，包括华丰，他现在手里的这个分红比较多，未来我们认为他可能也会提高分红或者是回购的这样的一个比例。那整个游戏的这个行业，大家手里的这个现金充充裕，现金流也非常的好啊，而且非常愿意回馈投资者。我们认为现阶段这个估值大家不用太过于悲观，而且我们跟踪下来就是行业的数据，整个每个月今年上半年每个月同比还是会有10%左右的这样的一个增长，行业相对还是会比较景气。后续我们认为可能估值有大幅提升的，这个可能主要会考虑到比如说像AI游戏的一些进步等等，还有技术上的一些迭代，交互方式上的一些迭代，可能会给游戏公司的估值带来比较大的弹性，所以现在这个位置其实也是历史上的游戏公司的估值的一个底，我们认为现阶段也不用过于悲观，那整体来说我们的观点就是这样，谢谢各位投资者。 发言人 13:06 感谢大家参加本次会议，用AI进宝获得优质复盘资料，更多专业AI工具和投研内容。打开进门APP领取会员体验，祝您工作顺利，再见。