宏观点评：“十五五”扩大消费：现状、目标与路径

“十五五”扩大消费：现状、目标与路径 作者 事件：7月13日，国务院批复同意《扩大消费“十五五”规划》（以下简称“《规划》”）。 分析师熊园执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com 核心观点：当前我国消费体量大但增速放缓，客观也存在服务消费占比低、新旧消费转换断档等短板，背后则受制于“收入、意愿、供给、价格”等多因素。此次扩大消费升级为“十五五”专项规划，对应升级为中长期战略安排，也是当前稳经济、扩内需的必要举措。总体上，《规划》锚定2030年我国社零总额达60万亿元左右、年均增速3.7%目标，部署了6大核心任务、28条重点举措及9大专栏，并从机制保障上要求加强全口径消费统计、重点消费领域统计监测等。具体路径也有不少亮点，包括：服务消费居于首位；突出创新引领、AI融合、新业态新模式新领域消费；突出消费能力提升（就业增收社保）；此外，稳地产、稳楼市也很关键，实现“居民消费底气更足、预期更稳、信心更强”。年内看，当前消费压力仍大、下半年促消费政策继续加码可期，应仍延续增收、减负、吸引外需、优化供给4大方向，紧盯7月底政治局会议，首要应是大力发展服务消费，尤其是AI+消费等新增长点。 分析师朱慧执业证书编号：S0680523090002邮箱：zhuhui3@gszq.com 分析师戴琨执业证书编号：S0680525120004邮箱：daikun@gszq.com 相关研究 1、《新旧的拐点—2026年中期经济与资产展望》2026-07-032、《政策半月观—科技强国建设将“更加有力”》2026-07-123、《AI是下半年通胀主线—6月物价的五大信号》2026-07-094、《高频半月观—地产销售分化，油价跌回战前》2026-07-055、《6月PMI超季节性回升的背后》2026-06-30 1、背景看，我国消费体量庞大但增速逐步放缓，倾向于认为，主因服务消费占比偏低、区域间消费市场发展不平衡、新旧消费转换存在断档等短板，相应与当前居民“收入、意愿、供给、价格”四维度有关。 >现状看，我国消费绝对规模依然庞大，但扩张速度正逐步放缓。2025年，全国社会消费品零售总额同比增长3.7%，首次突破50万亿元大关；最终消费支出拉动全年GDP增长2.6%，对经济增长贡献率达52%，是支撑宏观经济增长的重要引擎。然而，进入2026年以来，社零增速出现一定回落。1-5月社零累计同比仅增长1.4%，其中5月单月甚至同比下降0.6%。显示当前消费内生修复动能偏弱的问题依然突出。 >短板看，国内服务消费占比偏低、区域间消费市场发展不平衡、新旧消费动能转换存在断档。一是服务消费占比不足。服务消费2025年占比回升至46.2%、增速优于商品消费，但与发达经济体差距明显，服务型消费转型仍有空间；二是城乡消费发展失衡，乡村收入增长与消费意愿较城镇更高，但受制于供给、基建短板，下沉市场潜力有待释放；三是新旧消费动能衔接不畅。受房地产周期下行周期影响，家居、建材、燃油车等传统耐用品消费动能走弱，数字、绿色、文旅等新型消费增速可观但规模偏小，短期内难以弥补传统消费下降缺口。 >成因看，当前消费偏弱受到“收入、意愿、供给、价格”四个维度的影响。1）消费能力看，居民可支配收入增速边际放缓。收入预期走弱，限制了消费能力的扩张；2）消费意愿看，房地产价格调整导致居民资产负债表受损。灵活就业人数上升，工作稳定性下降。双重因素下，居民预防性储 蓄心理加重，削弱了消费意愿；3）消费供给看，部分领域（如医疗、教育等）仍存在堵点。行业准入门槛偏高，有效供给不足。这使得潜在的改善型需求难以转化为实际支出；4）物价表现看，近年来国内物价持续在低位运行。低通胀环境对名义消费增速形成一定的拖累；5）“国补”政策退坡影响，特别是汽车、家电等大宗耐用品领域的“以旧换新”补贴政策进入尾声或力度递减。 2、定位看，扩大消费逐步升级，由“十四五”扩内需战略配套任务到专项行动方案，再到“十五五”专项规划，标志着扩大消费已升级为中长期战略安排，也确定了“十五五”扩大消费的路线图和行动纲领。“十四五”时期，扩大消费多依托于《“十四五”扩大内需战略实施方案》及《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》等统筹推进，属于扩大内需框架下的配套任务。再到2025年，依次出台了《提振消费专项行动方案》、《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》等，兼顾短期促消费并衔接扩大内需中长期战略。本次《扩大消费“十五五”规划》是国务院批复的消费领域专项五年规划，标志着扩大消费从“内需配套举措”升级为中长期制度化、体系化战略安排。 3、总体看，“十五五”扩大消费锚定2030年社零60万亿元、年均增速3.7%目标，部署了6大核心任务、28条重点举措及9大专栏，并从机制保障上要求加强全口径消费统计、重点消费领域统计监测。 >《规划》设定了明确的量化考核目标，要求2030年我国社零总额达60万亿元左右、对应年化增速达3.7%。其中：1）从社零增速的角度来看，《规划》指出，到2030年，社会消费品零售总额达到60万亿元左右。2025年我国社会消费品零售总额达50.1万亿元，以此为基准，“60万亿”的目标对应2026-2030年五年间需保持年均3.7%左右的名义增速；2）从GDP贡献角度来看，以“十五五”期间GDP增速4.5%-5.0%估计，假设消费占GDP比重维持60%左右、对经济增长贡献率保持50%，则消费实际增速约3.8%-4.2%，与增速目标基本匹配。 >锚定2030年社零60万亿元目标，《规划》部署了6大核心任务、28条重点举措及9大专栏，并完善机制保障。《规划》围绕服务消费提质惠民、商品消费扩容升级、打造消费新业态新模式新场景、提升消费能力、优化消费环境、完善促进消费制度机制等6方面，部署了28条重点任务举措。同时，进一步划重点，围绕银发经济、育儿产品和服务、文旅消费、健康消费、冰雪消费、“AI+消费”、健康消费、汽车消费、消费基建等设置了9大专栏。总体布局上，兼顾短期促消费与中长期提升消费能力、健全制度体系一体推进，兼顾供给与需求、政府与市场等。此外，配套机制方面，《规划》结合重点领域，要求“加强全口径消费统计，优化服务消费、消费新业态新模式统计监测”。 4、具体看，“十五五”扩大消费的具体路径有不少亮点，包括：服务消费居于首位、侧重提升优质供给；突出创新引领、AI融合、新业态新模式新领域消费；突出消费能力提升（就业增收社保），实现“居民消费底气更足、预期更稳、信心更强”。此外，稳地产、稳楼市仍很关键。 >服务消费居首，且附有5大专栏、占比过半，聚焦增加优质服务供给；商品消费突出高端化、绿色化、智能化。服务消费重点布局生活服务、养老、托育、文旅、健康、体育、教育培训7大类，9大专栏过半内嵌于服务消费，包括银发经济、育儿产品和服务、文旅、健康及冰雪消费5大专栏，指向服务消费是“十五五”扩大消费的重中之重。商品消费突出高端 化、绿色化、智能化，包括：打造“好房子”，家居家电消费智能化升级，发展新一代智能终端，推进文化贸易“千帆出海”等。 >突出新业态新模式新场景，突出创新引领、“AI+消费”单设一大专栏。涵盖数字消费、绿色消费、首发经济、体验式消费和入境消费，积极与培育新产业、新行业。其中，关注“AI+消费”单设一大专栏，具体消费品类及场景包括：增加AI手机和电脑、智能穿戴、智能机器人、桌面级三维（3D）打印设备等新一代智能终端产品，推动AI与教育、医疗、文化、旅游、体育等领域融合应用等；此外，加强消费基建也涉及创新引领，包括加快5G、千兆光网、移动物联网等新型信息基础设施建设，推动全国一体化算力网建设，推进“信号升格”专项行动。 >注重消费能力提升牵引，稳就业、促增收、完善社会保障，稳楼市、稳股市也很关键，以实现“居民消费底气更足、预期更稳、信心更强”。居民消费的能力和意愿，根本上取决于就业的稳定、收入的增长以及完善的社保制度，让居民“敢消费、愿消费、能消费”。此前“十五五”规划也明确，“统筹促就业、增收入、稳预期，加快形成扩大居民消费长效机制”以夯实居民消费基础。近期国务院已发布《实施就业优先战略“十五五”规划》，也是我国首次将就业优先战略单独编制为五年规划。此外，稳楼市、稳股市仍很关键，服务于“多渠道增加城乡居民财产性收入”以稳预期，抓手仍在于支持各地因城施策调整优化房地产政策、持续巩固资本市场稳中向好发展态势。 >加大财政金融支持，深化“投资于人”、支持消费基建，协同推进促消费、惠民生、补短板。《规划》明确要健全财政金融机制，财政支持一是突出“投资于人”，包括加大直达消费者的普惠政策力度，增加政府资金用于民生保障支出；二是支持消费基建，统筹用好中央预算内投资、专项债等各类资金。此外，延续用好消费信贷、贴息等政策。 5、年内看，当前消费压力仍大，需求不足、信心不足的困境仍待解决，下半年政策继续加码可期，应仍延续增收、减负、吸引外需、优化供给4大方向，紧盯7月底政治局会议，首要应是大力发展服务消费。 上半年我国消费低位走弱，背后是高基数、“国补”退坡和“透支效应”等因素影响，但本质还是消费内生动能仍弱，需求不足、信心不足的困境仍待解决。往后看，消费走势仍是关键变量，预计扩内需、促消费也将是7月底政治局会议部署的重点。其中，预计下半年促消费政策加码仍延续4大发力方向：给居民针对性增收（消费券、生育补贴等，城乡居民增收计划尚未发布）、减负（加大保障房、公共教育投入等）、吸引外需（入境游，文娱产品出口等）、优化供给（升级传统服务消费、培育新型服务消费等）。其中，服务消费是重中之重，7.13总理经济形势座谈会也特别提到，下半年“系统施策释放内需潜力，抓好服务业扩能提质政策落实，扩大优质服务供给，加快培育消费新增长点”。 风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化、假设测算偏差。 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 风险提示 外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化、假设测算偏差。 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任