煤炭行业1月投资策略（1月第1周）：电厂补库支撑煤价，焦煤长协价格上行

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年1月1日证券分析师：樊金璐010-88005330fanjinlu@guosen.com.cnS0980522070002行业研究 · 行业周报 煤炭 · 煤炭投资评级：超配（维持）证券分析师：胡瑞阳0755-81982908huruiyang@guosen.com.cnS0980523060002 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容报告摘要1.煤炭板块收跌，跑输沪深300指数。上周，中信煤炭行业收跌0.47%，沪深300指数上涨2.81%，跑输沪深300指数3.28个百分点。全板块整周8只股价上涨，25只下跌，4只持平。2.12月回顾及1月展望：12月煤炭供给受寒潮扰动。12月1日-12月28日，重点监测煤炭企业日均销量713万吨，环比降低5.4%、同比减少1.8%。分煤种看，动力煤供给同比减少0.5%、环比降低4.8%，焦煤同比减少12.7%、环比降低4.5%。1月，预计电厂采购将支撑港口煤价，预计煤价在900-950元/吨高位震荡；焦煤长协上涨150-200元/吨，现货价格高位震荡。3.重点煤矿周度数据：中国煤炭运销协会数据，12月22日-12月28日，重点监测企业煤炭日均销量为800万吨，比上周日均销量增加191万吨，增加31.3%，比上月同期增加6万吨，增加0.7%。其中，动力煤周日均销量较上周增加37.3%，炼焦煤销量较上周增加13.9%，无烟煤销量较上周增加5.7%。截至12月28日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2145万吨，比上周减少5.4%，比上月同期减少29万吨，减少1.3%。4.动力煤产业链：价格方面，环渤海动力煤（Q5500K）指数732元/吨，周环比持平，中国进口电煤采购价格指数1079元/吨，周环比下跌1.19%。从港口看，秦皇岛动力煤价格周环比下跌2.33%，黄骅港周环比下跌3.17%，广州港周环比下跌1.98%；从产地看，大同动力煤车板价环比下跌4.69%，榆林环比下跌3.89%，鄂尔多斯环比下跌0.98%；澳洲纽卡斯尔煤价周环比下跌2.01%；动力煤期货结算价格801.4元/吨，周环比持平。库存方面，秦皇岛煤炭库存579万吨，周环比减少58万吨；北方港口库存合计3607.9万吨，周环比减少343.8万吨。5.炼焦煤产业链：价格方面，京唐港主焦煤价格为2750元/吨，周环比持平，产地柳林、吕梁、六盘水主焦煤价格周环比持平；澳洲峰景煤价格周环比上涨3.88%；焦煤期货结算价格1884元/吨，周环比下跌4.82%；主要港口一级冶金焦价格2640元/吨，周环比持平；二级冶金焦价格2440元/吨，周环比持平；螺纹价格3980元/吨，周环比下跌0.75%。库存方面，京唐港炼焦煤库存67.77万吨，周环比减少16.83万吨（19.89%）；独立焦化厂总库存1106.33万吨，周环比增加12.82万吨（1.17%）；可用天数12.4天，周环比增加0.4天。6.煤化工产业链：阳泉无烟煤价格（小块）1200元/吨，周环比持平；华东地区甲醇市场价2462.55元/吨，周环比下跌50.18元/吨；河南市场尿素出厂价（小颗粒）2300元/吨，周环比下跌90元/吨；纯碱（重质）纯碱均价2937.5元/吨，周环比下跌62.5元/吨；华东地区电石到货价3016.67元/吨，周环比上涨33.34元/吨；华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价5661.67元/吨，下跌195.21元/吨；华东地区乙二醇市场价（主流价）4286元/吨，周环比下跌146元/吨；上海石化聚乙烯（PE）出厂价9350元/吨，周环比持平。7.投资建议：上周焦煤价持平、动力煤价下跌，化工煤用煤需求增加；电厂采购支持动力煤价，安全监管支持焦煤价格。动力煤方面，气温回暖，但日耗维持高位，长协供应充足，进口煤维持高位，电厂库存回落有望加大采购，港口库存大幅减少；钢厂铁水产量下降，焦煤价格持平、库存低位，短期关注焦炭提降影响；化工品价格涨跌互现，用煤需求有所增加，港口高卡煤价格仍有支撑。地产政策或继续发力，安全检查影响供给，后续电厂补库有望支撑煤价，焦煤长协价格上涨，维持行业“超配”评级。地产政策边际支撑下，布局焦煤、焦炭、化工煤、动力煤公司，蒙煤进口超预期，关注相关公司。关注焦煤公司山西焦煤、平煤股份、淮北矿业、盘江股份、金能科技、美锦能源以及化工煤华阳股份，动力煤公司中国神华、陕西煤业、中煤能源；关注煤机龙头天地科技。8.风险提示：海外经济放缓；产能大量释放；新能源的替代；安全事故影响。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容行业综合板块估值供给方面需求方面价格方面情绪方面证券简称市盈率PE无烟煤6.4 炼焦煤7.0 煤炭9.1 动力煤9.6 焦炭25.4 其他煤化工75.4 1.供给大幅增加。12月22日-12月28日，重点监测企业煤炭日均销量为800万吨，比上周日均销量增加191万吨，增加31.3%，比上月同期增加6万吨，增加0.7%。2.库存环比减少。截至12月28日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2145万吨，比上周减少5.4%，比上月同期减少29万吨，减少1.3%。1. 天气回暖，但日耗维持高位，北港库存环比下降。2. 周度化工用煤量环比上升，维持高位。3. 铁水产量下降到221万吨。4.水泥库容比下降。1.煤炭市场价格下跌。2.钢价下跌。3.化工品价格多数下跌。4.水泥价格指数小幅下降。1.原油价格下跌。2.英国天然气价格下跌。3.澳洲动力煤价格下跌。4.焦煤期货价格下跌。资料来源：iFinD，中国煤炭市场网，中国煤炭资源网，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容行业综合 表1：一周煤炭市场动态速览-动力煤产业链指标单位价格/数量周增减周环比动力煤产业链港口价格秦皇岛港Q5500平仓价元/吨923.0 -22.0 -2.3%秦皇岛港Q5000平仓价元/吨812.0 -27.0 -3.2%黄骅港Q5500平仓价元/吨824.0 -27.0 -3.2%黄骅港Q5000平仓价元/吨851.0 -5.0 -0.6%广州港神混1号Q5500库提价元/吨990.0 -20.0 -2.0%广州港山西优混Q5500库提价元/吨975.0 -20.0 -2.0%广州港澳洲煤Q5500库提价元/吨995.8 -10.3 -1.0%广州港印尼煤Q5500库提价元/吨1007.1 -5.1 -0.5%产地价格山西大同Q6000车板价元/吨773.0 -38.0 -4.7%陕西榆林Q5500市场价元/吨815.0 -33.0 -3.9%内蒙古鄂尔多斯Q5500出矿价元/吨704.0 -7.0 -1.0%电厂价格中国电煤采购价格指数：进口煤元/吨1079.0 -13.0 -1.2%中国电煤采购经理人指数:价格指数%45.2 -6.2 -12.0%库存秦皇岛港煤炭库存万吨579.0 -58.0 -9.1%曹妃甸港煤炭库存万吨501.0 -47.0 -8.6%北方港口：合计万吨3607.9 -343.8 -8.7%资料来源:iFinD，国信证券经济研究所整理 表2：一周煤炭市场动态速览-炼焦煤产业链指标单位价格/数量周增减周环比炼焦煤产业链港口价格京唐港山西产主焦煤库提价元/吨2750.0 0.0 0.0%京唐港澳大利亚产主焦煤库提价元/吨2650.0 -40.0 -1.5%国内主要港口一级冶金焦平仓均价元/吨2640.0 0.0 0.0%国内主要港口二级冶金焦平仓均价元/吨2440.0 0.0 0.0%产地价格山西柳林产主焦煤出矿价元/吨2400.0 0.0 0.0%山西吕梁产主焦煤车板价元/吨2400.0 0.0 0.0%河北唐山产主焦煤市场价元/吨2600.0 0.0 0.0%炼焦煤库存京唐港炼焦煤库存万吨67.8 -16.8 -19.9%炼焦煤库存:六港口合计万吨155.8 -21.8 -12.3%钢厂炼焦煤库存万吨805.3 -6.7 -0.8%钢厂炼焦煤库存可用天数天13.0 -0.1 -0.9%独立焦化厂炼焦煤库存万吨1106.3 12.8 1.2%独立焦化厂炼焦煤可用天数天12.4 0.4 3.3%焦炭库存四大港口焦炭库存合计万吨169.4 -20.9 -11.0%钢厂焦炭库存万吨611.2 33.1 5.7%独立焦化厂焦炭库存万吨81.2 -12.2 -13.1%下游价格上海20mm螺纹钢价格元/吨3980.0 -30.0 -0.7%上海6.5高线线材价格元/吨4160.0 0.0 0.0%上海3.0mm热轧板卷价格元/吨4850.0 0.0 0.0%上海普20mm中板价格元/吨4050.0 0.0 0.0%资料来源:iFinD，国信证券经济研究所整理表3：一周煤炭市场动态速览-煤化工产业链指标单位价格/数量周增减周环比煤化工产业链原料价格阳泉小块无烟煤出矿价元/吨1200.0 0.0 0.0%原油价格英国布伦特原油现货价美元/桶77.6 -3.3 -4.1%下游产品价格甲醇：华东地区市场价元/吨2462.5 -50.2 -2.0%尿素：华鲁恒升出厂价元/吨2300.0 -90.0 -3.8%电石：华东地区到货价元/吨3016.7 33.3 1.1%聚氯乙烯（PVC）：华东地区市场价元/吨5661.7 -195.2 -3.3%乙二醇：华东地区市场价元/吨4286.0 -146.0 -3.3%聚乙烯：上海石化出厂价元/吨9350.0 0.0 0.0%聚丙烯：上海石化出厂价元/吨8000.0 0.0 0.0%资料来源:iFinD，国信证券经济研究所整理 表4：一周煤炭市场动态速览-全球能源价格产业链指标单位价格/数量周增减周环比全球能源价格对比期货收盘价(活跃合约)甲醇元/吨2441.0 -28.0 -1.1%NYMEX轻质原油元/GJ88.7 -3.3 -3.6%NYMEX天然气元/GJ16.8 -0.8 -4.7%IPE英国天然气元/GJ68.6 -5.5 -7.4%资料来源:iFinD，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容行业综合图1：煤炭社会库存：港口+矿井+电厂（万吨）资料来源：中国运销协会，CCTD，Wind，国信证券经济研究所整理 图2：煤炭社会库存：港口+矿井（万吨）资料来源：中国运销协会，CCTD，Wind，国信证券经济研究所整理图3：焦煤社会库存：矿井+港口+钢厂+焦厂（万吨）资料来源：中国运销协会，CCTD，Wind，国信证券经济研究所整理图4：焦煤库存：矿井+港口（万吨）资料来源：中国运销协会，CCTD，Wind，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容月度策略：电厂补库需求支撑煤价，焦煤价格高位震荡 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 1月煤炭价格走势判断：电厂有补库需求，煤价整体高位震荡动力煤价格：在电厂补库下，动力煤价格在900-950元/吨高位震荡。气候：是当前需求的核心变量，1月上旬仍有一轮冷空气，电厂日耗将继续维持高位。日耗：在强冷空气的影响下，电厂日耗创新高且维持高位，25省电厂日耗数据仍高于历史同期。预计1月仍将维持高位。库存：电厂库存快速回落，25省电厂库存已回落至2021年水平，可用天数偏低。港口库存也快速回落。从全社会库存数据看，显著回落。电厂采购：前期寒潮期间，电厂消耗自身库存，并对北港市场煤压价询货，主要采购进口煤和国内长协煤。随着库存不断去化，结合近期煤价回调，预计近期电厂有望启动一波补库。化工采购：近期油价在80美金/桶附近徘徊，化工产品价格受原油价格以及天然气化工减产支撑，煤化工需求整体维持高位，化工用煤保持刚需采购。动力煤价：预计电厂采购将支撑港口煤价，预计煤价在900-950元/吨高位震荡。焦煤价格：长协价格上涨150-200元/吨，现货价格高位震荡。铁水产量与高炉开工率：12月最后一周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率75.19%，环比上周下降2.52个百分点，共新增19座高炉检修，2座高炉复