原油周报

广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年7月18日罗鸣从业资格：F03153527投资咨询资格：Z0023753 周度观点核心指标与策略 ◼观点：本周原油市场受美伊冲突升级驱动大幅上涨，地缘风险溢价快速回补，叠加全球低库存基本面支撑，油价持续震荡走强。当前来看，前期多单可谨慎持有，支撑在于：美伊冲突升级后双方立场均趋强硬，短期内快速缓和的难度较大，霍尔木兹海峡通航不确定性仍存，伊朗原油出口收紧预期将持续为近端油价提供支撑；同时全球原油绝对库存处于近五年同期低位，供需紧平衡格局放大了地缘扰动的上涨弹性，下方成本支撑明确。但需高度警惕美伊缓和的反向风险，当前冲突仍处于可控范围，并未演变为全面军事对抗，市场对海湾国家出口再度收紧的定价仍较为谨慎。若后续美伊重回谈判桌、传出缓和信号，前期累积的地缘溢价存在快速回吐可能，油价或面临阶段性回调。操作上建议多单谨慎持有，不盲目追高，密切跟踪局势演化。 ◼总结：本周原油因地缘冲突升级大幅拉升，美伊短期缓和难度较大支撑油价偏强运行，低库存基本面及SC贴水较大进一步放大上涨弹性。但当前冲突仍可控，需谨防美伊重回谈判带来的地缘溢价回吐风险。操作上多单谨慎持有，设置保护，重点跟踪美伊谈判进展与伊朗出口实际变化。 ◼策略： ➢单边：多单谨慎持有。核心支撑在于美伊冲突短期缓和难度较大，地缘风险溢价仍存，叠加全球低库存基本面托底，油价偏强格局延续。但需警惕美伊谈判缓和的反向风险，地缘溢价存在阶段性回吐可能。建议多单控制仓位，密切跟踪美伊局势进展，若传出明确缓和信号及时减仓离场。 ➢跨期：正套谨慎持有。若美伊局势缓和，近端溢价回吐将直接压制近月合约，月差存在收敛风险，以防御思路应对波动率抬升行情。 原油周度核心变化 ◼市场概述：本周原油市场大幅走强，核心驱动为美伊局势突发升级，美方撤销伊朗原油出口许可、海峡水域发生交火事件，前期被市场完全抹去的地缘风险溢价快速回补，叠加全球原油库存低位的基本面支撑，油价支撑较强，同时未来海峡通航不确定性较大，市场整体偏谨慎，内外盘整体持仓均呈现下降趋势。周内虽有小幅反复，但油价整体上行趋势延续，市场波动率显著抬升。 ◼供应：供应端地缘风险成为本周油价上涨核心驱动。美伊冲突升级后，伊朗原油出口面临再度收紧风险，霍尔木兹海峡通航不确定性大幅抬升，前期市场充分计价的通航常态化预期阶段性证伪，供给收缩预期快速升温。中东产油国低价货源冲击边际钝化，非OPEC端美国页岩油产量维持高位，但短期难以对冲地缘供给扰动，整体供应端由前期宽松预期转向近端偏紧。 ◼需求：需求端外强内弱格局延续，海外消费韧性为油价提供基本面支撑。美国夏季出行高峰持续，汽油需求维持季节性高位，成品油库存延续去化，叠加美国经济数据好于预期，海外需求端表现强于市场此前悲观定价。国内需求疲软格局未改，炼厂夏季检修仍在持续，加工负荷偏低，柴油受工业、货运偏弱拖累承压，汽油仅存暑期出行微弱支撑，成品油裂解价差偏弱抑制炼厂原油采购意愿。 ◼库存：低库存格局放大了本次油价反弹弹性，全球原油绝对库存仍处近五年同期偏低水平，是油价重要的底部支撑。截至7月10日当周，美国商业原油库存4.09亿桶，周累库169万桶，美国战略石油储备库存为3.16亿桶，周去库298万桶。 ◼基差和月差： 基差：本周国内原油基差随盘面反弹小幅修复，基差水平较前期低位有所回升。核心驱动来自油价上涨带动的市场情绪修复，现货成交活跃度有所提升。整体来看，炼厂夏季检修未结束，需求端支撑力度有限，基差修复幅度相对温和，仍未脱离弱势区间。 月差：本周SC原油月差结构受地缘事件驱动明显走强，近月合约受供给收缩预期提振表现显著强于远月，近远月价差较上周进一步缩小。前期正套策略需谨慎持有：关注美伊冲突发展，若局势缓和、地缘溢价阶段性回吐，近月合约存在回调压力，月差走扩的持续性存疑，建议正套谨慎持有、控制仓位。 1、行情回顾 本周油价震荡上行原油走势 本周地缘进展局势持续升级，霍尔木兹航运风险持续抬升，油价震荡上行 月差 持仓 沙特OSP 2、供应分析 ⚫据彭博，2026年6月OPEC组织原油产量为1875万 桶/日，环 比2026年5月 回升234万桶/日. 数据来源：彭博、钢联、万得、广发期货 截至7月10日当周，美国商业原油库存4.09亿桶，周累库169万桶截至7月10日当周，美国战略石油储备库存为3.16亿桶，周去库298万桶。 3、需求分析 欧元区服务业PMI持续走弱，投资信心指数低位宏观 4、供需展望 库存 仓单 结尾部分免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn