葛兰素史克 camlipixant 头部数据未达预期：项目终止且影响中期指引
别慌，但那座桥刚少了几块砖：camp lip公司：GSK路透社：GSK彭博：GSK交易所：LSE股票代码：GSK.L, GSK LN, LSE GSK 评分持有 Date2026年7月17日 公司动态 欧洲 英国 药品 药品 ixant 标题大获全胜。 估值与风险 Research Analyst+44-20-754-18522埃马纽埃尔·帕帕达基斯，博士，特许金融分析师 摘要摘要 在我们详细且相对乐观的预告（GSK：保持冷静：他们仍需更多资金弥补40亿英镑以上的差距（09/07/26））之后，GSK并未如我们所预期般带来稍好的管线消息流（例如：Bepi之后（GSK：Bepi纳入HepB：管线重大胜利，但重磅药物基础待定（01/06/26）），不仅未能带来一个具有主题改变作用的camlipixant头条新闻，反而根本没有带来任何积极头条新闻（这超出了我们的预期）。今日的头条新闻披露了一对结果不一致的重复性主要临床试验（CALM1成功，CALM2失败），这将导致该资产终止，并持续中期指引与市场一致预期之间的长期差距（到2021财年预计超过40亿英镑，而DB/市场预期分别为35亿/37亿英镑）。一个明显的轻微利空消息。 Research Analyst+44-20-754-12185奈吉尔·亚历山大 海伦娜·博格 研究助理 +44-20-754-10119 凯特·法雷利 研究助理 沙辛德拉·塞雷辛赫 研究助理 简要详情/背景详见我们上方的 camlipixant 预览。我们注意到，截至 2031 年预期值（E），c ons/DB 两者均约为 50 亿英镑（我们将结合今日确认的终止协议、第二季度业绩以及 7 月 28 日举办的“加速增长”活动，对模型进行评估）。 斯潘·乌库塔 研究助理 关于GSK更广泛的背景信息，请参阅我们的Q1后更新（GSK：Q1后：几只传说中的高性价比鸡的栖木？（26/04/29）、Q2预告（欧盟制药：Q2’26预告：大型欧盟制药公司（+少量小型公司）（26/07/07））以及最近的研发活动反馈（GSK：研发活动系列反馈：肿瘤学和RI&I（26/06/05））以及NUVL交易分析（GSK：对NUVL的分析：它正在冲击一些老牌劲旅，但会稍好一些吗？（+罗氏）（26/06/09））。 格列卫卡姆利匹克坦估值 我们根据2037年预期峰值销量8亿英镑，将GSK的camlipixant在GSK集团NPV（净现值）2396p/sh中估值74p/sh；DB的估值较市场对2031年预期的41.5亿英镑高出17%。 股票的市盈率（PT）基于12个月的市盈率计算，因此通常与净现值（NPV）不同。 临床数据汇总于下表。在P2临床数据之后，多家公司选择继续专注于IPF相关慢性咳嗽的开发。我们将在本说明书的各个资产部分详细阐述P2X3临床数据的细节。 GSK研究链接（仅限6个月） GSK：ASH会议关注：Blenrep陷入困境？(18/12/25)欧盟医药：疫苗压力加剧？市场影响待定（GSK/SAN/SOBI）(06/01/26)GSK：速效bepirovirsen加用引物：效果可能不如预期？(07/01/26)欧盟医药：2025年第四季度/2026财年行业前瞻：马年早启动(15/01/26)欧盟医药：血液肿瘤专家会议反馈（GMAB/GSK/NOVN/ROG）(15/01/26)GSK：未达enRAPT目标，plus VIIV、Exdensur及疫苗前景（+SAN）(26/01/26)GSK：2025年第四季度首份报告(04/02/26)GSK：Q4后估值是否被高估？呼吸领域逐步放缓(12/02/26)GSK：上市可能并非灵活？Exdensur简报(18/02/26)GSK：（20）35 Winrevair对决分析：看似合理(25/02/26)GSK：HIV更新/CROI总结：双重口服已成趋势(04/03/26)GSK：Exdensur、Blenrep及Arexvy快讯/阅读分析（+AZN）(23/03/26)NOVN：食物过敏药物Remi：迅速（迟来）关注（+ROG/GSK）(23/03/26)欧盟医药：2026年第一季度行业前瞻：防御性产品（隐喻）(27/03/26)GSK：SGO会议关注（B7H4/Jemperli）：已见红宝石，和田玉待定(13/04/26)GSK：2026年第一季度首份报告(29/04/26)GSK：Q1后：几只“价值鸡”的栖木？(29/04/26)GSK：乙肝领域bepi分析：清晰管线胜利，但巨量药物基础待定(01/06/26)欧盟医药：ASCO周末LBA分析（AZN/GMAB/GSK/ROG）(01/06/26)GSK：研发会议系列反馈：肿瘤与RI&I(05/06/26)GSK：NUVL分析：冲击老对手，但稍显优势？（+Roche）(09/06/26)欧盟医药：2026年第二季度前瞻：大型欧盟医药（含少量小型公司）(07/07/26)GSK：保持冷静：仍需更多资金跨越400亿门槛(09/07/26)GSK：每周零售处方追踪(13/07/26) 附录 1 重要披露 其他信息可应要求提供 美国监管机构要求的重要披露 2.德意志银行及其附属机构（如有）可能在此公司发行的金融工具中担任做市商或流动性提供者。7. 德意志银行及其附属机构在过去一年内已从该公司获得投资银行或财务顾问服务的报酬。 根据非美国监管机构要求的重要披露 带星号*的披露可能除美国外，还至少受一个司法管辖区的要求。参见非美国监管机构要求的重大披露及说明。 2.德意志银行及其附属机构（如有）可能作为做市商或流动性提供方，参与本公司的金融工具。 24.在过去12个月内，德意志银行及其附属机构之一是或曾是与该公司签订协议的一方，该协议涉及提供指令2014/65/EU附件I第A节和第B节所述的服务，或者在过去12个月内（根据情况）有义务或有权支付或收取与提供指令2014/65/EU附件I第A节和第B节所述的服务相关的补偿。 涉及除本研究报告主要对象之外的其他证券所做出的建议或估算的披露信息，请参阅最新发布的公司报告或访问我们网站上的全球披露查询页面：https://research.db.com/Research/Disclosures/EquityResearchDisclosures。除本报告外，重要的风险和利益冲突披露信息也可在https://research.db.com/Research/Disclosures/Disclaimer找到。强烈建议投资者在投资前查阅这些信息。 分析师认证 本报告所表达的观点准确地反映了签署本报告的首席分析师(s)对相关发行主体及其证券的个人看法。此外，签署本报告的首席分析师(s)未曾且不会因在本报告中提供具体建议或观点而获得任何报酬。 6.02/05/2025 持有，目标价变动 GBP 1450.00，当前价 GBP 1485.00 Emmanuel Papadakis，博士，CFA 1.2024年10月1日 买入，目标价变动 1850.00英镑，当前价 1570.80英镑。埃马纽埃尔·帕帕达基斯博士，CFA持证人。 股权评级和分散度 股权评级分散图描绘了以下几点： 过去12个月内被评为“买入”、“卖出”和“持有”的推荐比例。此数据适用于在指定区域（例如“欧洲股池”）发行证券。具体评级定义见下文。图表中的“覆盖公司”条形图表示此数据。条形图上方的百分比值代表比例百分比。例如，“买入”/“覆盖公司”条形图上方的50%表示德银过去12个月覆盖的权益研究公司中有50%获得了“买入”评级。 每一条分别显示“买入”、“卖出”和“持有”建议比例的三条柱状图旁边，我们另外提供了两条柱状图，用于显示： “买入”、“卖出”或“持有”建议的比例，其中德意志银行及其附属机构在过去12个月内提供了MIFID投资或辅助服务。这反映在“MIFID投资和辅助服务”条形图中。条形图上方的百分比值显示了在获得给定评级的企业中，德意志银行在过去12个月内也提供了MIFID投资和辅助服务的企业比例。例如，“有MIFID投资和辅助服务公司”条形图上方的50%意味着获得该评级的企业中有50%也收到了德意志银行的MIFID投资和辅助服务。 “买入”（或“卖出”或“持有”）建议的比例，其中德意志银行及其附属机构在过去12个月内提供了投行业务，并因此获得了报酬。条形图上方的百分比数值显示了被覆盖公司中，获得所述评级且在过去12个月内德意志银行（DB）也提供投行业务的公司比例。例如，“有投行业务关系公司”条形图上方的50%意味着获得所述评级的被覆盖公司中有50%也与DB有投行业务关系。 总股东回报（TSR）= 股价从当前价格到预期目标价格的百分比变化，加上预期的股息收益率 新发布的科研建议和目标价格取代了先前发布的科研内容。 补充信息 本报告中的信息与观点由德意志银行 AG 或其附属公司（统称“德意志银行”）编制。尽管本报告中的信息据信可靠，且已从据信可靠的部分公开来源获取，但德意志银行对此不作出任何关于其准确性或完整的陈述。本报告中指向第三方网站的链接仅出于为读者提供便利的目的。德意志银行既不认可该等内容，也不对那些网站的准确性或安全控制负责。 如果您就本报告中讨论的某项证券的购买或销售而使用德意志银行的业务，或就德意志银行分析师提供的另一份沟通材料（口头或书面）中包含或讨论的某项证券而使用德意志银行的业务，德意志银行可能以自己的名义作为主要当事人行事，或作为另一方的代理人行事。 德意志银行可能会参考本报告，以决定是否作为主经纪商进行交易。它也可能以自有账户或代客户名义，以与本研究报告观点不一致的方式从事交易。德意志银行内部的其他人员，包括策略师、销售人员和其它分析师，可能持有与本研究报告观点不一致的看法。德意志银行发布多种研究产品，包括基本面分析、股债关联分析、量化分析及交易思路。一种沟通方式中包含的建议可能与另一种沟通方式中包含的建议有所不同，无论这是否是由于不同的时间范围、方法论、视角或其他原因造成的。德意志银行和/或其关联公司也可能持有其撰写报告的发行人的债务或股权证券。分析师的部分薪酬基于德意志银行 AG 及其关联公司的盈利能力，这包括投资银行、交易和主经纪商收入。 意见、估计和预测构成作者截至本报告日期的当前判断。它们不一定反映德意志银行的看法，且如有变更恕不另行通知。德意志银行为其覆盖公司发行的证券的买方和卖方提供流动性。德意志银行的研究分析师有时会持有短期交易观点，这些观点可能与德意志银行现有的长期评级不一致。部分股票交易观点会列在研究网站（https://research.db.com/Research/）上的“催化剂呼叫”（Catalyst Calls）栏目中，并可在通用覆盖列表以及被覆盖公司的页面中找到。“催化剂呼叫”代表分析师对股票在至少两周且不超过三个月的时间范围内表现优于或弱于市场以及/或特定板块抱有的高度信念。除“催化剂呼叫”外，分析师可能会偶尔与我们的客户、德意志银行的销售人员和交易员讨论交易策略或观点，这些策略或观点涉及可能对报告中讨论的证券的短期或中期市场价格产生影响的催化剂或事件，而该影响可能与分析师在此处描述的当前12个月总回报或投资回报预期方向相反。如果意见、预测或估计发生变化或不准确，德意志银行没有义务更新、修改或修订本报告或以其他方式通知接收人。覆盖范围以及市场状况和通用及公司特定经济前景的变化频率使得按固定间隔更新研究变得困难。更新由覆盖分析师或研究部门管理层独家决定，大多数报告以不定期间隔发布。本报告仅用于信息目的，并未考虑个别客户的特定投资目标、财务状况或需求。它不是购买或出售任何金融工具或参与任何特定交易策略的要约或要约邀请。目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须自行做出明智的投资决策。金融工具的价格和可用性如有变更恕不另行通知，