煤炭行业事件点评：长协模式进一步完善，行业盈利确定性显著提升

长协模式进一步完善，行业盈利确定性显著提升 glmszqdatemark2026年07月16日 推荐 维持评级 事件：2026年7月15日，发改委发布关于向社会公开征求《能源保供中长期合同管理办法（试行）（公开征求意见稿）》（下文简称“《管理办法》”）意见的公告。以下是《管理办法》对电煤中长期合同的相关规定如下： 合同签订量：《管理办法》规定，各有关省、中央企业集团需求方签订的电煤保供中长期合同总量，应当达到本地区需求总量的一定比例。煤炭生产企业已落实的煤炭资源中，未与需求方签约的剩余资源，可用于应急保供、煤炭储备等。 合同签订价格：《管理办法》规定，电煤保供中长期合同中，电煤价格由供需双方在合理区间范围内协商确定，且应当符合国家及地方有关部门规定。其中，以港口价格计算的合同应当按照“基准价+浮动价”机制签订；以产地价格计算的合同应当建立价格月度调整机制。 分析师周泰执业证书：S0590525110019邮箱：zhoutai@glms.com.cn 合同履约及变更：供应方与需求方应当按照约定全面履行自己的义务。电煤保供中长期合同月度履约量应当总体保持均衡稳定。严禁倒卖、转卖、套取、挪用电煤保供中长期合同项下的煤炭资源。在确保电煤安全稳定供应的前提下，经供需双方协商一致，可以变更电煤保供中长期合同。 分析师李航执业证书：S0590525110020邮箱：lihang@glms.com.cn 分析师王姗姗执业证书：S0590525110021邮箱：wangshanshan_yj@glms.com.cn 合同监管：未完成本地区煤源保障要求、不符合价格机制相关要求、未按合同约定全面履行自己的义务、倒卖、转卖、套取、挪用电煤保供中长期合同项下煤炭资源等行为将被责令改正，必要时予以约谈、警告或通报批评；对能源保供工作造成严重影响的，按照法律法规的有关规定追究相关责任。 长协模式进一步完善，行业盈利确定性显著提升。我们认为《管理办法》是对中长期合同管理的进一步完善，长协价格的稳定性进一步提升，高长协比例的上市公司呈现出转向量稳、价可调、现金流扎实的稳健盈利模式，利于行业估值提升。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注潞安环能、昊华能源、晋控煤业、山煤国际、华阳股份、兖矿能源。2）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。3）受益焦煤供给收缩，建议关注山西焦煤、淮北矿业、平煤股份。 相关研究 风险提示：政策变化风险，需求大幅下滑。 1．煤炭周报：高温天气催化，下周动力煤价格有望反弹-2026/07/112．煤炭周报：高温天气即将到来，动力煤价格预计跌幅有限-2026/07/043．煤炭行业2026年中期投资策略：产能瓶颈是核心逻辑，海外冲突、安检锦上添花-2026/07/014．煤炭周报：动力煤价格预计跌幅有限，梅雨后去库带动价格上行-2026/06/275．煤炭周报：雨季后需求兑现，价格或进入上行通道-2026/06/21 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室