安防硬软一体化，AI应用潜力大

核心观点

觅睿科技是一家聚焦民用智能安防领域的全球化中游设备商，以“硬件+软件+云服务”一体化为核心，主打智能网络摄像机等全场景安防产品。公司依托深厚的AI算法等技术壁垒与全球化渠道布局，产品远销150余个国家和地区，深度受益全球民用安防行业智能化、全球化发展浪潮。

关键数据

• 2022-2025年公司营收年复合增速为13.47%，2025年达到8.02亿元，归母净利润达7914万元。
• 2026年一季度营收1.67亿元，同比增长6.31%，毛利率提升至38.72%。
• 公司拥有专利203项，聚焦AI视觉、云平台等技术。
• 2025年末，公司拥有568名员工，其中研发人员占比达35%以上。

全球民用安防产业赛道升级

• 2024年全球智能民用安防市场规模约236.80亿美元，预计到2028年将达359.5亿美元，年复合增长率预计将达15.16%。
• 全球化市场呈现“多极增长、梯度渗透”的特征，成熟市场（北美、欧洲）维持稳定增长，新兴市场（亚太、拉美、中非、东非）成为市场扩容的新引擎。
• AI与物联网技术的全球普及重构了安防核心体验，推动行业从“被动监控”向“智能主动防御”升级。
• 云计算与云服务深度渗透，重构民用安防行业商业模式，推动行业从传统"硬件一次性销售"向"硬件+持续服务"的可持续商业模式深度转型。

技术端领先，品牌端发力

• 公司构建覆盖AI算法、低功耗通信、云边协同的全链条技术体系，掌握全场景AI算法、自研高穿透率P2P传输、全时低功耗安防、Sub-1G远距离传输等核心技术。
• 公司搭建覆盖研发、生产、运营的全流程体系，研发人员占比达到35%以上。
• 公司上市北交所募集资金3.14亿元投资于研发中心建设、总部基地及品牌建设项目，拟在杭州市萧山区投资建设“具备自主产权的音视频产品的智造基地项目”，计划投资总额1.5亿元。
• 公司采用"ODM为主、自有品牌为辅"的销售模式，智云看家连续三年稳居公司第一大客户，深圳安冉、东莞安冉作为公司第二大客户，2025年销售额达6527.55万元，占比8.14%。

盈利预测与评级

• 预计觅睿科技2026-2028年营收达到9.09/9.85/10.57亿元，预计归母净利润分别为1.02/1.31/1.54亿元，按2026年7月16日收盘价，对应2026-2028年PE分别为16/13/11倍。
• 公司质地优良、高毛利云服务业务有望持续贡献业绩，目前估值明显较低，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧与业绩下滑风险、境外经营与贸易政策风险、客户集中与原材料相关风险、汇率波动与税收政策变动风险。