中金公司 中金传媒月月谈6月板块筑底2Q26预计游戏板块维持高景气度

00:00:00 大家好，欢迎参加中金传媒月月谈6月板块筑底2Q26，预计游戏板块维持高景气度。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，声明播报完毕后主持人可直接发言。本次会议为中金公司闭门会议，仅限受邀嘉宾参会。本次会议交流内容仅供参考，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价，或提供任何投资决策建议的服务。 00:00:30 嘉宾交流观点仅代表其本人的判断，中金公司对其信息及观点的完整性，准确性不作任何形式的确认或保证。对依据或者使用本会议内容所造成的一切后果，中金公司及或其关联机构，人员均不承担任何责任。未经中金公司和演讲嘉宾书面许可，任何机构和个人不得以任何形式将会议内容和相关信息对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改等。如有违反上述限制的行为，中金公司保留追究相关方法律责任的权利。 00:01:01 更多中金电话会议回放和AI转纪要，欢迎登录中金点睛网站或小程序查看，Thisconference is a closed door meeting of CICC. Only invited guests are allowed to attend theconference. The information and opinions presented in this conference are for referenceonly, and do not constitute an offer to buy or sell or a solicitation of an offer to buy or sellany securities or financial products, or any investment advice or service. The invited guestspeech only represents their own opinions and or or judgment. 00:01:33 CICC does not make any form of confirmation or guarantee for the completeness oraccuracy of any information,opinions and or or judgment presented by the guests.CICC andor or its associated entities and persons shall not be held liable for any consequencesarising from the reliance on,or use of any content of this conference without the writtenpermission of CICC and the guest speaker.No organization or individual is allowed todisclose,publish,forward,reprint,disseminate,copy,edit or modify in any form the conferencecontents and relevant information.CICC reserves the right to take legal actions against anyviolator of the above restrictions. 00:02:15 各位投资人朋友大家下午好，我是中心公司研究部的传媒行业首席雪琴。然后我们团队也都一起在线上感谢大家在今天这样一个下午， 00:02:25 传媒啊大涨，尤其是游戏板块啊大反攻的时刻， 00:02:29 来参加我们7月份的一个传媒月月谈啊。那可以看到其实过去一个月啊，传媒板块的表现有明显的一个边际改善。那里面其实也是我们几个月以来月月谈一直强调的，就是市场从原来在交易一些啊游戏景气度，包括AI应用，可能影视暑期档的预期啊，终于进入到了一个逐渐兑现的交易阶段啊。那板块的资金也开始流向了我们其实传媒这边相对低谷的一个，呃一个一个一个地方吧。那无论是游戏AI应用还是说影视内容，我们也都看到伴随着暑期档的来临，越来越多的基本面得到印证。那同时因为啊7月份了啊，2季度也过完了，我们也是发布了二季度。 00:03:16 的业绩前瞻在昨晚也是有非常多的上市公司发布了呃中报的业绩预告，那可以看到其实啊业绩端的一个验证也在持续。那嗯今天肯定大家关注到最明显的是游戏板块的整体表现是最强的。那这一轮上涨其实也不光是情绪驱动或者是资金的流入，我们自己也判断是说，因为业绩然后新品或者说暑期的一个周期，以及说啊资金面的一个共同作用的结果，那游戏也是我们这个阶段呃相对重点推荐的一个赛道。 00:03:54 那整体来看的话，一方面进入整一个二季度的业绩高期，就像我们二季度A股业绩前瞻一样，标题里写的游戏板块的景气度还是相对来说最高的。那前期市场担心可能相对来说产品周期走过了，会不会有一些盈利压力并没有看到进一步恶化的现象。 00:04:14 那另外一方面的话，7月开始进入了暑期啊，不管是说老产品的新版本上线，还是说像有一些公司会有新品推出，都是一个行业活跃度明显提升的阶段。那市场也会借此重新关注估值，在低位的游戏公司的产品周期和长线运营能力，看是否有盈利或者估值上修的空间啊。那这里面我们最重点推荐的还是网易，网易这一个月也有比较大的一个变化，就是630它进式正正式纳入了港股通啊，我们南下这些公募保险的资金可以去买网易了啊那入 通以来，我们是有看到南向资金持续。 00:04:55 流入的啊，但是坦率而言，整体的一个布局啊并没有特别激烈，可能是一个啊细水长流的状态。那我们认为网易啊是有全球化游戏布局能力。并且它不管是老产品长青还是新品周期已经上线的遗忘之海PC版，后面遗忘之海的移动再加无限大，还有在研产品啊，都是有非常强的竞争力的那啊，在我们整体的一个传媒内容互联网板块中是有很强的一个稀缺性。 00:05:27 那A股方面我们继续重点推荐的是世纪华通和凯英网络啊，前者主要是关注稳健流水兑现下的一个新品周期，那后者关注的还是业绩兑现以及说公司的IP业务的布局。那港股方面的话，嗯，整体市场也从最低部的呃情绪走出来了，我们这边重点推荐关注的是几家公司，一个是快手在过去的。的半个月里面，也是可灵完成了新一轮的融资，进一步验证了AI视频生成赛道的产业价值。那二是哔哩哔哩近期上周五刚开了投资者日，也进一步明确了广告游戏以及AI的投入方向。那呃公司的社区内容价值以及流量变现的潜力还是有领先优势的。 00:06:17 那第三是阅文集团啊，可以看到公司其实近近期因为之前呃新力霍尔果斯补税的事件，股价呃持续走低，但是AI漫剧，然后包括最近上线的嗯漫剧平台短剧平台，还有它的IP运营都是在持续推进的。新力今年的业绩可兑现性啊，业务上的业绩可兑现性也是比较强的，那我们认为它的IP资产在AI时代的价值也不断强化，那除了这些之外啊， 00:06:47 大家可能关注到最近游戏，呃呃影视的暑期档也开启了比较好的一个开门红，不管是说。功夫足球的呃功夫女足的一个票房，还是说最近开始点映提档的一个八仙啊，市场都是有比较好的一个关注度，并且第一低的仓位下面可能会有一些阶段性的交易机会啊，也推荐大家积极关注啊。 00:07:10 那整体而言，我们还是判断传媒板块延续我们之前的一个观点，就是走在AI应用带动下的一个呃大的周期，那不管是说呃暑期档的产品周期还是说出海机会，潜在都有比较大的 估值和盈利的那上修空间。那未来一个季度，可能真正决定股价表现的，一方面是暑期档这些内容的嗯表现带来的后期业绩的预期。那另外就是啊，整体AI商业化或者说潜在后期新品周期的一个一个啊更新吧啊，那还是重申一下我们重点推荐的啊3条主线，一条是游戏板块的业绩兑现和暑期新品周期，那第二是AI应用整。 00:07:55 整体像啊，我们这些传媒公司，传媒应用互联网公司的一个商业化落地的持续认证，那最后也是影视电影暑期档和。IP运营带来的一个内容化的阶段性投资机会。那接下来我们会请组里的同学啊，嗯，跟大家从各个细分板块分享一下这一个月啊，包括说我们可能参加的一些投资者日公司活动的一些take away,为大家做更详细的一个分享啊，把时间交给团队的同学，谢谢。 00:08:27 嗯，好的，谢谢雪琴总。嗯，大家下午好，我是中金传媒组的焦珊。那先由我这边来更新一下电影和比利的最近的情况。那首先电影暑期档在7月正式的开启，那最近的板块估值其实也有一定的波动。 00:08:44 那首先从利好的方向来看，那有两点，第一点是近期功夫女足在11号上映之后，带动了整个暑期档首个周末单日破了3亿元的票房，那根据猫眼最新的预测，功夫女足的总票房也是超过30亿的一个累计的预测值。那第二个的话就是最近八仙的呃点映，其实口碑发酵也比较快。那我们也看到电影片方也是提档到了这个周末啊，跟大家进正式的见面，那整体的也期待票房的一个进一步的升温， 00:09:17 那回顾历史来看的话，其实历史的高峰在二三年暑期档，在多部的优质影片带动下，整体不含服务费的票房是超过了100。87亿元，那在往年来看的话，暑期档整个票房占到全年的票房比重，也是在15%~40%之间。那所以其实我们的观点还是在于，当前的观影需求仍然受到优质供给的拉动。那暑期档头部影片的口碑发酵的窗口期比较长，那其实整个档期票房上限是具有弹性的。 00:09:50 那回顾到最近6月份和上半年的数据，以及昨天陆续大家发布的上半年的业绩预告来看， 那首先其实6月份整个全国的票房是同比下降了14%，那上半年在去年春节档高基数的情况下，同比下降了41%。那我们也看到各个电影公司，尤其是院线影投端上半年的业绩相对来说还是比较平淡的。那当然二季度情况有所分化，比如说我们看到上海电影其实在整个运营调优的情况下啊，单季度实现了盈利，但是像如意啊以及说其他的一些电影内容。内容公司在内容供给受限的情况下啊，都有不同程度的亏损。 00:10:31 那从后续片单来看，我们展望那目前已经定档这个周末啊的八仙，以及7月25号的澎湖海战，8月1号的群星闪耀，18月7号的年会不能停2那也已经定档的进口片，包括了7月末的蜘蛛侠崭新之日。那这次的BW上，呃费文凯奇呃就是漫威的总裁其实也官宣了复联5啊，那也是有望在年末跟大家见面。那其实目前暑期档还待定档，重点影片包括像欢迎来龙餐馆转念花开等等。那年末进口片储备除了刚才提到的复联5以外，还包括了饥饿游戏前传沙丘3等等。 00:11:14 那我们判断这次暑期档的整个票房，可能在110~140亿元之间的，同比大概下降8%或者微增啊，那也是建议大家关注潜在短线的这个机遇包。包括像定档的事件、单片票房超预期等等。 00:11:31 那接下来的时间呢，我再分享一下关于B站最近的情况。那B利的话，在上周五在上海也是举办了2026年的投资者日，那同日10号到12号也是举办了BW。那在投资者日会上，公司其实就具体的社区广告、游戏、AI等主题跟投资人分享交流。那会上其实公司在广告方面分享到现在，目前商业化的底层资产分别有三点，一个是流量，一个是社区心智，还有一个是内容的商业飞轮。那未来公司也是计划深耕搜索播放页大屏场景。那对于AI Agent来讲，公司计划在内容的深度理解、AI视频素材生成和智能分发匹配算法迭代上面取得一定的突破。 00:12:18 那对于游戏业务来看的话，公司当前的游戏策略是在年轻人喜欢的赛道上拓展更多的新的品类，而且自研加上代理可能希望有更长线稳定的产。 00:12:31 品供给，那第三就是多端加上全球化的产品上线，那未来整体计划新增至少两款长线运营的垂类头部产品。那从游戏的pipeline来看，那目前时间表呃从近到远来看，那首先是在四季度的闪耀吧，鲁