核心观点
- 全球企业加速采用中国AI模型：美国外卖巨头DoorDash、全球旅行房屋租赁平台爱彼迎、德国西门子等西方公司逐步将后台AI模型切换为中国产品，如DeepSeek、智谱等，主要因为中国AI模型成本低、开源且可定制。
- AI编程应用进入快速渗透期：OpenAI旗下Codex与ChatGPT Work周活跃用户突破800万，单周使用量增长2.5倍，五个月用户规模扩大超7倍，推动Token消耗及推理基础设施需求提升。
- 国产模型融资能力增强：DeepSeek启动IPO筹备及新一轮融资，目标投前估值约4800亿元，拟至少再融资100亿元，加大模型研发、推理部署及算力基础设施投入。
- 国产开源模型能力持续升级：月之暗面发布Kimi K3，拥有2.8万亿参数并支持100万Token上下文，计划7月底前向全球开发者免费开放，推动AI应用及国产推理算力需求扩张。
- 海外云厂商AI资本开支继续上行：Meta将路易斯安那州Hyperion数据中心规划提升至5GW，总投资超过500亿美元，利好服务器、光模块及光纤连接产业链。
- 主权AI和具身智能建设加速：日本计划投入约24亿美元采购2.75万枚英伟达Rubin芯片，用于建设大型数据中心及机器人基础模型，全球GPU、服务器及数据中心需求维持高景气。
- AI持续拉动全球算力产业链景气度：台积电2Q26营收同比增长36%，净利润同比增长77.4%，全年资本开支约560亿美元，先进制程及先进封装需求持续旺盛。
- 北美涨价周期有望持续：长飞光纤2Q业绩预告大超预期，预计上半年归母净利润同比增长711%-914%，主要受益于北美长协涨价及低价运营商订单占比下降，多芯光纤、空芯光纤等新技术变革将进一步打开成长空间。
- 高速光模块需求持续旺盛：剑桥科技预计上半年归母净利润同比增长157%-197%，主要受益于高速光模块订单增长及800G产品放量，产业链高景气进一步验证。
关键数据
- 电信业务：2026年1-5月电信业务收入累计完成7355亿元，同比下降1.9%；按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长7.9%。
- 光模块出口：2026年5月我国光模块出口数据同比+50.67%；1-5月累计同比+18.6%。
- 蜂窝物联网：截至5月末，蜂窝物联网终端用户数同比增长9%；26Q1全球蜂窝物联网模组出货量同比增长16%。
- 5G用户：截至5月末，5G移动电话用户达12.75亿户，比上年末净增7077万户，占移动电话用户的69.3%。
- 移动互联网流量：前5个月，移动互联网累计流量达1812亿GB，同比增长17.9%。
- 千兆光纤宽带网络建设：截至5月末，光纤接入（FTTH/O）端口达到12.24亿个，比上年末净增1386万个，占互联网宽带接入端口的96.7%。
研究结论
- 海外AI Capex持续超预期：关注海外AI资本开支持续超预期带动的光模块、光纤光缆与服务器板块。
- 国内国产模型厂商自研芯片趋势：建议关注国内长鑫IPO及国产模型厂商自研芯片趋势驱动的国产AI芯片设计、制造及材料设备产业链。
- 风险提示：AI资本开支节奏不及预期；地缘政治与出口管制不确定性；存储价格大幅波动。
细分赛道观点
- 服务器：主权AI与具身智能算力建设加速，全球GPU、服务器及数据中心需求维持高景气。
- 光模块：融资规模上调反映投资者认购踊跃，验证全球资本对高速光模块龙头及AI光互联长期景气的认可。
- IDC：模型调用量与Token消耗增长有望拉动国产AI芯片、服务器及IDC建设需求。
- 光纤：北美涨价周期有望持续，同时多芯光纤、空芯光纤等新技术变革将进一步打开成长空间。
