核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：政策端扰动频出，生猪远月供给或受影响。中短期基本面主导，部分省市启动收储政策体现政策底，但市场底需生产周期磨底。当前供大于求，政策调控预期、疫病、调运问题导致双节期间集中出栏，猪价快速下行。近期集团场、二育出栏减少，二育补栏放缓，部分养殖户预期中期猪价压制。
- 近端交易逻辑：生猪存栏高，猪企出栏压力大；前期二育集中出栏，部分省市疫病、调运困难加剧出栏压力；标猪价格偏低，投机性二育进场，集团场出栏减少。
- 远端交易逻辑：政策主导能繁母猪去产能；养殖利润走弱抑制补栏；四季度至春节旺季销售预期。
- 投机型策略建议：
- 行情定位：下跌动量延缓，阶段性反弹可能。主力合约上周低点或为阶段性低点，不排除二次探底，11000-13500为底部反弹磨底区间。
- 基差、月差及对冲套利策略：单边策略观望或轻仓博弈反弹；基差策略短期走强，旺季以基差走强为主，阶段性布局正套。
- 风险点：政策干预、猪企出栏节奏、天气因素导致疫病。
- 产业客户策略建议：暂未详细说明。
市场信息
- 本周主要信息：
- 利多信息：二育入场意愿提升；四季度供需宽松，猪肉供给充裕，后期温和反弹；冻猪肉收储支撑市场情绪。
- 利空信息：大厂出栏报价持续下跌；气温下降需求增加，部分养殖户压栏惜售，供应偏紧；二育需求增加提高市场风险。
- 下周主要信息：关注大厂出栏报价。
盘面解读
- 价量及资金解读：生猪主力合约周初高开12385元/吨，周末收盘11815元/吨，下跌570点，跌幅2.96%，持仓量增加22492张，多空博弈加剧。
- 基差月差结构分析：
- 月差结构：整体contango结构，1-3月差为季节性back结构，但实为正常规律。
- 基差结构：出栏减少，现货反弹，大猪结构性短缺带动基差走强。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润跟踪：
- 生猪养殖利润缩窄，外购仔猪亏损，自繁自养头均利润转负。
- 仔猪毛利下降，头均利润转负。
- 二育标肥价差高位，部分养殖户入场补栏。
- 屠宰毛利下滑，白毛价差近四年同期最低，终端消费不振，本周开始反弹。
本周供需情况
- 供应端情况：
- 能繁母猪：9月统计局能繁母猪头数4035万头，环比下降3万头，钢联数据拐头向下。
- 生猪：上半年规模企业出栏量高位，存栏量近三年高位，本周出栏均重下降。
- 仔猪：价格同比去年较低，季节性下滑，仔猪毛利下滑。
- 二育：标肥价差高位，栏舍利用率回升。
- 饲料：玉米震荡下行，豆粕低位反弹，饲料价格下降。
- 需求端情况：
- 屠宰：上半年屠宰量高位，屠宰利润转正，冷库库存抬升，屠企备货，本周屠宰利润微跌，宰后均重缓慢抬升。
- 终端：消费弱势，鲜销率季节性近五年最低，白毛价差同期最差。
- 进出口情况：
- 成本利润情况：详见研报图表。
