基本金属周报

基 本 金 属 周 报 铜：宏观扰动加大铜价震荡运行 总结 1、宏观。美国劳工部公布6月CPI数据同比上涨3.5%，低于预期的3.8%和前值4.2%；环比下降0.4%；核心CPI同比降至2.6%，同样低于预期的2.8%。6月PPI环比下降0.3%（预期持平），为去年以来首次下滑；同比增速从5月的6.5%显著收窄至5.5%，核心PPI同比放缓至4.7%。数据公布后，市场迅速下调并推迟了美联储加息预期和节点。但美联储新任主席沃什国会首秀措辞却依然偏鹰派，他虽未对未来利率路径作出任何暗示，但强调美联储对持续高通胀“零容忍”；此后沃什在参议院鹰派立场也并未有所改变，表示将重新审视包括利率和资产负债表在内的政策工具。地缘层面，美伊谅解备忘录进入“危机阶段”，美伊互相攻击并未停止，美伊均表示对海峡将再次封锁，受此影响原油价格再次快速走高，市场交易一度回到通胀粘性与利率抬升预期。 2、基本面。铜精矿方面，铜精矿方面，国内TC报价再次下降，并至历史极端低值，表明铜精矿紧张情绪始终未能缓解，依然是当前基本面的强支撑因素之一。精铜产量方面，7月电解铜预估产量116.61万吨，环比增加1.8%，同比下降0.7%。进口方面，国内国内5月精铜净进口同比增加14.4%至29.62万吨，但累计同比仍下降17.81%；5月废铜进口量环比下降9.78%至19.1万金属吨，同比增加3.14%，累计同比增加7.11%。库存方面，截止7月10日全球铜显性库存较上次（3日）统计下降4.5万吨至112.1万吨；其中LME库存下降12400吨至306500吨；Comex库存增加7115吨至613741吨；国内精炼铜社会库存周度下降3.49万吨至16.5万吨，保税区库存下降0.44万吨至3.53万吨。需求方面，下游维持刚需采购、高价备货意愿薄弱。 3、观点。近期宏观扰动和基本面支撑同在，基本面TC不断缓跌态势以及国内去库的加快成为铜价有力的支撑，但美联储鹰派预期以及中东地缘冲突的频繁扰动构成宏观抑制。另外，从13日当周来看，虽然海外金融市场流动性风险凸显，但铜价走势依然比较稳健，笔者认为此时依然须谨慎，波动率来看表面“风平浪静”但这也意味着一旦市场走出当前震荡行情分歧必然加大，多看少动。 镍&不锈钢：关注配额跟踪需求 总结 1、供给：周度1.6%镍矿升水环比持平、周度镍矿1.2%到厂价格环比持平，1.6%到厂环比下降3.5美元/湿吨至66.1美元/湿吨；7月第二期HPM价格来看，1.2%、1.6%镍矿分别下降2.15美元/吨和3.58美元/吨 2、需求：新能源方面，三元材料周度产量环比增加169吨至19925吨，周度库存环比增加390吨至20456吨；6月新能源乘用车生产达到143.9万辆，同比增长21.4%，环比增长3.0%；批发销量达到148.1万辆，同比增长19.2%，环比增长9.6%；零售100.7万辆，同比下降9.4%，环比增长6.0%；出口49.9万辆，同比增长152.7%，环比增长17.6%；7月预计三元前驱体产量环比增加2%至95870吨、三元材料产量环比增加3%至89690吨。不锈钢方面，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存108.9万吨，周环比下降3.09%，其中300系环比减少27344吨至66.8万吨；7月不锈钢粗钢产量预计环比下降2%，其中200系环比增加9%，300系环比下降9%，400系环比下降3%。 3、库存：周内LME库存减少300吨至274284吨；沪镍库存增加11098吨至110175吨，社会库存增加1598吨至128004吨，保税区库存维持1700吨。 4、观点：宏观方面，加息预期回落后，有色表现共振回暖。政策方面，7月10日，印尼能矿部矿产与煤炭总司长TriWinarno明确表态：2026年镍矿RKAB配额不会大幅增加，配额调整仅侧重于满足目前仍缺乏镍矿供应的冶炼设施需求。基本面方面，受硫磺供给扰动，湿法端存在一定成本和供给上的担忧，库存端在上周亦有改变，多方利好刺激镍价一度重回13万元/吨以上水平，但库存显现也随之而来。短期来看，镍价维持震荡运行，下方成本支撑，上方库存制约，需要关注后续配额释放量以及需求是否进一步能拉动去库，从而对镍价产生新一轮驱动。 铜：宏观扰动加大铜价震荡运行 铜：宏观扰动加大铜价震荡运行 目录 1、资金层面： 1.2COMEX市场：截止7月14日CFTC铜总持仓较上周统计增加8925手至259873手；非商业净多持仓增加113手至64385手；1.3LME市场：截止7月10日LME铜报告总持仓较上周统计增加292手至387782手；投资公司和信贷机构投机净空持仓下降1023手至6581手；1.4SHFE市场：截止7月17日，SHFE铜前二十多空总持仓较上周增仓3809手至618029手；前二十净空单减少609手至36427手； 2、升贴水报价： 2.1本周国内平水铜报价由升水105元/吨升至升水202元/吨；LME铜0-3月升贴水报价由贴水61.21美元/吨升至贴水43.32美元/吨（周度均值）；2.2本周保税区湿法铜CIF报价由升水77.1美元/吨升至升水88.5美元/吨；广东与华东地区差价由4元/吨降至-84元/吨（周度均值）； 3、铜精矿： 3.1本周进口铜精矿TC由上周的-132.84美元/吨降至-146.15美元/吨；4月智利+秘鲁产量合计环比下降42.37千吨至627.27千吨，同比下降7.9%；3.15月国内铜精矿产量同比下降6.04%至14.82万吨，累计同比下降6.36%；6月进口量同比下降0.21%至233万吨，累计同比下降0.88%；3.1截止7月17日，国内港口库存较上周末统计下降3.8万吨至49.7万吨； 精铜：3.2国内6月电解铜产量114.5万吨，环比下降2.09%，同比增加0.89%；7月电解铜预估产量116.61万吨，环比增加1.8%，同比下降0.7%；3.2本周精炼铜现货进口窗口小幅打开；国内5月精铜净进口（进口-出口）同比增加14.4%至29.62万吨，累计同比下降17.81%；3.2截止7月16日国内精炼铜社会库存较上周（9日统计）下降4.16万吨至12.34万吨，保税区库存增加0.36万吨至3.89万吨；3.2截止7月16日上海地区精铜社会库存较上周（9日）统计下降2.83万吨至7.65万吨；广州地区下降0.16万吨至2.26万吨；3.2截止7月17日全球铜显性库存较上次（10日）统计下降3.1万吨至108.9万吨；其中LME库存下降9875吨至296625吨；Comex库存增加16550吨至630292吨； 4、下游：3.4下游企业开工率：样本企业精炼铜制杆周度开工率从68.06%降至65.1%，再生铜制杆从17.18%微升至17.38%；3.4企业库存：6月样本冶炼企业库存天数升至1.7天；6月消费商库存/冶炼厂库存比值降至1.91； 5、供求平衡： 3.52026年上半年国内铜表观消费预期同比增加1.92%至808.06万吨；实际消费预期同比增加3.49%至815.17万吨；（部分数据预估）； 1.1走势分析：高位震荡 资料来源：IFIND，光大期货研究所（单位：元/吨，美元/吨） 1.1走势分析：COMEX铜与LME铜价差 资料来源：IFIND，光大期货研究所（单位：元/吨，美元/吨） 1.2COMEX市场：截止7月14日CFTC铜总持仓较上周统计增加8925手至259873手；非商业净多持仓增加113手至64385手； 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：元/吨） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：手） 1.3LME市场：截止7月10日LME铜报告总持仓较上周统计增加292手至387782手；投资公司和信贷机构投机净空持仓下降1023手至6581手； 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：手） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：手） 1.4沪铜市场：截止7月17日，SHFE铜前二十多空总持仓较上周增仓3809手至618029手；前二十净空单减少609手至36427手。 资料来源：WIND，光大期货研究所（单位：手） 资料来源：WIND，光大期货研究所（单位：手） 2.1现货升贴水报价：本周国内平水铜报价由升水105元/吨升至升水202元/吨；LME铜0-3月升贴水报价由贴水61.21美元/吨升至贴水43.32美元/吨（周度均值） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：元/吨） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：元/吨） 2.2本周保税区湿法铜CIF报价由升水77.1美元/吨升至升水88.5美元/吨；广东与华东地区差价由4元/吨降至-84元/吨（周度均值） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：元/吨） 资料来源：SMM，光大期货研究所（单位：元/吨） 3.1铜精矿：本周进口铜精矿TC由上周的-132.84美元/吨降至-146.15美元/吨；4月智利+秘鲁产量合计环比下降42.37千吨至627.27千吨，同比下降7.9%； 资料来源：SMM，光大期货研究所 资料来源：IFIND，光大期货研究所 3.1铜精矿：5月国内铜精矿产量同比下降6.04%至14.82万吨，累计同比下降6.36%；6月进口量同比下降0.21%至233万吨，累计同比下降0.88% 资料来源：SMM，WIND，国家统计局，光大期货研究所 3.1铜精矿：周度测算港口铜精矿现货冶炼亏损扩大，内矿冶炼利润盈利下降；截止7月17日，山东地区冶炼硫酸低端价维持1600元/吨，内蒙维持1380元/吨，河南维持1650元/吨，云南维持1680元/吨，安徽维持1810元/吨； 3.1铜精矿：截止7月17日，国内港口库存较上周末统计下降3.8万吨至49.7万吨； 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 3.2精铜：国内6月电解铜产量114.5万吨，环比下降2.09%，同比增加0.89%；7月电解铜预估产量116.61万吨，环比增加1.8%，同比下降0.7%； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.2精铜：本周精炼铜现货进口窗口小幅打开；国内5月精铜净进口（进口-出口）同比增加14.4%至29.62万吨，累计同比下降17.81%； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.2精铜：截止7月16日国内精炼铜社会库存较上周（9日统计）下降4.16万吨至12.34万吨，保税区库存增加0.36万吨至3.89万吨； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.2精铜：截止7月16日上海地区精铜社会库存较上周（9日）统计下降2.83万吨至7.65万吨；广州地区下降0.16万吨至2.26万吨； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.2精铜：截止7月17日全球铜显性库存较上次（10日）统计下降3.1万吨至108.9万吨；其中LME库存下降9875吨至296625吨；Comex库存增加16550吨至630292吨（周度） 资料来源：SMM，WIND，光大期货研究所 3.3废铜：截止7月17日国内精废价差较上周统计增加1154元/吨至3080元/吨（周度均值）；5月废铜进口量环比下降9.78%至19.1万金属吨，同比增加3.14%，累计同比增加7.11%。 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.4下游开工率：7月铜材企业月度开工率预计由上月的62.97降至60.98，电线电缆企业月度平均开工率预计由上月的72.22降至72.635； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.4下游开工率：7月铜材企业月度开工率预计由上月的62.97降至60.98，电线电缆企业月度平均开工率预计由上月的72.22降至72.635； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.4下游开工率：7月铜材企业月度开工率预计由上月的62.97降至60.98，电线电缆企业月度平均开工率预计由上月的72.22降至72.635； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.