【宏观快评】补好两大“短板”——“十五五”扩大消费规划点评

【宏观快评】 补好两大“短板”——“十五五”扩大消费规划点评 ❖事项及核心观点 华创证券研究所 7月13日，国务院发布《扩大消费“十五五”规划》。回顾过去三个五年规划期：2012年9月，国办印发《国内贸易发展“十二五”规划》；2016年11月，商务部等印发《国内贸易流通“十三五”发展规划》；2021年12月，商务部等印发《“十四五”国内贸易发展规划》。此次发文主体和发文时间均有所变化。 证券分析师：张瑜邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 据中华人民共和国国家发展规划法，国家发展规划是“其他各级各类规划的总遵循”。因此，此次扩大消费规划的整体目标设计，也基本延续了今年三月“十五五”规划纲要提法，“到2030年，消费市场总体规模持续扩大，居民消费率明显提高，全社会商品和服务消费较快增长”，“居民收入增长和经济增长同步”。在规划纲要的经济社会发展主要指标中，“居民收入增长和经济增长同步”以及GDP增速（保持在合理区间、各年度视情况提出）目标本身，均属于预期性目标，与之对应的是粮食、能源安全等为代表的约束性目标。 证券分析师：袁玲玲邮箱：yuanlingling@hcyjs.com执业编号：S0360524070006 相关研究报告 《【华创宏观】M1与M2剪刀差的回落与过去有所不同——2026年6月金融数据点评》2026-07-16《【华创宏观】美国6月CPI数据点评：下行斜率不可持续≠下行方向改变》2026-07-15《【华创宏观】经济短期将如何回升？——6月经济数据点评》2026-07-15《【华创宏观】出口超预期：关注AI之外的三个链条——6月进出口数据点评》2026-07-15《【华创宏观】厄尔尼诺对我国CPI影响几何？》2026-07-15 整体看，规划重点补两大“短板”：首先是服务消费的有效供给；其次是居民收入。两条主线均兼顾短期抓手与长期制度建设。具体部署共6大类28项任务，多数“有迹可循”——过去一年多中央及部委密集出台的服务消费、文旅、银发经济、AI＋消费、入境消费等政策。 ❖主线一：补服务消费供给短板 服务消费重视度提升，有两个信号：一是总体要求中首次提出“居民人均服务性消费支出占居民人均消费支出的比重稳步提高”。二是“促进服务消费提质惠民”上移至重点部署首位，而“十五五”规划纲要中“释放服务消费潜力”位居第二、首位是“夯实居民消费基础”。 国际经验看，我国居民消费的“缺口”正在服务消费：2025年我国人均服务性消费占居民消费支出的比例为46.1％，较29个可查经济体均值（56％）低约10个百分点；结构上，文娱、交通出行等升级类消费占居民消费支出的比例明显偏低。痛点在于有效供给不足，这也是规划部署的重点。 对比2025年商务部《关于扩大服务消费的若干政策措施》和2026年国办《加快培育服务消费新增长点工作方案》，此次增加供给的重点领域变化不大（生活服务、养老、托育、文旅、健康、体育、教育培训、数字消费、体验式消费、入境消费）；重点新提法集中在四处：①休假制度——推动修订《职工带薪年休假条例》，严格落实职工带薪休假制度，增强制度执行刚性；支持有条件的地方推广中小学春秋假，较此前“鼓励”“探索”的表述明显升级；②旅游——开发更多游轮航线，支持海南建设国际旅游消费中心，建设北方冰雪经济引领区；③健康消费——打造1万家以上“健康驿站”，推进“互联网＋医疗健康”，培育面向国际的教育、医疗、会展等市场；④入境消费——持续优化过境免签政策，重点增开欧美、共建“一带一路”国家国际直航。 ❖主线二：提升居民收入是消费的本源 此次规划遵循“十五五”规划纲要，再次明确“居民收入增长和经济增长同步”。“居民收入增长和经济增长同步”、“国内生产总值（GDP）增长”这两个目标，在规划纲要中均为预期性目标，与之对应的是约束性目标，如粮食、能源综合生产能力以及绿色低碳相关目标等。 国际经验显示：成熟经济体的居民消费占GDP比重大多数收敛于50–65%，居民可支配收入占GDP多数在60–75%。且跨国看居民可支配收入占GDP比重，与居民消费占GDP比重高度正相关——凡消费占GDP比重显著回升的经济体，居民收入占GDP比重必同步上行。我国目前这两个比例均较成熟经济体低10-25个百分点。 居民收入短期以来财政和就业工具。如加大以工代赈力度、深化公积金制度改革。2025年中央财政对以工代赈支持力度明显加大，以工代赈中央投资355亿元，同比增长208%，同年国家发改委还将以工代赈劳务报酬占中央对项目投 入资金的比重由30%以上提高至40%以上。当前“十五五”重大工程不仅涉及基建投资，还与低收入群体就业高度挂钩，关注其进展及就业配套措施。 长期需财税机制改革配套。初次分配上，“完善劳动者工资决定、合理增长、支付保障机制”，稳步提高最低工资标准；财产性收入上，“促进房地产市场持续健康发展，持续巩固资本市场稳中向好发展态势，多渠道增加城乡居民财产性收入”，为较“十五五”规划纲要新增内容；二次分配上，“加强税收、社会保障、转移支付等再分配调节”——对比看，各国对资本征税及二次分配的力度均明显大于我国；此外，规划还提到“推动平台经济反垄断与公平竞争”。 短期若居民消费明显波动，规划亦留有政府端安排——“合理增加公共消费。合理增加教育、医疗、养老等公共服务支出。优化育儿补贴制度”。 ❖两大短板之外，商品消费的总量目标相对温和，重在结构性挖潜 规划目标是，到2030年社零总额60万亿元左右，对应年均增速3.7%左右，接近2024-2025年实际增速，低于“十四五”时期5%左右的增速目标。 结构看，对比2021年《“十四五”国内贸易发展规划》，增量部署集中在：①大宗耐用品——支持老旧房屋适老化改造和智能化升级，促进二手车流通、拓展汽车改装、租赁、房车露营等后市场消费，分年限保障“久摇不中”无车家庭购车需求，探索城区、郊区差异化购置指标管理；②AI＋消费——增加人工智能手机和电脑、智能穿戴、智能机器人等新一代智能终端有效供给，开展智能网联汽车准入和上路通行试点；③首发经济——部署明显加码，培育领军企业、支持开设高能级首店、便利首发新品进口；④对外开放——优化跨境电商零售进口政策、扩大境外优质商品进口，为新增单独部署；⑤“IP＋消费”——支持开发原创IP品牌，亦为新增；⑥消费基础设施——加快5G、千兆光网、全国一体化算力网建设。 ❖风险提示：对文本理解不到位。 目录 补好两大“短板”——“十五五”扩大消费规划点评.................................................................5 （一）服务消费：位次前移，供给端全面发力.............................................................5（二）商品消费：总量目标温和，重在结构挖掘.........................................................6（三）居民收入：短期靠财政就业，长期靠财税改革.................................................81、短期：依赖于财政和就业工具.............................................................................82、长期：需配套财税机制改革...................................................................................83、托底：政府需增加公共消费...................................................................................9 图表目录 图表1此次规划对服务消费的排序更靠前.........................................................................5图表2服务消费重点部署对比.............................................................................................6图表3近四个五年规划期间社零目标的制定情况.............................................................7图表4商品消费重点部署对比.............................................................................................8图表5就业及居民收入重点部署对比.................................................................................9图表6我国居民消费偏低，核心在于可支配收入偏低...................................................10图表7各国对资本征税力度明显大于我国.......................................................................10图表8各国二次分配的力度明显大于我国.......................................................................10 补好两大“短板”——“十五五”扩大消费规划点评 7月13日，国务院发布《扩大消费“十五五”规划》。2012年9月，国办曾印发《国内贸易发展“十二五”规划》；2016年11月，商务部等印发《国内贸易流通“十三五”发展规划》；2021年12月，商务部等印发《“十四五”国内贸易发展规划》。 规划在总体要求部分明确，“到2030年，消费市场总体规模持续扩大，居民消费率明显提高，全社会商品和服务消费较快增长，社会消费品零售总额达到60万亿元左右，消费对经济增长的拉动作用进一步增强”，与“十五五”规划纲要一脉相承。 规划的具体部署共6大类共28项任务，涉及服务消费、商品消费、消费新业态新模式新场景、消费能力、消费环境、消费制度。这28项任务多数是“有迹可循”：过去一年多，中央及相关部委密集出台了服务消费、文旅、体育及赛事、银发经济、AI+消费、汽车后市场、入境消费、消费信贷贴息等政策。 规划就服务业供给、居民增收等领域做出重点部署。举例说明：服务消费供给方面，短期抓手如放宽服务领域限制性措施、增强带薪休假制度执行刚性以增加休假供给；长期则着眼于供给主体的培育及电信、互联网、教育、文化、医疗等领域的有序扩大开放。居民收入方面，短期依赖财政与就业工具，如加大以工代赈实施力度、扩大劳务报酬发放规模；长期则需财税机制改革的配套，如提高直接税比重、逐步扩大个税综合征收范围、加强税收与社会保障等再分配调节。 （一）服务消费：位次前移，供给端全面发力 此次规划在总体要求中首次提出，“消费结构更加优化，居民人均服务性消费支出占居民人均消费支出的比重稳步提高”；并将“促进服务消费提质惠民”上移至重点部署首位；此前“十五五”规划纲要在消费部署中，“释放服务消费潜力”位居第二位，首位是“夯实居民消费基础”。 国际经验看，我国居民消费的“缺口”正在服务消费。2025年中国居民人均消费支出为2.9万元，其中人均服务性消费支出为1.36万元，服务消费占居民消费支出的比例46.1%。若进一步观察2024年的截面数据，有可查最新数据的29个经济体，服务消费占居民消费支出的均值为56%，较我国同期水平高出约10个百分点。服务消费中，文娱、交