库存加速去化，电池消费税政策落地

核心观点与关键数据

• 碳酸锂市场：7月枧下窝锂矿开始复产，市场关注复产规模；6月澳矿集中发货，7月到港量下降；国内锂矿库存偏低，加工费维持在1.75-1.85万元，外购矿无利润；Q4矿端仍有扰动，主要关注津巴问题及江西其他矿山复产情况。
• 锂盐市场：津巴矿到港不及预期，部分盐厂检修，7月锂盐产量环比持平，8月环比增长10%；阿根廷6月碳酸锂出口1.1万吨，其中对中国出口0.88万吨，环比下降3.6%；SMM大样本总库存119667吨，环比下降4714吨，盐端持续去库。
• 消费税政策：自2026年9月1日起对锂离子蓄电池等征收2%消费税，自2027年9月1日起征收4%消费税；对钠离子电池、固态电池等免征消费税。消费税对终端需求边际影响较小，2%税率对应碳酸锂价格上涨1.2万元/吨。
• 需求端：中游排产维持高位，7月1-12日新能源乘用车零售28万辆，同比下降8%；批发26.2万辆，同比下降9%。

研究结论

• 7-8月碳酸锂去库或超预期：津巴矿到港不及预期、部分盐厂检修导致供应紧张，预计碳酸锂持续去库。
• 市场交易高估值：资金以交易预期为主，01合约增仓较多，市场交易高估值下27年碳酸锂可能进入过剩周期。
• 短期盘面震荡：若资金撤离，单依赖现货去库带来的流动性收紧，或使行情走势一波三折，对绝对价格支撑不足，难以复刻Q2预期炒作时的高度。短期盘面以震荡为主，单边建议观望。

风险提示

• 下游消费不及预期。
• 新增产能建设进度与企业预期有所出入。