双焦周报：盘面估值处于偏低区间，继续建议逢低布局双焦多单

双焦周报 2026/07/18 陈张滢（黑色建材组） CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 上周，焦煤盘面价格维持偏弱势震荡，周度涨幅度3元/吨或+0.24%（针对加权指数，下同）。技术形态角度，焦煤盘面价格仍沿着下方中期反弹趋势线附近震荡整理，近期走势表现偏弱，价格当前逐步收敛，关注价格方向的选择（主观认为偏多），下方继续关注中期反弹趋势线附近支撑。 焦炭方面，上周同样维持偏弱震荡走势，延续走低，周线收得五连阴，周度跌幅45.5元/吨或-2.36%。技术形态角度，焦炭盘面价格在前期突破收敛三角上沿冲高后回踩，当前已回到收敛区间之内（存在假突破嫌疑），近期表现偏弱，继续关注价格在下方中期反弹趋势线附近支撑情况，以及关注能够对右侧短期下跌趋势线进行摆脱。 周度要点小结 ◆现货价格及基差：焦煤方面，山西低硫主焦报价1966.4元/吨，环比持稳，现货折盘面仓单价为1785元/吨，升水盘面（09合约，下同）524元/吨；山西中硫主焦报1690元/吨，环比-10元/吨，现货折盘面仓单价为1682.5元/吨，升水盘面421.5元/吨。乌不浪金泉工业园区蒙5#精煤报价1386元/吨，环比持稳，现货折盘面仓单价为1361元/吨，升水盘面100元/吨。焦炭方面，日照港准一级湿熄焦报价1680元/吨，环比-40元/吨，现货折盘面仓单价为1951.5元/吨，升水盘面87元/吨；吕梁准一级干熄焦报2010元/吨，环比持稳，现货折盘面仓单价为2229元/吨，升水盘面364.5元/吨。 ◆品种持仓（异常情况）：当前焦煤8月合约持仓快速回落，价格上方交割抛压阶段性减轻。 ◆国内产量：钢联口径523家样本矿山精煤日均产量63.13万吨，环比+0.63万吨，精煤产量环比小幅回升。周度累计情况来看，样本口径（矿山）精煤累计产量同比去年同期-401.9万吨万吨或-2.46%。 ◆海外进口：甘其毛都口岸蒙煤通关量继续维持在历史同期高位水平，周均16.04万吨/日水平（钢联口径数据延时一周左右）。澳大利亚峰景硬焦测算进口利润为172元/吨，澳煤进口窗口维持打开。 ◆需求：247家钢铁企业及独立焦化厂合计焦炭日均产量111.23万吨，环比-0.16万吨。周度累计情况来看，样本口径焦炭累计产量同比去年同期减少约121.5万吨或-0.53%。独立焦化厂焦化利润53元/吨，环比+4元/吨。247家钢铁企业日均铁水产量239.21万吨，环比-12.06万吨；钢厂盈利率水平37.23%，环比-3.03pct。五大材表观消费量843.68万吨，环比+7.52万吨，同比-26.43万吨。可获取部分钢材总库存为2839.1万吨，环比-19.47万吨，同比+489.47吨，库存环比小幅回落，仍较去年同期显著偏高。 周度要点小结 ◆供求结构：我们测算焦煤全国日均供应水平在133.65万吨（含进口量预估，存在偏差，对应均衡铁水在207万吨）；测算焦炭产量折焦煤日均需求149.6万吨、铁水折焦煤日均需求154.43万吨。站在周度静态供求结构角度，焦煤延续阶段性边际收紧。焦炭方面，我们测算铁水折焦炭日均需求约114.8万吨，焦炭供求结构同样延续边际趋紧。 ◆库存：焦煤总库存环比-28.15万吨，其中样本矿山库存环比+2.79万吨、独立焦化厂库存环比-39.40万吨、钢厂库存环比-1.44万吨、港口库存环比+9.90万吨；焦炭总库存环比+8.51万吨，其中独立焦化厂库存环比+9.41万吨、钢厂库存环比-3.36万吨、港口库存+2.46万吨。 ◆小结及展望：宏观方面，特朗普7月8日公开宣布备忘录失效，美伊冲突再度冲击国际原油价格，WTI原油价格再度回升至80美金/桶之上。此外，近期随着韩国股市科技持续去杠杆，韩国综指大幅回落，带动日股、台股、美股、A股在内一众股指显著回落，资本市场悲观情绪蔓延，在上周后半段尤为明显。国内方面，7月份公布的二季度宏观数据依旧不佳，除社零转正外，固定资产投资、二季度GDP、房地产相关数据等均表现低迷。但低迷的数据反倒滋生了市场对于后续政策托底加码的预期，叠加6月份国内钢材出口数据表现较佳，黑色成材率先反弹回升，给予上游原材料价格反弹空间。双焦自身基本面来看，焦煤供给端刚性收缩逻辑仍在，虽然本周钢联统计口径精煤产量环比有小幅回升，但同比仍显著偏低，对应平衡铁水依旧在210万吨以下，主焦煤结构性紧缺格局未见改善，焦煤库存持续去化。蒙煤方面，那达慕大会导致的口岸闭关结束后，发运逐步恢复，但口岸库存整体去化幅度不及预期，导致蒙煤价格的向上修复同样不及预期。估值方面，焦煤盘面价格贴水蒙煤仓单近100元/吨，估值偏低。需求方面，下游钢材需求本周环比有所回升，但相对有限，整体仍处在同期低位水平，钢材库存依旧高企。虽然后续内需预计依旧疲弱（预期内），但需求淡季最差的阶段已经过去，后续空头借助淡季进行负反馈叙事的基础将逐步弱化。铁水方面，随着钢厂，尤其是唐山地区（大地震50周年纪念）停产检修，本周延续明显回落，至239万吨左右水平，依旧处在高位。焦炭方面，仍延续同期低位产量水平，但焦炭库存表现较为诡异，仍延续累积，当前处在逆季节性增库的情况（在较之去年相同或更低的产量以及相同或更高的铁水背景下，焦炭结构边际偏紧，理应季节性去化，钢联对此解释为表外库存的显性化）。库存的持续累积给到资金悲观的定价，当前焦炭盘面价格已较现货计价5轮提降。当前双焦整体估值仍处于偏低区间，估值修复空间等待兑现。但现阶段终端成材需求延续季节性偏弱特征，对双焦上行高度仍形成明显压制。展望后市，短期双焦或将延续震荡整理走势，盘面短期仍存在阶段性反复调整需求，但下方 周度要点小结（续） ◆小结及展望（续）：支撑牢固、下行空间有限。随着7月中下旬宏观政策预期逐步落地、终端淡季尾声需求边际改善，双焦有望迎来基本面与情绪面共振的反弹行情。现阶段仍可逢低布局双焦多单，重点跟踪主产区煤矿复产进度、钢厂补库节奏及月底宏观政策落地情况。 ◆当然，针对于焦煤而言，蒙煤仍然是限制盘面价格的主要因素。持续处于高位的发运以及高强度进口下蒙煤价格表现的低迷，还有“科技煤”仓单的交割压力压制等等，都在使得焦煤盘面价格无法真正反应山西主焦煤的紧俏情况。虽然我们表示看好后续的价格的继续走强，但仍需要实时跟进蒙煤及下游钢材需求表现及国内宏观情绪的情况，以便对行情发展路径进行不断修正。另外，动力煤方面后续也需要重点进行跟踪，当前动力煤表现实际弱于我们前期预期（近期已有所回暖），观察后续日耗能否出现明显的抬升，以带动动力煤价格以及整体煤炭板块氛围。 期现市场 焦煤分煤种价格走势 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/17，低硫主焦报1966.4元/吨（针对价格指数，下同），环比持稳；中硫主焦报1808.6元/吨，环比-8.3元/吨；高硫主焦报1729.4元/吨，环比+2.5元/吨；肥煤报1833.7元/吨，环比-9元/吨；1/3焦煤报1571.4元/吨，环比-1.8元/吨；气煤报1144.9元/吨，环比-10.3元/吨；瘦煤报1625.3元/吨，环比+6.7元/吨。 山西主焦煤现货价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/17，山西低硫主焦报价1966.4元/吨，环比持稳，现货折盘面仓单价为1785元/吨；山西中硫主焦报1690元/吨，环比-10元/吨，现货折盘面仓单价为1682.5元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/17，乌不浪金泉工业园区蒙5#精煤报价1386元/吨，环比持稳，现货折盘面仓单价为1361元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/17，澳大利亚峰景硬焦报价250元/吨（钢联调整价格依据，为国内报询/成交价格），折国内进口价1918元/吨，环比-64元/吨，现货折盘面仓单价为1596元/吨； 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/17，日照港准一级湿熄焦报价1680元/吨，环比-40元/吨，现货折盘面仓单价为1951.5元/吨；吕梁准一级干熄焦报2010元/吨，环比持稳，现货折盘面仓单价为2229元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/17，日钢准一级焦到厂价报1845元/吨，环比持稳，第九轮提涨落地。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/17，山西低硫主焦升水盘面（主力合约，下同）524.5元/吨，环比-3元/吨；金泉蒙5#升水盘面100.5元/吨，环比-3元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/17，焦煤5-9价差报-205元/吨，环比+9元/吨，焦煤总体仍维持近月低、远月高的Contango结构，JM2701（连六）以后合约因交割品标准更改，显著高于当前价格。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/17，日照港准一级湿熄焦升水盘面（主力合约，下同）87.5元/吨，环比+6元/吨；吕梁准一级干熄焦升水盘面365元/吨，环比+49元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/17，焦炭9-1价差报-84元/吨，环比-7.5元/吨，焦炭总体同样仍维持近月低、远月高的Contango结构。 折算焦煤仓单成本 折算焦炭仓单成本 持仓及品种比价 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 截至2026/07/17，焦煤单边总持仓75.4万手，环比-4.6万手，小幅回落；焦炭单边持仓7.9万手，环比-0.1万手。 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 当前焦煤8月合约持仓快速回落，价格上方交割抛压阶段性减轻。 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 本周，JM/I环比-0.01，HC/JM环比+0.01，本周焦煤表现稍弱于铁矿、成材。 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 本周，J/I环比-0.09，HC/J环比+0.06，JM/J环比+0.02，本周焦炭表现弱于铁矿石、成材。 供给及需求 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/17，钢联口径523家样本矿山精煤日均产量63.13万吨，环比+0.63万吨，精煤产量环比小幅回升。周度累计情况来看，样本口径（矿山）精煤累计产量同比去年同期-401.9万吨万吨或-2.46%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/17，钢联口径314家样本洗煤厂精煤日均产量23.21万吨，环比-0.21万吨。周度累计情况来看，样本口径（洗煤厂）精煤累计产量同比去年+233.03万吨或+4.88%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/17，甘其毛都口岸蒙煤通关量继续维持在历史同期高位水平，周均16.04万吨/日水平（钢联口径数据延时一周左右）。2026年1-5月，我国累计进口蒙古焦煤3339.18万吨，同比+1334.32万吨或+66.55%（6月份数据未更新）。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/17，澳大利亚峰景硬焦测算进口利润为172元/吨，澳煤进口窗口维持打开。2026年1-5月，我国累计