奢侈品珠宝：时光淬炼，奢华典藏

证券研究报告 行业研究 2025年11月27日 本期内容提要： ➢奢侈品是梦想的贩卖者，满足消费者的精神需求。奢侈品不仅是财富和社交地位的象征，更是情感、文化与个人品味的承载体。奢侈品通过满足消费者的社交需求和个人需求以发挥价值，精神价值在奢侈品消费中的占比持续提升。高净值人群更偏好品牌背后的历史传承、手工匠艺与独特美学，对品牌的情感认同日益成为购买决策的核心。与此同时，奢侈品牌通过严格的渠道管控、限量发售、持续提价等策略有效强化稀有性和独特性，在市场扩容与品牌稀缺性之间实现精细平衡。 ➢奢侈品珠宝公司延续百年，历史沉淀造就雄厚壁垒。通过对全球四大重奢珠宝品牌——蒂芙尼、宝格丽、卡地亚与梵克雅宝的发展脉络、品牌运营和财务特征的系统梳理，当前奢侈品珠宝行业已形成极高的品牌壁垒和不可复制的历史积淀。上述品牌凭借与权贵群体的深度绑定、经典产品的持续创新、工艺与设计的不断突破，以及对品牌独特性的极致维护，实现了百年品牌的长盛不衰，并持续引领行业审美和价值体系。当前，头部品牌在全球高净值人群中的影响力不断增强，品牌溢价能力突出，毛利率远高于大众珠宝企业。与此同时，四大品牌均在通过明星效应、艺术合作、限量发售等多元化手段，不断提升品牌稀缺性与文化价值，保证其在高端消费市场的主导地位。年轻化战略使其能够不断拓展新生代消费群体，提升客户粘性与复购率。财务层面，龙头奢侈品集团凭借品牌护城河和全球渠道掌控力，估值显著高于区域性珠宝企业。 ➢中国悠久历史为本土奢侈品牌发展奠定坚实基础。当前中国具备孕育本土奢侈珠宝品牌的多重有利条件，行业正处于由量变到质变的关键阶段。中国经济总量持续增长，人均收入和高净值人群数量稳步提升，2024年中国消费者奢侈品消费金额维持万亿规模，2020-2024年复合增长率近5%。消费群体结构层面，Z世代崛起推动消费理念升级，更加青睐品牌文化、产品设计和个性化体验，为本土高端品牌的成长提供了坚实基础。文化自信与传统工艺复兴为品牌价值注入独特内涵。中国历史悠久、非遗工艺丰富，消费者对国潮和传统文化认可度不断提升。以老铺黄金为代表的新兴高端品牌，通过非遗工艺与现代设计 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.，LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 的结合，实现了品牌溢价与市场认可，上市后表现抢眼，成为本土奢侈珠宝品牌突围的典型案例。未来行业发展重点关注四大方向：一是持续深耕中华文化内涵与工艺创新，打造差异化产品壁垒；二是加快品牌建设和高端渠道渗透，提升品牌认知度与忠诚度；三是注重客户体验，实现高质量客户管理；四是权衡可得性与稀缺性、独特性的关系，如何在发展前期打响品牌知名度的同时维持品牌形象不滑落，是每一个新进玩家都要经历的考验。随着我国经济结构优化和文化自信增强，中国有望在未来孕育出具有全球影响力的奢侈品牌。 ➢投资评级：看好 ➢风险因素：消费复苏不及预期，国情差异导致奢侈品牌发展路径不同，行业竞争加剧。 目录 一、奢侈品的前世今生.......................................................................................................................91.因社会分层而诞生，成为阶级的象征..................................................................................92.奢侈珠宝作为核心品类，市场表现稳健............................................................................10二、消费者为何购买奢侈品？谁在买奢侈品？.............................................................................121.精神需求为购买奢侈品珠宝的主要原因............................................................................122.高端消费群体构成基本盘，进取型消费者构成增量........................................................12三、奢侈品的本质——梦想贩卖者.................................................................................................151.奢侈品是梦想的象征 ............................................................................................................152.稀有性和独特性铸就高端定位............................................................................................183.奢侈品牌价值的开发 ............................................................................................................21四、奢侈品珠宝品牌如何打造各自的品牌价值.............................................................................241.蒂芙尼（Tiffany）：世界知名的美国钻石品牌....................................................................242.宝格丽（Bvlgari）：罗马顶级珠宝商，意大利艺术的象征................................................293.卡地亚（Cartier）：高端珠宝之王.........................................................................................334.梵克雅宝(Van Cleef & Arpels)：诗意设计的典范............................................................375.四大重奢珠宝品牌如何确保长盛不衰..................................................................................40五、奢侈品公司的财务特点与估值.................................................................................................46六、中国能否诞生自己的奢侈珠宝品牌.........................................................................................481.国际奢侈品牌蓬勃发展的外部条件......................................................................................482.中美发展阶段对比分析..........................................................................................................533.中国能否诞生自己的奢侈品牌..............................................................................................55风险因素............................................................................................................................................61 表目录 表1：部分奢侈品牌诞生时间.................................................................................................................................9表2：LVMH、历峰集团、开云集团旗下部分奢侈品牌............................................................................10表3：LV于25年8月又一次提价.....................................................................................................................21表4：2024年世界品牌500强中，排名前200名的奢侈品企业.........................................................25表5：1900-1910年法、英、德三国工业指标变化（%）........................................................................49表6：法国、意大利部分奢侈品牌诞生时间.................................................................................................49 图目录 图1：日本个人奢侈品市场规模、YoY VS GDP-YoY（十亿日元，%）.............................................10图2：中国个人奢侈品市场规模、YoY VS GDP-YoY（亿元，%）......................................................10图3：全球个人奢侈品市场规模及YoY（十亿欧元。%）.......................................................................11图4：个人奢侈品细分品类表现及YoY（十亿欧元。%）.......................................................................11图5：奢侈珠宝品牌竞争格局（%）.................................................................................................................11图6：奢侈珠宝品牌2024CR于2019-2024年占比变化（%）.............................................................11图7：奢侈品珠宝各渠道销售占比（%）..............................................