全球奢侈品：高级珠宝的案例

+41 582 723 126luca.solca@bernsteinsg.com+44 20 7170 0540maria.meita@bernsteinsg.com+852 2123 2628eric.chen@bernsteinsg.com+44 20 7676 6822yi-peng.khoo@bernsteinsg.com卢卡·索尔卡玛丽亚·梅塔陈Eric，CFA卓永平，CFA 展品1：高级珠宝本质上就是珠宝界的定制，其表现也如此：高定价、低销量、强氛围。 历峰集团刚刚远超卖方和买方预期，其中开云集团预计2027年第一季度有机增长率为+24%。我们估计其中约20%的销售额来自高级珠宝。随着人工智能驱动多个财富创造领域发展，消费呈现两极分化趋势，我们预计增长将继续向高净值人群倾斜，进而转向高级珠宝（《大好时光，坏坏时光：全球奢侈品——两个奢侈品消费者的故事》）。因此，我们认为现在是时候向该品类进行介绍了——对于那些尚未受邀在巴黎高级时装周期间消费超过100万欧元购买卓越宝石的消费者而言。 高级珠宝基本上是珠宝界的定制，其行为方式也如此：售价极高、销量低、氛围浓厚。它无论是在设计还是价格上，都代表着无限制的创造力。对大多数品牌而言，它更多地被用作品牌建设和客户获取的工具，而非盈利活动，但鉴于VIC（奢侈品行业术语，此处指代高端珠宝消费市场）不惜一切代价寻求更独特作品的需求，这一动态可能会发生变化。行业领导者（以Chaumet的首席执行官为例）谈论到顶级珠宝需求异常强劲，而价格较低的商品（约15万欧元水平）则需要更多创新来吸引客户。 奢侈品牌已有所行动：古驰于2019年推出了其首个高级珠宝系列，而爱马仕则通过推出自2010年推出以来规模最大的系列，加码该品类，其高级定制时装秀定于2027年1月举办。香奈儿聘请卡地亚元老玛丽-洛尔·塞雷德担任其珠宝工作室总监，自2026年10月起生效，蒂芙尼则继续将高级珠宝视为其转型努力的核心支柱——可参见其2022年在伦敦、2024年在东京或2025年在首尔举办的展览。 图2：随着人工智能驱动多个财富创造领域发展，且消费呈现两极分化趋势，我们预计增长将继续向VICs倾斜，进而转向高端珠宝，正如过去十年所发生的那样。 当巴黎旺多姆广场的珠宝商于2010年成为官方高级定制周日程的一部分时，近期的顶级珠宝（Haute Joaillerie）活动也前往Como湖（迪奥）、圣特罗佩兹（卡地亚）或威尼斯（尚美、迪奥）等专属地点举办，并为每个活动邀请一小群VIC客户专程飞往现场。大中华区、东南亚和中东等市场推动了近期的增长，北美正成为一个具有巨大潜力的地区，与其他奢侈品类别类似。 展品三：尽管标价高达七位数，但珠宝首饰的利润率低于其设计本身。 爱马仕 第六展示：该宅邸的第九个高级珠宝系列“马之旷野”有一个无处不在的主题：马，它通过踪迹和符号得以体现。 '珠宝价格越高，利润空间越低。'高高，高级珠宝并不享受相同页边距。约翰·鲁伯特，历峰集团主席，2026年电话会议 展品4：由于盈利能力较低且资本密集度较高，高端珠宝更多地被视为一种品牌建设和客户获取工具。 香奈儿 第七号展品：《标志与符号》系列灵感源自嘉柏丽尔·香奈儿的四个创始标志：山茶花、星星、太阳、狮子。 展品五：鉴于每件作品都是独一无二的，高端珠宝系列中呈现的作品总数品牌间差异显著（且并非所有品牌都会公开此信息）。 里科蒙集团 皮亚杰 图10：“Colours of Extraleganza”为该品牌高级珠宝三部曲画上句点，以色彩斑斓的创作为灵感，唤起1960年代和1970年代自由不羁的氛围。 卡地亚 第八展示：在卡地亚，等级森严：宝石至上，设计次之。"Le Chœur des Pierres"系列需要超过12.5件独特作品，耗费了超过85,000小时的工作量。 LVMH 路易威登 图11：神话系列并非为胆小者设计，其标志性作品围绕征服、勇气与胜利展开。胜利之戒耗费了1900小时工时，总共镶嵌了19.71克拉的彩色钻石与白钻。 梵克雅宝 图9：经过四年研发，梵克雅宝推出了“埃及魅影”系列，该系列灵感源自古埃及，却未陷入东方主义陈词滥调。 Dior 蒂芙尼 & 公司 图14：蒂芙尼的“秘密花园”系列跨越五个章节——天堂鸟、蒲葵、花瓣、花蕾和雏菊——该系列通过彩色宝石庆祝动植物，同时重访让·施吕姆贝杰标志性的“岩石上的鸟”，该作品首创于1965年。 图12：创意总监维多利亚·德·卡斯特兰自1998年起领导迪奥珠宝。这款标志性的俏皮系列摒弃了宏伟的宝石，转而采用高端儿童拼贴画般的精致镶嵌工艺。 宝格丽 图13：宝格丽的“Eclettica”系列灵感源自装饰艺术风格的几何形态，将彩色宝石与白钻融入项链和长柄腰带上。 Fred 第15号展品：为庆祝其90周年，弗雷德首次展出了其历史上的一颗珍稀105.54克拉的祖母绿切割黄色钻石——太阳之金。然而，尽管它被佩戴在一件书夹式项链上，而该项链是打算出售的，但这颗钻石本身并非出售之物。 萧邦 宝诗龙 第16号展品：《穿越自然》，夏慕伊将自家246年的自然主义传承与香料世界相结合。主题包括香草、肉桂、绿茶等，每件作品耗时超过1000小时。据报道，部分创作在正式发布前已售出。 第18号展品：卡德布兰切“人类”系列庆祝独一无二的人类双手。创造这五件卓越的手工技艺杰作，共耗费了超过14,000小时的工时——每件作品采用一种不同的技艺。 克里宁 格雷夫（私人） 第19号展品：Graff通过十二款独特的胸针，重新诠释了其标志性的蝴蝶图案。自1975年以来，蝴蝶一直是该品牌的象征，它启发了这些变形设计，这些设计可以变成吊坠。 古驰 第十七项展品：Gucci通过基于该品牌历史符号的四个不同设计系列来庆祝自然：1966年为格蕾丝·凯利创作的Gucci Flora图案、20世纪60年代推出的Gucci Nodo、著名的交织GG标志，以及马衔扣和Marina链饰。 戴比尔斯（隶属于英美资源公司，由鲍勃·布莱克特负责） 萧邦（私人） 展品20：萧邦的“奇迹”红毯系列围绕生活的静谧奇迹展开。该系列是与戛纳电影节合作推出，萧邦为该电影节的官方合作伙伴。该系列中的作品数量与电影节的年数相同。 图21：“护身符”系列是戴比尔斯的标志性高级珠宝系列，突显了该公司的双重业务属性——既是矿业公司也是珠宝商。该系列于2005年推出，是首个将未切割钻石和切割钻石结合的高级珠宝系列。 伯恩斯坦行情表 披露附录 I. 强制性披露 “Bernstein”或“公司”在这些披露中的指代关系如下：Bernstein Institutional Services LLC（自2024年4月1日起）、Sanford C. Bernstein & Co., LLC（2024年4月1日前）、Bernstein Autonomous LLP、BSG France S.A.（自2024年4月1日起）、盛博香港有限公司、Sanford C. Bernstein (Canada) Limited、Sanford C. Bernstein (India) Private Limited（印度证券交易委员会注册号：INH000006378）、Sanford C. Bernstein (Singapore) Private Limited、Sanford C. Bernstein Japan KK（サンフォード・C・バーンスタイン株式会社）以及受Société Générale Africa Technologies & Services雇佣、根据Bernstein与Société Générale之间达成的全球服务协议进行Bernstein研究的人员。 伯恩斯坦是法国兴业银行（SG）和联博投资管理公司（L.P.，简称AB）组建的合资企业的一部分。除非另有说明，根据本披露的目的，提及伯恩斯坦的“关联公司”均指SG、AB及其各自的关联公司。 评估方法 本研究出版物涵盖六家或更多公司。关于估值方法及其他公司披露信息：请访问：https://bernstein-autonomous.bluematrix.com/sellside/Disclosures.action。或者，您也可以致信合规总监，Bernstein Institutional Services LLC，245 Park Avenue,New York, NY 10167。 风险 本研究出版物涵盖六家或更多公司。有关风险及其他公司披露信息：请访问：https://bernstein-autonomous.bluematrix.com/sellside/Disclosures.action。或者，您也可以致信合规总监，Bernstein Institutional Services LLC，245 Park Avenue, NewYork, NY 10167。 评级定义、基准和分布 股权评级定义 伯恩斯坦品牌 伯恩斯坦品牌根据股票在未来12个月内的相对表现进行评级，该相对表现分别与以下指数进行比较：对于在美国和加拿大交易所上市的股票，与标普500指数比较；对于在欧洲交易所以及亚太地区以外的新兴市场交易所上市的股票，与彭博欧洲发达市场大中型股价格回报指数欧元版（EDME）比较；对于在日本交易所上市的股票，与彭博日本大中型股价格回报指数美元版（JPL）比较；对于在除日本外的亚洲交易所上市的股票，与彭博亚洲（除日本）大中型股价格回报指数（ASIAX）比较——除非另有说明。 伯恩斯坦品牌有三个等级的评级： • 超越：该股票将跑赢市场指数超过15个百分点 • 市场表现：股票表现将与市场指数基本一致，偏差在±15个百分点以内。 • 表现不佳：该股票的表现将落后于市场指数15个百分点以上 覆盖率暂停：伯恩斯坦研究品牌下某公司的覆盖率已被暂停。评级及目标价暂时暂停，已不再有效，因此不应被信赖。 未评级：当当前无法准确评估该股票价值或准确预测公司表现时，会给予此评级。负责覆盖该公司的分析师可以继续发布关于该公司的研究报告，以向投资者更新事件和进展情况。 伯恩斯坦品牌股票评级是基于12个月的展望期。 自主品牌——普通股 自主品牌对普通股票的评级如下所示。我们的基准指数为：用于欧洲成熟银行和支付领域的彭博欧洲600金融股价格回报指数（E600BK）和彭博欧洲新兴市场金融股大小盘价格回报指数（EDMFI）；用于欧洲保险公司的彭博欧洲600保险股价格回报指数（E600IN）；用于美国银行和支付领域的标普500和标普金融股；用于美国保险领域的S5LIFE；用于美国非寿险公司的标普保险精选行业指数（SPSIINS）；以及用于新兴市场银行、保险公司和支付领域的彭博新兴市场金融股大小盘价格回报指数（EMLSF）。评级是相对于行业（而非市场）而言的。 自主品牌有三个普通股评级类别： •超越（OP）：股票将超越相关指数超过10个百分点• 表现不佳（UP）：该股票的表现将落后于相关指数超过10个百分点• 中性 (N)：股票表现将与市场指数基本一致，偏差在 +/-10 个基点以内。 保障暂停：自主研究品牌下某公司的保障已暂停。评级及目标价位暂时暂停，已不再有效，因此不应被信赖。 未评级：当当前无法准确评估该股票价值或准确预测公司表现时，会给予此评级。负责覆盖该公司的分析师可以继续发布关于该公司的研究报告，以向投资者更新事件和进展情况。 被标记为“特性”（例如，“特性优于FOP”、“特性低于FUP”）的是我们的核心思想。 未覆盖 (Wèi fùgài) 表示未纳入承保范围的公司。 自主品牌的普通股评级基于一个12个月的展望期。 自主品牌——优先股 自主品牌有三个优先股评级类别： • 超额表现（OP）：预计该优先工具在未来六个月的总体回报将优于其他在同一行业或评级类别中运营发行人的优先证券。 • 中性（N）：预计