南华期货生猪产业周报：阶段性反弹进入尾声，多空博弈加剧

——阶段性反弹进入尾声，多空博弈加剧 边舒扬（投资咨询证号：Z0012647）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年7月19日 第一章 核心矛盾和走势研判 1.1 核心矛盾梳理 本周生猪市场的核心矛盾表现为短期供给收缩驱动的阶段性反弹与中长期基本面羸弱之间的深度博弈，市场正处于“短期偏强、中期承压”的拉锯窗口。 一方面，供给端的阶段性收缩为价格提供了短期支撑。前期大猪集中出清后，市场适重猪源阶段性偏紧，肥猪供应出现断档；集团猪企出栏节奏放缓，社会猪源惜售情绪升温；二次育肥在肥标价差走扩的刺激下积极入场，进一步截流了当期可出栏标猪。多重力量共振，推动价格快速反弹。 另一方面，压制价格的中长期因素并未消退。需求端仍处于传统消费淡季，高温天气抑制终端采购意愿，学校放假导致团膳消费大幅收缩，屠宰企业开工率低位运行，鲜品走货迟缓，价格向终端传导不畅。供给总量依然偏宽松，标猪供应充足，前期压栏及二育猪源并未消失，只是将供给压力后移，随着价格反弹至养殖端心理价位，这批延后出栏的猪源将陆续释放，形成新的抛压。出栏体重仍处于历史偏高水平，意味着同等出栏头数下猪肉供给量并未实质减少；冻品库存高企，进一步压制价格反弹空间。 此外，能繁母猪持续去化正在为中长期供给收缩积蓄力量，但产能去化向出栏端的传导仍需时间，短期内难以改变供需宽松的格局。综合来看，当前生猪市场正处于短期阶段性反弹与中长期基本面羸弱的博弈之中，市场在“近端供给收缩”与“远端压力未解”之间拉锯。短期偏强的惯性仍在，但进一步上涨的空间正受到需求疲软、高体重、高库存等多重因素的持续制约。 *近端交易逻辑 1.肥猪结构性断档，点燃涨价导火索。端午前后中大猪集中出清后，大体重肥猪阶段性供应偏紧，南方对大猪仍有刚需，肥猪率先领涨。肥标价差快速走扩，养殖端压栏增重意愿增强,但需谨防供应压力后置的影响。2.7月高温抑制消费，学校放假导致团膳需求大幅萎缩。 *远端交易逻辑 1.生猪养殖利润亏损持续 2.政策主导能繁母猪持续去产能预期 3.10月份后生猪进入消费旺季 1.2 价格及价差的预测 【行情定位】 *趋势判断：横盘震荡*价格区间：主力合约震荡区间11000-13000。*单边策略：生猪近月合约短期震荡偏强。 【基差、月差及对冲套利策略】 *基差策略：当前生猪近月合约基差有所走强，后续或有继续走强可能。*月差策略：月差策略偏观望为主。 【风险点】 *风险：能繁母猪产能去化进度不及预期 第二章 市场信息 2.1 本周主要信息 【利多信息】 1.二季度能繁母猪去化明显提速，产能收缩信号强化。国家统计局数据显示，2026年二季度末全国能繁母猪存栏为3780万头，较一季度末环比下降3.18%，降幅明显扩大。2025年7月至2026年6月累计去化已达6.5%，淘汰母猪屠宰量同比增幅超过120%，绝对水平仍处高位，反映产能出清正在加速推进。2. 大猪供给阶段性偏紧，养殖端缩量挺价支撑价格。前期行业深度亏损叠加高温天气推高大猪饲养成本，养殖户压栏增重意愿低迷，端午前集中出栏提前透支了大体重猪源。6月下旬起150-160公斤大猪价格从9.8元/公斤快速拉升至12.2元/公斤，带动标猪价格同步跟涨。集团猪企主动收缩日均出栏量，依靠缩量操作支撑现货价格。仔猪市场同步回暖，规模场15公斤仔猪出栏价周环比上涨5.7%，补栏情绪有所修复。 【利空信息】 1.终端消费处于传统淡季，屠宰量与猪价走势持续背离。 7月为猪肉消费传统淡季，高温天气抑制需求，叠加学校放假导致团膳消费大幅收缩。截至7月17日，日屠宰量降至13.91万头，较7月上旬进一步下降。猪价冲高后回调，屠宰量同步降至近期低位，下游需求与屠宰承接仍未明显改善。本周六全国生猪价格已降至11.06元/公斤，周环比下跌2.8%。 2.二次育肥降温，近端新增承接边际减弱。 7月上旬，二次育肥占实际销量比重已降至0.46%，较6月下旬的2.11%大幅下降。随着猪价迅速上涨、标猪采购成本抬升，二育新增补栏意愿明显降温。此前支撑价格上涨的二育分流作用正在减弱。 2.2 下周主要信息 生猪出栏均重以及猪粮比变化情况以及国家进一步收储政策的颁布。 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 *期货走势&资金动向 本周生猪主力09合约，周初开盘12450元/吨，周末收盘11765元/吨，下跌685点，跌幅达5.50%。持仓量为19万张，较上周减少6458张。 3.2基差月差结构分析 *月差结构：当前生猪期货市场呈现典型的近弱远强正向结构——近月合约价格承压，远月合约维持高升水，LH2609与LH2705价差高达约2500元/吨。远月合约被赋予高溢价，核心在于市场对远期供需格局改善的强烈预期：能繁母猪存栏已持续多月下降，2026年二季度末降至3780万头，较2025年同期下降6.5%，已逼近3750万头调控目标。按约10个月的传导周期，去化效果将在2027年上半年集中兑现，政策端的去产能导向进一步强化了远月的供给收缩溢价。近月合约的弱势则直接反映当下基本面的羸弱：消费淡季叠加高温抑制需求，屠宰量持续下滑；供给总量仍偏宽松，冻品库存高企压制价格弹性。巨大月间价差的本质，是“当下悲观现实”与“未来乐观预期”之间的时间差博弈——近月面对多重压制，远月提前定价产能去化的累积效应。 *基差结构：由于当下行业处于持续亏损阶段，养殖端前期为了缓解现金流压力而加速出栏导致市场供应增加，生猪现货价格的下跌导致基差走弱。后续随着降重进程的逐步推进，短期供给压力逐渐放缓，现货价格有所回升，基差震荡走强。 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 收补栏量逐步减弱的影响，本周标猪价格震荡偏弱，生猪养殖利润较上周环比轻微走弱，自繁自养头均利润为-104.32元/头，外购仔猪育肥头均利润为-195.52元/头，白毛价差环比走强，本周屠宰企业利润亏损，但依旧在盈亏成本线附近震荡。 第五章 本周供需情况 5.1 供应端情况 【能繁母猪情况】 样本企业能繁母猪存栏数据环比减少，去化幅度有加速迹象。PSY水平较上月环比持平。受近期生猪价格持续上涨的影响，养殖户淘母情绪逐步减弱，淘汰母猪均价环比上升。 【生猪情况】 当前生猪存栏量从4月份开始持续减少，本周出栏均重环比回升，主要原因在于前期市场上大猪猪源紧张推动肥标价差走扩，导致养殖前期户压栏惜售情绪增强最终导致供应后置，后续随着大猪的逐步出栏，出栏均重环比小幅回升。 【仔猪情况】 本周仔猪价格有所反弹，但是补栏情绪依旧较弱，养殖户对后市预期信心不足。毛利依旧处于盈亏成本线附近。 【二育情况】 受前期肥猪集中怕抛售导致当前肥猪供应不足的影响，标肥价差快速走弱，二育利润增加，二育养殖户补栏积极性增强，二育栏舍利用率增加。 【饲料情况】 玉米价格和豆粕价格维持震荡，饲料价格受原料价格的影响有所下降。 5.2 需求端情况 【屠宰情况】 屠宰企业当下屠宰量维持高位，屠宰企业生猪屠宰亏损，冷库库存持续累库但是累库速度有所下降，略微出现去库迹象，后续需持续关注。 【终端情况】 终端消费情况保持弱势，屠企鲜销率季节性近五年最低，白毛价差同期最差，但短期内出现反弹迹象，后续需持续关注。 5.3 进出口情况 【进口情况】 近五年同期最低 source：南华研究,上海钢联 source：南华研究,上海钢联 source：南华研究,上海钢联 【出口情况】 近五年同期最高 source：南华研究,上海钢联 source：南华研究,上海钢联 source：南华研究,上海钢联 5.4 成本利润情况 source：南华研究 source：钢联 南华研究