煤炭行业周报：北港库存提升，长协有望补涨

2023.09.24 股票研究 北港库存提升，长协有望补涨 煤炭 评级：增持 上次评级:增持 行 业薛阳(分析师)邓铖琦(分析师) 报 周010-83939812010-83939825 xueyang023985@gtjas.comdengchengqi024452@gtjas.co 证书编号S0880521070003S0880523050003 本报告导读： 细分行业评级 煤炭行业周报 北方港库存提升，四季度长协值得期待；地产政策持续加码，顺周期板块中煤炭脱颖 而出。 摘要： 投资建议：年度主线依然是提质增效的央企，推荐：1）提质增效的央企：新集能源、电投能源、中国神华、中煤能源、上海能源；2）兼备尿素及化工块煤标的：兰花科创；3）高股息：恒源煤电、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际等；4）长协焦煤：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤；5）成长标的：中国旭阳集团、华阳股份、昊华能源等。 北方港库存提升，四季度长协值得期待。9月第三周，北方港Q5500平仓价为1005元/吨(+80元)，京唐港主焦煤(山西)价格为2400元/吨(+150 元)，价格加速上涨。同期，国际高卡煤价涨跌分化，API2(北欧)、 究 证API4(南非)、API6(澳洲)分别周环比+1(1%)、+3(2%)、-8(-5%)美元/吨，券中低卡煤受中国提价影响有所上涨，indoQ4200(印尼)+3(6%)、API5(澳研洲)+7(7%)。拉动国内煤价上涨的主因北港库存已出现上累，煤价上涨动能趋弱，环渤海9月22日煤炭库存2747万吨周环比升52万吨。叠加西 北监管局9月11日开展陕西省重点煤炭企业增产保供专项监管，以全力报保障煤炭安全供应，迎峰度冬在即保供重要性预计提升。现货上涨后长告协有望补涨：1）电煤，9月第三周NECI、CCTD、BSPI长协指数分别为754、760、724对应10月长协711(环比+12)元；2）焦煤，以山西省 为例，山西焦煤Q3主焦煤长协价1800余元，而9月22日山西古交肥煤车板价2090元/吨，焦煤长协Q4亦有望补涨。展望后市运输瓶颈或将继续压制铁路发运，北港库存难涨，煤价有望维持高位，长协补涨；于焦煤而言，快速上涨的价格并没有降低下游钢铁行业生产的热情，9月22 日国内247家样本钢厂日均铁水产量249万吨再创年内新高，我们判断或受Q3长协稳价影响虽现货上涨较快，但钢厂综合成本提升较少。因此展望Q4若焦煤长协价上调，钢企成本将全面提升，后续需观察10月中旬的钢价及铁水产量，若产业链顺价传导，则焦煤价格将稳定高位。 地产政策持续加码，顺周期板块中煤炭脱颖而出。8月31日，中国人民银行发布：1）降低存量房首套贷快利率；2）调整优化住房差别化住房信贷政策。顺周期全产业链中长期预期均有上调，而其中供给端有限制的价格弹性更大：1）虽23年受进口冲击价格由年初的1200跌下跌，但该价格仍在历史高位，煤企仍保持高盈利，且环比视角看进口难有增量，需求若有提升，煤价预期将转好；2）虽有政策利好，市场风险偏好预计也是从底部逐步抬升的状态，煤炭作为高股息板块，有望优先修复。 行业回顾：1）截至9月23日，秦皇岛港库存为560.0万吨（10.2%）， 200万吨以上的焦企开工率为82.39%（-1.02PCT）。2）北方港(Q5500)下 水煤较澳洲进口煤成本高26元/吨；京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦 煤成本低576元/吨。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。 相关报告 《火电增速转负，焦煤需求较好》 2023.09.18 《周期有波动，底部有抬升》2023.09.18 《港口低库存仍待解，海外煤油联动上涨》 2023.09.17 《“金九银十”强预期将迎来检验》 2023.09.10 《顺周期龙头板块，煤价底部或上抬》 2023.09.03 目录 1.动力煤数据跟踪：煤价上行，长协回落3 1.1.市场煤：煤价上行3 1.1.1.港口市场煤价上涨3 1.1.2.9月第二周坑口煤价上涨4 1.1.3.海外高卡煤价稳中有涨，澳煤进口具备价格优势4 1.1.4.北方港、南方港库存均增加，国内运价上涨5 1.2.年度长协价：9月环比下跌5元6 2.焦煤数据跟踪：国内全面上涨，海外加速上涨7 2.1.市场煤：全线上涨7 2.1.1.港口焦煤全面上涨7 2.1.2.产地焦煤价整体上涨8 2.1.3.澳洲焦煤价格企稳，澳煤成本高于国内9 2.1.4.港口库存下降，钢厂库存回升，下游钢铁稳定10 2.2.长协价：山西、河南、安徽均持平12 3.无烟煤：价格抬升，下游尿素提价13 4.本周行情回顾：板块下跌，跑输大盘15 5.附录15 5.1.本周重要事件回顾15 5.2.上市公司本周重要公告19 5.3.主要公司盈利预测与估值19 6.风险提示20 1.动力煤数据跟踪：煤价上行，长协回落 1.1.市场煤：煤价上行 1.1.1.港口市场煤价上涨 北方港市场煤价格上涨。截至2023年9月22日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价1005元/吨，较上周上涨80元/吨（8.6%）；黄骅港Q5000平仓价894元/吨，较上周上涨66元/吨（8.0%）。 图1：北方黄骅港Q5500平仓价上涨80元/吨（8.6%）图2：北方黄骅港Q5000平仓价上涨66元/吨（8.0%） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 江内港口市场煤价格上涨。截至2023年9月22日，江内徐州港Q5500 动力煤船板价为1080元/吨，较上周上涨100元/吨（10.2%）；江内徐州港Q5000动力煤船板价为975元/吨，较上周上涨95元/吨（10.8%）。 南方港口市场煤价格上涨。截至2023年9月22日，南方宁波港Q5500 动力煤库提价为1046元/吨，较上周上涨80元/吨（8.3%）；南方宁波港Q5000动力煤库提价为931元/吨，较上周上涨66元/吨（7.6%）。 图3：江内徐州港Q5500船板价上涨100元/吨，上涨10.2%图4：南方宁波港Q5500船板价上涨80元/吨，上涨8.3% 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 1.1.2.9月第二周坑口煤价上涨 9月第二周山西、内蒙、陕西坑口煤价均上涨。截至2023年9月15日，山西大同Q5500动力煤坑口价为755元/吨，较上周上涨20元/吨（2.7%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价700元/吨，较上周上涨20元 /吨（2.9%）；陕西黄陵Q5000坑口价为755元/吨，较上周上涨20元/吨（2.7%）。 图5：9月第二周山西、内蒙坑口煤价均上涨，陕西坑口煤价保持不变 数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.1.3.海外高卡煤价稳中有涨，澳煤进口具备价格优势 9月第二周海外高卡煤价稳中有涨。截至2023年9月15日，ARA港动力煤113.50美元/吨，理查德RB动力煤125.50美元/吨，纽卡斯尔NEWC 动力煤159.79美元/吨，分别较上周上涨0.00美元/吨（0.00%）、上涨 6.10美元/吨（5.11%）、上涨0.24美元/吨（0.15%）。图6：9月第二周海外高卡煤价部分上涨 数据来源：wind、国泰君安证券研究 澳洲中高卡煤价格轻微上涨，澳煤进口具备价格优势。截至2023年9月 20日，澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价96美元/吨，较上周上涨7美元/ 吨（7.3%）。截至2023年9月23日，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口 煤成本高63元/吨，较上周上涨42元/吨（196.3%）。 图7：澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨7美元/吨 （3.6%） 图8：北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本高63元 /吨 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 印度尼西亚Q4200、Q3800煤价上涨。截至2023年9月20日，印度尼西亚卡里曼丹港Q4200离岸价55美元/吨，较上周上涨3美元/吨（5.8%）； 印度尼西亚卡里曼丹港Q3800离岸价42美元/吨，较上周上涨2美元/吨 （3.8%）。 图9：印尼Q4200离岸价上涨3美元/吨（5.8%）图10：印尼Q3800离岸价上涨2美元/吨（3.8%） 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究 1.1.4.北方港、南方港库存均增加，国内运价上涨 秦皇岛、北方港、南方港库存均增加。截至2023年9月22日，秦皇岛 库存560万吨，较上周增加50.0万吨（9.8%）。截至2023年9月18日 CCTD北方主流港口库存为2746.8万吨，较上周增加52.1万吨（1.9%）； 南方港库存3080.9万吨，较上周增加11.7万吨（0.4%）。图11：秦皇岛库存较上周增加50.0万吨（9.8%）图12：南方港库存增加，北方港库存增加 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 国内运价、国际CDFI均上涨。截至2023年9月22日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为30.2元/吨、19.7元/吨，较上周变 化分别为：上涨3.2元/吨（11.9%）、上涨5.2元/吨（35.9%）；截至2023 年9月22日，国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为 13.50美元/吨、8.17美元/吨，较上周变化分别为：上涨0.85美元/吨 （6.72%）、上涨0.73美元/吨（9.84%）。 图13：国内运价上涨（元/吨）图14：国际CDFI上涨（美元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 秦皇岛港铁路调入量增加，港口吞吐量减少，锚地船舶数增加。截至2023 年9月22日，秦皇岛港铁路调入量48.6万吨，较上周增加2.2万吨 （4.7%）；港口吞吐量43.6万吨，较上周减少0.8万吨（-1.8%）；截至 2023年9月22日，秦皇岛港锚地船舶数26艘，较上周增加4艘（18.2%）； 预到船舶数7艘，较上周增加2艘（40.0%）。 图15：秦皇岛港铁路调入量增加，港口吞吐量增加图16：秦皇岛港锚地船舶数增加 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.2.年度长协价：9月环比下跌5元 2023年9月长协价为699元/吨。2023年9月，北方港电煤Q5500年度 长协价为699元/吨，较上月下跌5元/吨（-0.7%）；截至2023年9月 22日，秦皇岛动力煤Q5500综合交易价754元/吨，较上周上涨17元/ 吨（2.3%）。 图17：2023年9月北方港电煤年度长协价格月环比下 跌0.7% 图18：秦皇岛动力煤Q5500综合交易价较上周上涨17元/吨（2.3%） 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 年度长协价是国家制定的电煤销售的指导价，其中港口年度长协价的计算公式为基准价+浮动价，具体为“基准价(675)*50%+(CCTD +BSPI+NECI)/3*50%”，其中CCTD为秦皇岛动力煤Q5500综合交易价(即图18)、BSPI为环渤海动力煤(Q5500)综合价格指数(即图19)、NECI为国煤下水动力煤(Q5500)价格指数(即图20)。 BSPI指数上涨，NCEI指数上涨。2023年9月20日，环渤海动力煤 (Q5500K)724元/吨，较上期上涨8元/吨（1.1%）；截至2023年9月22 日，NCEI(5500k):综合指数760元/吨，较上期上涨20元