商贸零售行业周报：低估值高股息标的梳理，重视板块估值修复机遇

低估值高股息标的梳理，重视板块估值修复机遇 增持维持） 低估值高股息资产兼具收益防御与估值修复弹性。（1）从估值与股息率看，以20260717收盘价和2025年度现金分红测算，商贸零售板块现金股息率不低于3%、PE（TTM）≤15倍的非ST标的共10家：北京人力、周大生、大商股份、江苏国泰、富森美、菜百股份、小商品城、老凤祥、重百集团、苏美达，现金股息率各8.0%、7.4%、6.8%、6.4%、6.3%、5.5%、4.7%、4.7%、4.7%、4.1%，对应PE（TTM）为8.7-13.2倍。（2）从资产负债表看，除周大生外，其余9家公司均保持净现金；北京人力、江苏国泰、大商股份净现金/市值各112.0%、110.8%、80.6%，安全垫较厚，富森美、菜百股份、苏美达、老凤祥各38.1%、35.8%、32.7%、25.8%。3）从基本面看，大商股份、菜百股份、小商品城、苏美达2026Q1营业收入与归母净利润同比双增；周大生营业收入同比下降26.9%，归母及扣非归母净利润分别同比增长16.4%、16.1%，收入承压但盈利有所改善；北京人力、江苏国泰营业收入同比增长但归母净利润同比下降；富森美营业收入同比下降21.7%，归母净利润同比增长162.0%，但主要受会计核算变更确认投资收益拉动，扣非归母净利润同比下降41.9%，核心经营仍有压力；老凤祥、重百集团营业收入与归母净利润同比均下降，短期业绩仍需观察。 作者 分析师李宏科执业证书编号：S0680525090002邮箱：lihongke@gszq.com 综合来看，建议关注：（1）低估值、高股息且2026Q1收入利润同比双增的大商股份、菜百股份、小商品城、苏美达；2）收入承压但归母及扣非利润保持增长的周大生，关注收入修复及盈利改善的持续性；3）净现金比例较高但当期利润或核心经营承压的北京人力、江苏国泰、富森美，关注盈利企稳；4）收入利润同比双降的老凤祥、重百集团，关注终端需求与利润修复。 分析师张冰清执业证书编号：S0680525110002邮箱：zhangbingqing1@gszq.com 分析师毛弘毅执业证书编号：S0680525110003邮箱：maohongyi@gszq.com 珠宝板块龙头均维持较高分红，且龙头个股基本面稳健。（1）从安全边际角度，重视龙头股息率表现。以20260717收盘价测算，周大生、老铺黄金、六福集团、周大福、菜百股份、老凤祥、潮宏基现金股息率各7.4%、7.1%、7.0%、5.8%、5.5%、4.7%、4.6%。若将回购计入，周大生股东回报率约8.7%。2）从基本面角度，金饰消费展现较强韧性。限额以上金银珠宝零售额4-6M26各同比-21.3%/-8.9%/-3.4%，降幅逐月收窄；从个股角度看，以周大福为例，4-5M26，周大福集团/中国内地/中国港澳及其他市场零售值同比各+14.7%/10.3%/44.1%；中国内地同店销售/同店销 量同 比各+19.7%/-6.0%， 其 中 定 价/计 价 黄 金同 店 销 售同 比各+3%/+35.1%；中 国港 澳 及 其 他 市 场 同 店 销 售/同 店 销 量同 比各+40.6%/+4.6%，其中定价/计价黄金同店销售同比各+20.3%/+57.4%；以六福集团为例，2Q26，集团/中国港澳及海外/中国内地零售值同比各+32%/+41%/+22%，同店同比各+39%/+41%/+16%；其中中国内地整体同店 含自营及品牌店）超20%，其中占中国内地店铺总数约91%的品牌店同店+25%；集团按重量计价的黄金产品同店销售额同比+50%，其中同店销售重量由负转正至+13%，定价产品同店销售+14%，定价黄金产品在高基数下仍达+34%。 相关研究 1、《商贸零售：商社板块2026年二季度前瞻》2026-07-052、《商贸零售：安克创新港股招股在即，孩子王推进赴港上市》2026-06-273、《商贸零售：5月社零降0.6%，剔除国补品类结构韧性仍在》2026-06-20 投资建议：中报业绩期临近，把握绩优+高股息+低估值龙头 结合估值与业绩预期，建议短期关注：1）暑假旺季下的出行链弹性，包括避暑景区，以及PE估值回落至20x以下的酒店个股；2）业绩确定性强+股息率优的部分龙头，已具有较强安全边际，推荐小商品城、苏美达，以及动销优良的周大福、潮宏基等黄金珠宝个股；3）兼备消费属性和AI应用弹性的个股，关注孩子王、青木科技、壹网壹创。 综上推荐小商品城、安克创新、苏美达、潮宏基、周大福、百胜中国、华住集团、首旅酒店、锦江酒店、名创优品、九华旅游，关注大商股份、永辉超市、重百集团、孩子王、华凯易佰、三峡旅游、长白山、中国中免、中国东方教育、海底捞、古茗、小菜园、锅圈、老铺黄金、黄山旅游、宋城演艺、若羽臣、青木科技、赛维时代、焦点科技、家家悦、壹网壹创、美团-W。 风险提示：消费复苏不及预期；行业竞争加剧；监管政策的不确定性。 内容目录 1.本周行情回顾.................................................................................................................................................42.公司动态........................................................................................................................................................73.行业动态........................................................................................................................................................9风险提示.........................................................................................................................................................10 图表目录 图表1：商贸零售板块低估值高股息标的 截至20260717）...........................................................................4图表2：各行业指数期间涨幅情况%，20260713-20260717）......................................................................4图表3：批零个股涨跌幅前10及主要指数表现 剔除停牌个股，20260713-20260717）.................................5图表4：年初至今批零个股涨跌幅前10及主要指数表现 剔除停牌个股，20260101-20260717）...................5图表5：社服个股涨跌幅前10及主要指数表现 剔除停牌个股，20260713-20260717）.................................6图表6：年初至今社服个股涨跌幅前10及主要指数表现 剔除停牌个股，20260101-20260717）...................6 1.本周行情回顾 1.1商贸零售指数本周跌1.28%，跑赢上证综指4.52个百分点；社会服务指数期间跌5.98%，跑输上证综指0.18个百分点 申万商贸指数期间7.13-7.17）跌1.28%，跑赢上证综指4.52个百分点，板块表现居各板块第13位；申万社服指数期间7.13-7.17）跌5.98%，跑输上证综指0.18个百分点，板块表现居各板块第19位。期间上证综指跌5.81%，板块涨跌互现，其中煤炭+2.79%）、食品饮料+2.72%）、银行+2.69%）领涨，电子-18.84%）、国防军工-17.15%）、机械设备-14.39%）领跌。 资料来源：Wind，国盛证券研究所 1.2涨跌幅前10个股 本周批零板块个股涨跌互现，若羽臣+16.35%）、博士眼镜+13.01%）、赛维时代+12.76%）、南极电商+11.70%）领涨，合百集团-25.58%）、新迅达-21.71%）、全新好-15.23%）、浙江东日-14.27%）领跌。 本周社服板块个股涨跌互现，米奥会展+24.47%）、传智教育+7.50%）、昂立教育+6.82%）、西安饮食+4.82%）领涨，创业黑马-20.41%）、岭南控股-15.91%）、*ST高科-13.33%）、张家界-11.34%）领跌。 2.公司动态 百联股份：拟终止公司对控股股东百联集团持有联华超市6.14亿股股份 占总股本41.51%）的受托管理。本次终止股权托管完成后，百联股份有权行使的联华超市表决权比例将由56.66%降至15.15%，不再将联华超市纳入公司合并报表范围。 豫园股份：通过产业运营上积极推动业务转型创新，加速优化产品结构和渠道质量，公司26H1经营效率和盈利水平较同期有较高的提升。预计实现：归母净利润1.20-1.70亿，较上年同期+5718.62到10718.62万，同比+91.04%到170.64%；归母扣非净利润1.00-1.50亿，较上年同期+5.45到5.95亿，同比+122.45%到133.68%。 南极电商：公司26H1持续推进品牌力提升，聚焦品牌授权服务及媒体投放业务效益提升，主动优化营销资源配置，广告宣传及渠道推广相关投入较去年同期明显收窄，销售费用同比下降；坚持“降本增效”经营导向，各项费用管控成效持续显现，经营质量稳步提升。预计实现归母净利润4200–5800万，同比+208%到326%。扣非净利润3200–4800万，较上年同期扭亏为盈。 爱施德：受补缴税款事项影响，公司26H1预计：归母净利润3500–5000万，同比下降77.43%到84.20%；扣非净利润1.40–1.65亿，同比下降19.99%到32.12%。 长白山：通过市场推广、运营管理优化等举措，景区游客接待量同比提升；客流提升拉动二次消费及配套服务收入同步增长，使得26H1营业收入较上年有所增加。预计实现归母净利润105-145万，较上年同期实现扭亏为盈，同比+151.19%到170.69%；预计实现归母扣非净利润37-54万元，同比+116.62%到124.26%。 赛维时代：公司持股5%以上股东众腾投资拟将其持有的约3658.36万股股份 总股本的9.00%），以16.75元/股转让给公司实控人陈文平先生。陈文平先生系众腾投资有限合伙人，本次转让不涉及向市场减持/增持，系将间接持股转为直接持股。转让事项后，公司控股股东、实际控制人及其一致行动人合计持有并控制公司股份约2.48亿股 占目前总股本的61.13%）；众腾投资持有公司股份3631.49万股占目前总股本的8.93%）。 武商集团：拟对2024年已回购的1908.87万股股份进行注销并相应减少公司注册资本。注销完成后，公司股份将由约7.69亿股减少至7.50亿股，注册资本相应减少1908.87万。 力盛体育：为维护公司价值及股东权益，拟使用自有资金、自筹资金及股票回购专项贷款通过集中竞价的方式回购股份。回购金额为2000-4000万，回购价格不超过17.7元/股。预计共回购112.99-225.99万股，占目前总股本的0.61%-1.21%。回购期限为董事会通过本方案之日起3个月内。本次回购股份后续将全部出售。 吉宏股份：于