铁合金周报

广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年7月17日徐艺丹从业资格：F03125507投资咨询资格：Z0020017 硅铁： ◼观点：基本面来看，供应端，硅铁企业开工率及日均产量下降，产区电价上涨加剧亏损压力，宁夏、甘肃部分企业有排产检修计划，但亦有复产。厂家间盈利水平分化，产量整体小幅下滑。在现有利润水平下，硅铁产量预计仍将维持高位。炼钢需求方面，终端需求淡季及钢厂利润承压下，钢厂减产继续增多，本周铁水产量环比降至239万吨左右，后续预计仍有2-3万吨的下滑空间。金属镁产量环比小幅回升，但需求转弱下供需压力较大；不锈钢7月排产整体维持高位但环比增长有限，硅铁需求端面临走弱压力。成本端，产区电价中枢整体上移，宁夏、甘肃电价上涨3分左右，内蒙持稳或降1分，青海电价维持优势；兰炭价格持稳运行，近期煤炭价格触底回升，支撑性较强。综合来看，短期硅铁成本抬升与供需转弱博弈，价格下方支撑则源自电价，上方压制源自需求转弱，短期预计震荡运行，区间参考5600-5850。 ◼策略：区间操作，参考5600-5850 锰硅： ◼观点：基本面来看，供应方面，锰硅产量延续回落趋势，内蒙维持减产，但个别新增产能增产；宁夏电价上调后大厂降负荷生产，减产持续，且环保组入驻检查，产量短期受此影响；云南电价下降后供应持续增加，广西、贵州多数厂家仍在减产。厂家利润近期修复，叠加宁夏产量已经降至历史同期低位，预计供应回落空间有限。需求端，近期钢厂利润承压，减产检修增多，伴随旺季需求走弱，负反馈预期增加。成本方面，产区电价抬升，化工焦提降；锰矿供需偏宽松，历史高位的港口库存对价格有所压制，叠加锰硅减产导致需求走弱，或继续跌价为下游让利。但海运费回升致使锰矿成本端抬升，短期成本端或持稳。综合来看，锰硅供需宽松格局维持，成本端现实抬升但远端依旧存在松动预期。预计价格震荡运行，建议区间操作为主，区间参考5650-5900。 ◼策略：逢高试空2611，上方压力参考5900附近 一、硅铁 成 本 抬 升 ， 供 需 转 弱 硅铁核心变化 ◼市场概述：本周硅铁期货价格震荡运行，宏观因素影响占据主导低位。宏观方面，美伊冲突再度升级，美军连续多日对伊朗发动军事打击，霍尔木兹海峡航运近乎停滞，油价大幅上涨；与此同时，美国6月CPI数据超预期降温，环比下降0.4%、同比回落至3.5%，核心CPI同比2.6%，均低于市场预期，美联储加息预期明显降温；国内方面，6月经济数据密集发布，二季度GDP同比增长4.3%，6月制造业PMI为50.3%，重返扩张区间；进出口保持高增，CPI同比上涨1.0%，PPI同比上涨4.1%。产业层面，本周宁夏大厂减产，其余地区生产持稳，合盛硅铁转产正在进行，短期受成本支撑影响，硅铁下方空间有限，但上方亦受供需压制。 ◼期现：本周硅铁主力合约-0.14%（-8），收于5784元/吨。主产区价格变动：72硅铁：内蒙5500（+50）元/吨；宁夏5500（-）元/吨；青海5550（+50）元/吨；75硅铁：内蒙5900（-）元/吨；宁夏5850（-）元/吨；陕西5850（-）元/吨；厂家报价：西金72硅铁承兑价6050（-）元/吨；君正72硅铁承兑价5850（-）元/吨；贸易地报价：天津72硅铁合格块6100（+50）元/吨；江苏72硅铁合格块6050（+100）元/吨；河南72硅铁合格块6000（+50）元/吨。 ◼兰炭：兰炭小料价格持稳，陕西府谷小料在780至820元/吨。君正电石下调100元/吨。 ◼成本及利润：内蒙即期生产成本5600元/吨，青海即期生产成本5183元/吨，宁夏即期生产成本5580元/吨。内蒙即期利润-50元/吨，宁夏即期利润-80元/吨，青海即期利润347元/吨。 ◼供应：Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国33.78%，环比上周增0.66%；日均产量16485吨，环比上周减0.54%，减90吨。周供应11.54万吨。 ◼需求：五大钢种硅铁周需求（70%）18990.7吨，环比上周减3.10%。五大材总产量825.82万吨，环比-21.21万吨；总库存1616.06万吨，环比-17.86万吨，其中社会库存1168.86万吨，环比-12.77万吨，厂内库存447.2万吨，环比-5.09万吨。表需843.68万吨，环比+7.52万吨。金属镁价格承压运行，陕西镁厂检修，降价出货意愿增加。海外进入夏休，下游以刚需采购为主，成交整体承压，陕西主流价格集在15750-15800元/吨附近。 ◼库存：截止7月16日，全国库存量8710吨，环比减4.20%，减3450吨。其中内蒙古50600吨（减3000），宁夏7400吨（减400），甘肃7080吨（减400），陕西7000吨（增200），青海6630吨（增150），四川0吨（平）。 ➢主产区价格变动：72硅铁：内蒙5500（+50）元/吨；宁夏5500（-）元/吨；青海5550（+50）元/吨；75硅铁：内蒙5900（-）元/吨；宁夏5850（-）元/吨；陕西5850（-）元/吨； ➢厂家报价：西金72硅铁承兑价6050（-）元/吨；君正72硅铁承兑价5850（-）元/吨； ➢贸易地报价：天津72硅铁合格块6100（+50）元/吨；江苏72硅铁合格块6050（+100）元/吨；河南72硅铁合格块6000（+50）元/吨。 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 供应硅铁 Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国33.78%，环比上周增0.66%；日均产量16485吨，环比上周减0.54%，减90吨。周供应11.54万吨。 本周硅铁产量环比小幅回落，但开工率继续走高，目前产量已处于历史同期高位水平。分产区来看，本周减产集中在宁夏地区，某大厂因发电机组检修涉及到矿热炉大修，复产时间未定；甘肃、青海以及新疆产量继续回升，内蒙及陕西持平。目前硅铁供应暂时难以见到明显减产的动力，尽管6月结算电价普涨，但在价格整体抬升后，产区利润明显修复。此外，合盛新疆转产也在继续开展，后续待释放产能仍存。 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 成本—兰炭硅铁 价格方面，本周兰炭市场震荡平稳运行。府谷中料报790元/吨，小料报770-780元/吨。 本周全国兰炭市场整体持稳运行。陕西供应环比变化有限，新疆个别大型企业全线停产检修，整体供应较上周基本持平。原料端市场小幅反弹，一方面能源溢价再起，另一方面正值传统需求旺季。综合来看，短期兰炭价格仍将承压、稳中偏弱运行，下游仍存压价心态，但受供应收缩预期支撑，深跌概率较小。 本周铁水产量环比延续回落趋势，基本符合预期，钢厂盈利率继续回落。在钢厂亏损加剧及终端需求偏弱的情况下，需关注钢厂减产兑现情况，短期炼钢需求继续收缩。 金属镁方面，本周产量较上周环比小幅回升，主因有厂家复产，但镁锭价格继续下行至15750元/吨左右。国内需求偏弱，海外正值夏休，FOB出口报价下调14美元/吨。厂家利润继续收缩。短期在需求好转有限的情况下，金属镁减产预期仍存。 不锈钢方面，钢联预估7月预估排产399.99万吨，月环比增加1.5%，同比增加11.4%。不锈钢亦处于需求淡季，但成本支撑偏强，对硅铁需求而言，不锈钢产量整体维持高位但300系排产小幅回落，近期钢厂检修增加、采购心态谨慎，对硅铁的增量需求贡献有限。 整体来看，炼钢及非钢需求均面临走弱压力。 炼钢需求—不锈钢硅铁 资料来源：Wind，Mysteel，富宝，铁合金在线，广发期货研究所 二、锰硅 供 需 双 弱 ， 成 本 存 松 动 预 期 锰硅核心变化 ◼市场概述：本周锰硅期货震荡运行，宏观因素影响占据主导低位。宏观方面，美伊冲突再度升级，美军连续多日对伊朗发动军事打击，霍尔木兹海峡航运近乎停滞，油价大幅上涨；与此同时，美国6月CPI数据超预期降温，环比下降0.4%、同比回落至3.5%，核心CPI同比2.6%，均低于市场预期，美联储加息预期明显降温；国内方面，6月经济数据密集发布，二季度GDP同比增长4.3%，6月制造业PMI为50.3%，重返扩张区间；进出口保持高增，CPI同比上涨1.0%，PPI同比上涨4.1%。产业层面，锰硅维持减产格局，河钢招标定价环比上涨，但厂家库存维持累库格局。锰矿现货价格持稳或小幅阴跌，整体基本面变化有限。 ◼期现：本周硅锰主力合约-0.85%（-50），最终报收5822元/吨。主产区价格变动：6517硅锰：内蒙5780（+30）元/吨；广西5780（+30）元/吨；宁夏5650（+20）元/吨；贵州5700（-）元/吨；贸易地报价：6517锰硅江苏市场价5900（-20）元/吨；河南市场价5820（-40）元/吨；天津市场价5820（-40）元/吨。 ◼成本及利润：内蒙即期成本5840元/吨，广西即期生产成本6395元/吨，内蒙即期生产利润-60元/吨。 ◼锰矿供应：本期南非锰矿全球发运总量50.47万吨，较上周环比上升49.04%；澳大利亚发运总量5.08万吨，较上周环比下降54.04%；加蓬发运总量10.01万吨，较上周环比上升110.09%。到港量方面，中国到货来自南非锰矿26.64万吨，较上周环比下降27%；澳大利亚锰6.87万吨，较上周环比上升160.33%；加蓬锰矿14.21万吨，较上周环比下降20.10%。截至7月9日，全球主要国家发往中国锰矿的海漂量为127.85万吨；南非到中国的海漂量为63.06万吨；澳大利亚到中国的海漂量为5.08万吨；加蓬到中国的海漂量为19.18万吨。 ◼供应：Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本开工率30.75%，较上周减0.29%；日均产量24625吨，减580吨。周产172375吨，环比上周减2.30%； ◼需求：五大钢种硅锰周需求（70%）117407吨，环比上周减2.79%；本期247家日均铁水产量239.24万吨，环比-2.06万吨；高炉开工率82.73%，环比-1.11%；高炉炼铁产能利用率89.78%，环比-0.77%；钢厂盈利率37.23%，环比-3.03%。 ◼库存：截止7月16日，全国库存量422200吨，环比（增19500）。其中内蒙古50200吨（增1500），宁夏316000吨（增10000），广西4000吨（减500），贵州7000吨（增1000），（山西、甘肃、陕西）5000吨（增500），（四川、云南、重庆）40000吨（增7000）。 ➢主产区价格变动：6517硅锰：内蒙5780（+30）元/吨；广西5780（+30）元/吨；宁夏5650（+20）元/吨；贵州5700（-）元/吨； ➢贸易地报价：6517锰硅江苏市场价5900（-20）元/吨；河南市场价5820（-40）元/吨；天津市场价5820（-40）元/吨。 ➢本周锰矿市场延续企稳筑底运行，贸易商挺价情绪依旧较浓，低价出货意愿下降。价格方面，天津港半碳酸36.2元/吨度，加蓬40.3元/吨度，South32澳块39.5元/吨度。 ➢新一轮外盘报价延续下行趋势，8月South32、NMT报价较上一轮环比下降0.08-0.15美元/吨度不等。港口贸易商利润延续倒挂。 ➢供应方面，全球锰矿发运近期波动较大，不过整体增幅较前期有所收窄，减量主要集中在南非，海漂库存仍处于历史同期偏高位水平。但受需求收缩的影响，供应压力依旧存在。 锰矿进口即期利润及外盘报价锰硅 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 锰矿疏港量（分品种）-天津港+钦州港锰硅 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 锰矿港口库存（分品种）锰硅 供应锰硅 Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本开工率30.75%，较上