煤炭行业事件点评：2025长协比例略降，价格有望略增

化石能源 2024-11-25 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪民生证券 Yàng

事件与政策变化：发改委发布《关于做好2025年电煤中长期合同签订履约工作的通知》，主要变化包括长协签约比例略降（由80%降至75%），但重点煤炭企业任务量保持稳定，预计长协绝对量基本持平；履约率要求略有放松，月度履约率不低于80%，季度履约率不低于90%，全年最低90%；引入CECI指数参与浮动价计算。
长协签约与履约：长协签约比例略有下滑，但绝对量预计稳定；履约要求较2024年有所放松。
长协价格机制：“基准价+浮动价”模式不变，引入CECI指数后，长协价格弹性或增加，中枢有望小幅上移。测算显示，2024年1-11月长协价格高于实际执行价格6元/吨，CECI指数的引入有助于提升长协价格。
煤质要求：《通知》明确要求电煤中长期合同应有明确的质量条款并纳入履约监管，保障供应煤质，鼓励协商确定热值折算系数。
研究结论：2025年长协总量预计整体保持平稳，价格中枢有望小幅上移。
投资建议：建议关注高长协占比公式受益公司，如中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源、晋控煤业、山煤国际等。
风险提示：经济增速放缓风险，长协价格机制发生变化。