韩国央行加息落地，KOSPI触发年内第八次熔断

市场分析 地缘冲突再升级。美伊两国总统于6月18日以电子方式签署了谅解备忘录。7月8日美军空袭伊朗触发新一轮互攻，备忘录执行全面停滞。7月12日，伊朗革命卫队宣布关闭霍尔木兹海峡。7月13日特朗普称，美国将针对所有经由此处运输的货物收取20%的费用，但随后决定用海湾国家与美国达成的贸易和投资协议替代美国要收取的20%通行费用。据美军中央司令部消息，美军将于美国东部时间14日16时开始执行对伊朗的海上封锁。后续持续关注霍尔木兹海峡通行量变化。当下全球原油库存已经处于较低水平，需要警惕油价再次冲高的风险。 美元见顶回落。美联储6月议息维持利率不变，声明篇幅砍半、删除暗示进一步降息的措辞，点阵图中有9人预计今年将加息，新任主席沃什未提交点阵图。沃什宣布成立多个专项工作组，负责研究多个领域的问题，并在年底前提出改进建议。这些领域包括：沟通机制、资产负债表、数据源的使用、生产力与就业，以及美联储的通胀框架。他还表示，在实现2%的通胀前，没有理由重新审视该目标。特朗普称，美联储按兵不动也还行，加息难以置信但可能发生，相信沃什。美联储主席沃什定于7月14-15日出席国会货币政策听证会。沃什在证词中表示，美联储对高通胀“零容忍”坚定承诺恢复价格稳定；2020年美联储框架是个错误，希望通胀升幅更受限。美联储6月会议纪要显示，通胀担忧加剧，少数官员支持6月加息，AI跻身三大通胀风险。贝森特表示，与伊朗、委内瑞拉及俄罗斯的谈判正在将这些国家重新纳入美元结算体系，以此强化美元的全球主导地位。美联储褐皮书显示，美国经济微幅至温和增长，通胀前景存分歧，劳动力市场稳健。美国纽约联储主席威廉姆斯表示，利率处于有利位置，有理由相信通胀已达峰值。数据方面，美国6月非农新增就业5.7万人，仅为市场预期的一半，失业率意外降至一年来最低水平。美国6月综合PMI初值升至五个月高位52.2，商业活动继续扩张。制造业表现强劲，PMI升至55.7，新订单增速四年多最快，但部分受预防性囤货推动；服务业PMI仅温和升至51.3，复苏缓慢。美国6月CPI同比上涨3.5%远低于预期，环比六年来首次下降，核心CPI涨幅收窄至2.6%。美国6月PPI同比增长5.5%，核心PPI同比增长4.7%，增速均低于预期。伊朗战争推高通胀压力，欧洲央行同样开启了近三年以来的首次加息。日本央行将政策利率上调25个基点至1%。日本央行行长病后首发声称，将适时再加息，通胀超标风险存在。韩国央行今日加息25个基点至2.75%，为三年半来首次。 国内政策超前发力，经济结构分化。AI需求增长驱动科技设备与半导体价格，中国6月PPI同比上升4.1%，CPI同比上升1%。中国6月制造业PMI升至50.3重返扩张区间，非制造业商务活动指数继续扩张。中国6月以美元计价出口同比大增27%远超预期，进口额同比增长36.0%。中国二季度GDP同比4.3%，上半年同比增长4.7%。中国6月社零同比回升至1%，上半年同比增长1.3%。中国6月规模以上工业增加值同比加速至5.3%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长15.7%。中国6月新增社融3.36万亿元，新增人民币贷款1.61万亿元，M2同比增长8%。央行表示将加大逆周期和跨周期调节力度，贷款的降速提质可能成为宏观运行的新常态之一，研究逐步增加隔夜逆回购的操作频率。4月28日中共中央政治局强调，要用好用足宏观政策。增强货币政策前瞻性灵活性针对性，保持流动性充裕，并且继续强调“反内卷”。 商品分板块，关注地缘风险重新激化的可能。能源方面，OPEC+同意8月份再上调18.8万桶/天的石油产量配额，将于2026年8月2日举行下次会议。美国库欣原油库存降至约2000万桶的运营低位，为2014年10月以来的最低水平。美国战略石油储备原油库存降至1983年以来最低水平。阿联酋宣布5月1日起退出OPEC和OPEC+，将逐步提高石油产量，油价波动或将加剧。农产品则关注厄尔尼诺的气候预期，以及对应减产影响。美国将从7月22日起对部分巴西商品征收25%的关税，将豁免牛肉、咖啡、部分能源产品的25%关税税率。黑色则关注国内政策预期，以及低估值的修复可能。此外，国家发改委等部门启动钢铁、电解铝、水泥、炼油、乙烯等重点行业节能降碳改造攻坚三年行动，中长期将约束高耗能行业供给弹性，建议重点关注相关板块供需格局演变。 策略 商品和股指期货：贵金属和部分农产品逢低做多。 风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 要闻 美国将从7月22日起对部分巴西商品征收25%的关税，将豁免牛肉、咖啡、部分能源产品的25%关税税率。(来自华尔街见闻APP) 美联储褐皮书显示，5月下旬至6月，12个联邦储备区中有11个区的经济活动呈现轻微至温和的增长，另有1个区报告经济活动没有变化。这一增长步伐与上一报告期非常接近，当时有10个区的经济活动扩张，1个区持平，1个区下滑。(来自华尔街见闻APP) 韩国央行将基准利率从2.50%上调至2.75%，符合预期。韩国此前自2024年底以来四次下调借贷成本。该行上一次加息是在2023年1月。(来自华尔街见闻APP) 韩国将暂停新的单一股票杠杆交易所交易产品上市，以抑制市场波动。此前与三星电子和SK海力士挂钩的杠杆基金需求激增。韩国金融服务委员会周四发表声明称，该禁令将持续有效，直至市场状况稳定。此外，当局还将自8月5日起把杠杆ETF的最低保证金从1000万韩元提高至3000万韩元（20300美元）。该决定是在监管机构、财政部和央行官员举行会议之后做出的，要求决策者抑制规模4.1万亿美元股票市场波动的呼声增强。许多市场参与者认为，两个月前推出的十多只杠杆ETF加剧了市场波动。由于需要保持目标杠杆水平，这类产品需要每日进行大量资金再平衡。(来自华尔街见闻APP) 图表 图1：花旗经济意外指数............................................................................................................................................................4图2：30大中城市商品房成交面积（周度）............................................................................................................................4图3：30大中城市城市商品房成交面积（日度）....................................................................................................................4图4：五大上市钢材消费量........................................................................................................................................................4图5：10Y中美国债利差.............................................................................................................................................................5图6：2Y中美国债利差...............................................................................................................................................................5图7：美元兑主要汇率周环比....................................................................................................................................................5图8：美元指数走势....................................................................................................................................................................6图9：利率走廊............................................................................................................................................................................6图10：期货价格和基差汇总表..................................................................................................................................................7 宏观经济 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 利率 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 外汇 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 商品 本期分析研究员 蔡劭立 汪雅航 高聪 从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 从业资格号：F03099648投资咨询号：Z0019185 联系人 朱风芹从业资格号：F03147242 朱思谋 从业资格号：F03142856 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.