煤炭行业周报：长协完成补涨，海外煤价分化

2023.10.08 股票研究 长协完成补涨，海外煤价分化 煤炭 评级：增持 上次评级:增持 行 业薛阳(分析师)邓铖琦(分析师) 报 周010-83939812010-83939825 xueyang023985@gtjas.comdengchengqi024452@gtjas.co 证书编号S0880521070003S0880523050003 本报告导读： 细分行业评级 煤炭行业周报 长协完成补涨，现货冲高，关注海外能源价格；焦煤长协上涨后需观察10月中旬的 钢价及铁水产量，若产业链顺价传导，则焦煤价格将稳定高位。 摘要： 投资建议：年度主线依然是提质增效的央企，推荐：1）提质增效的央企：新集能源、电投能源、中国神华、中煤能源、上海能源；2）兼备尿素及化工块煤标的：兰花科创；3）高股息：恒源煤电、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际等；4）长协焦煤：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤；5）成长标的：中国旭阳集团、华阳股份、昊华能源等。 长协完成补涨，现货冲高，关注海外能源价格。10月第一周，北方港 Q5500平仓价为1010元/吨(+17元)，京唐港主焦煤(山西)价格为2480元/ 吨(持平)。同期，国际高卡煤价或受油价下跌影响有所回落，API2(北证欧)、API4(南非)、API6(澳洲)分别周环比-5(-4%)、-4(-3%)、-18(-11%)美券元/吨，亚太地区中低卡煤受中国提价影响有所上涨，indoQ4200(印 究 研尼)+2(4%)、API5(澳洲)+4(4%)。北港库存延续上累，煤化工品价格出现回落，国庆节后煤价却仍延续上涨，预计因：1）产地安监仍影响供给； 2）大秦线秋季检修开启；3）节后部分非电行业有补库需求。而焦煤报端，蒙古、澳大利亚进口价格仍延续上涨，尽管国庆节后钢价出现回告落，铁水产量高位下降，但供给端仍将是决定价格的核心因素。展望后 市大秦线检修或将继续压制铁路发运，北港库存难涨，煤价有望维持高位；于焦煤，我们判断或受Q3长协稳价影响虽现货上涨较快，但钢厂综合成本提升较少。因此在Q4焦煤长协价上调之后，钢企成本将全面提升，10月7日铁水产量仍保持高位，但需观察10月中旬的钢价及铁水产量，若产业链顺价传导，则焦煤价格将稳定高位。 地产政策持续加码，顺周期板块中煤炭脱颖而出。8月31日，中国人民银行发布：1）降低存量房首套贷快利率；2）调整优化住房差别化住房信贷政策。顺周期全产业链中长期预期均有上调，而其中供给端有限制的价格 弹性更大：1）虽23年受进口冲击价格由年初的1200跌下跌，但该价格仍在历史高位，煤企仍保持高盈利，且环比视角看进口难有增量，需求若有提升，煤价预期将转好；2）虽有政策利好，市场风险偏好预计也是从底部逐步抬升的状态，煤炭作为高股息板块，有望优先修复。 行业回顾：1）截至2023年10月8日，秦皇岛港库存为545.0万吨（- 0.9%）。京唐港主焦煤库提价2480元/吨（0.0%），港口一级焦2320元/ 吨（0.0%），炼焦煤库存三港合计185.1万吨（0.0%），200万吨以上的焦企开工率为81.91%（-0.03PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨4美元/吨（3.7%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本高1元/ 吨；澳洲焦煤到岸价372美元/吨，较上周上涨33美元/吨（9.6%），京唐 港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低621元/吨。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。 相关报告 《北港库存提升，长协有望补涨》 2023.09.24 《火电增速转负，焦煤需求较好》 2023.09.18 《周期有波动，底部有抬升》2023.09.18 《港口低库存仍待解，海外煤油联动上 涨》2023.09.17 《“金九银十”强预期将迎来检验》 2023.09.10 目录 1.动力煤数据跟踪：煤价上行，长协回落3 1.1.市场煤：煤价上行3 1.1.1.港口市场煤价上涨3 1.1.2.9月第四周坑口煤价下跌4 1.1.3.海外高卡煤价稳中有涨，澳洲进口具备价格优势4 1.1.4.北方港库存增加，秦皇岛、南方港库存减少5 1.2.年度长协价：10月环比上涨10元6 2.焦煤数据跟踪：国内全面上涨，海外加速上涨7 2.1.市场煤：全线上涨7 2.1.1.港口焦煤稳定7 2.1.2.产地焦煤价整体稳定8 2.1.3.澳洲焦煤价格快速上涨，澳煤成本高于国内9 2.1.4.港口库存不变，钢厂库存下降，下游钢铁稳定10 2.2.长协价：河南长协上涨12 3.无烟煤：价格持平，下游尿素提价13 4.本周行情回顾：板块下跌，跑赢大盘15 5.附录15 5.1.本周重要事件回顾15 5.2.上市公司本周重要公告20 5.3.主要公司盈利预测与估值21 6.风险提示22 1.动力煤数据跟踪：煤价上行，长协回落 1.1.市场煤：煤价上行 1.1.1.港口市场煤价上涨 北方港市场煤价格上涨。截至2023年10月7日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价1010元/吨，较上周上涨17元/吨（1.7%）；黄骅港Q5000平仓价901元/吨，较上周上涨18.5元/吨（2.1%）。 图1：北方黄骅港Q5500平仓价上涨17元/吨（1.7%）图2：北方黄骅港Q5000平仓价上涨18.5元/吨（2.1%） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 江内港口市场煤价格上涨。截至2023年10月8日，江内徐州港Q5500 动力煤船板价为1080元/吨，较上周上涨10元/吨（0.9%）；江内徐州港Q5000动力煤船板价为970元/吨，较上周上涨10元/吨（1.0%）。 南方港口市场煤价格上涨。截至2023年10月7日，南方宁波港Q5500 动力煤库提价为1051元/吨，较上周上涨17元/吨（1.6%）；南方宁波港Q5000动力煤库提价为938元/吨，较上周上涨19.5元/吨（2.1%）。 图3：江内徐州港Q5500船板价上涨10元/吨，上涨0.9%图4：南方宁波港Q5500船板价上涨17元/吨，上涨1.6% 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 1.1.2.9月第四周坑口煤价下跌 9月第四周山西、内蒙、陕西坑口煤价均下跌。截至2023年9月28日，山西大同Q5500动力煤坑口价为815元/吨，较上周下跌54.5元/吨（-6.3%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价771元/吨，较上周 下跌58元/吨（-7.0%）；陕西黄陵Q5000坑口价为790元/吨，较上周下跌50元/吨（-6.0%）。 图5：9月第四周山西、内蒙坑口煤价、陕西坑口煤价均下跌 数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.1.3.海外高卡煤价稳中有涨，澳洲进口具备价格优势 9月第三周海外高卡煤价稳中有涨。截至2023年9月22日，ARA港动力煤113.50美元/吨，理查德RB动力煤132.08美元/吨，纽卡斯尔NEWC 动力煤163.21美元/吨，分别较上周上涨0.00美元/吨（0.00%）、上涨 6.58美元/吨（5.24%）、上涨3.42美元/吨（2.14%）。图6：9月第三周海外高卡煤价部分上涨 数据来源：wind、国泰君安证券研究 澳洲中高卡煤价格轻微上涨，澳洲煤进口具备价格优势。截至2023年 10月5日，澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价105美元/吨，较上周上涨4 美元/吨（3.7%）。截至2023年10月7日，北方港(Q5500)下水煤较澳 洲进口煤成本高1元/吨，较上周下跌13元/吨（-94.6%）。 图7：澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨4美元/吨 （3.7%） 图8：北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本高1元/吨 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 印度尼西亚中低卡煤价上涨。截至2023年10月5日，印度尼西亚卡里曼丹港Q4200离岸价59美元/吨，较上周上涨2美元/吨（3.5%）；印度尼西亚卡里曼丹港Q3800离岸价44美元/吨，较上周上涨1美元/吨 （2.6%）。 图9：印尼Q4200离岸价上涨2美元/吨（3.5%）图10：印尼Q3800离岸价上涨1美元/吨（2.6%） 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究 1.1.4.北方港库存增加，秦皇岛、南方港库存减少 北方港库存增加，秦皇岛、南方港库存减少。截至2023年10月7日， 秦皇岛库存545万吨，较上周减少3.0万吨（-0.5%）。截至2023年9月 25日CCTD北方主流港口库存为2867.4万吨，较上周增加120.6万吨 （4.4%）；南方港库存3018.7万吨，较上周减少62.2万吨（-2.0%）。图11：秦皇岛库存较上周减少3.0万吨（-0.5%）图12：南方港库存减少，北方港库存增加 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 国内运价回落、国际CDFI上涨。截至2023年10月7日，国内OCFI 运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为29.1元/吨、15.6元/吨，较上周变化分别为：上涨0.1元/吨（0.3%）、持平0.0元/吨（0.0%）；截至2023年9月28日，国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为 14.93美元/吨、8.26美元/吨，较上周变化分别为：上涨1.44美元/吨 （10.70%）、上涨0.10美元/吨（1.22%）。 图13：国内运价上涨（元/吨）图14：国际CDFI上涨（美元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 秦皇岛港铁路调入量减少，港口吞吐量减少，锚地船舶数减少。截至2023 年10月8日，秦皇岛港铁路调入量37.6万吨，较上周减少15.4万吨（- 29.1%）；港口吞吐量37.6万吨，较上周减少13.4万吨（-26.3%）；截 至2023年10月8日，秦皇岛港锚地船舶数25艘，较上周增加1艘 （4.2%）；预到船舶数4艘，较上周减少3艘（-42.9%）。 图15：秦皇岛港铁路调入量减少，港口吞吐量减少图16：秦皇岛港锚地船舶数增加 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.2.年度长协价：10月环比上涨10元 2023年10月长协价为709元/吨。2023年10月，北方港电煤Q5500年 度长协价为709元/吨，较上月上涨10元/吨（+1.4%）；截至2023年9 月22日，秦皇岛动力煤Q5500综合交易价754元/吨，较上周上涨17元 /吨（2.3%）。 图17：2023年9月北方港电煤年度长协价格月环比下 跌0.7% 图18：秦皇岛动力煤Q5500综合交易价较上周上涨17元/吨（2.3%） 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 年度长协价是国家制定的电煤销售的指导价，其中港口年度长协价的计算公式为基准价+浮动价，具体为“基准价(675)*50%+(CCTD +BSPI+NECI)/3*50%”，其中CCTD为秦皇岛动力煤Q5500综合交易价(即图18)、BSPI为环渤海动力煤(Q5500)综合价格指数(即图19)、NECI为国煤下水动力煤(Q5500)价格指数(即图20)。 BSPI指数不变，NCEI指数下跌。2023年9月27日，环渤海动力煤 (Q5500K)724元/吨，较上期上涨0元/吨（0.0%）；截至2023年9月29 日，NCEI(5500k):综合指数752元/吨，较上期下