中金公司 中金REITs月月谈第八期多重因素交织关注结构性机会

00:00:02 大家好，欢迎参加中金公司中金瑞子月月谈第八期。多重因素交织，关注结构性机会。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。声明播报完毕后，主持人可直接发言。本次会议为中金公司闭门会议，仅限受邀嘉宾参会。本次会议交流内容仅供参考，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价，或提供任何投资决策建议的服务。 00:00:31 嘉宾交流观点仅代表其本人的判断，中金公司对其信息及观点的完整性，准确性不作任何形式的确认或保证。对依据或者使用本会议内容所造成的一切后果，中金公司及或其关联机构，人员均不承担任何责任。未经中金公司和演讲嘉宾书面许可，任何机构和个人不得以任何形式将会议内容和相关信息对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改等。如有违反上述限制的行为，中金公司保留追究相关方法律责任的权利。更多中金电话会议回放和AI转纪要，欢迎登录中金点睛网站或小程序查看。 00:01:08 This conference is a closed door meeting of CICC. Only invited guests are allowed to attendthe conference. The information and opinions presented in this conference are for referenceonly, and do not constitute an offer to buy or sell or a solicitation of an offer to buy or sellany securities or financial products, or any investment advice or service. The invited guestspeech only represents their own opinions and or or judgment. 00:01:34 CICC does not make any form of confirmation or guarantee for the completeness oraccuracy of any information, opinions and or or judgment presented by the guests. CICC andor or its associated entities and persons shall not be held liable for any consequencesarising from the reliance on, or use of any content of this conference without the writtenpermission of CICC and the guest speaker. No organization or individual is allowed todisclose, publish, forward, reprint, disseminate, copy, edit or modify in any form theconference contents and relevant information.CICC reserves the right to take legal actionsagainst any violator of the above restrictions. 00:02:17 诶，好的，呃，各位投资人大家下午好啊，也是特别欢欢迎来参与我们本次的月谈的这个电话会啊。 00:02:24 那这一次呢，因为我们是呃正好在6月，然后也是可能对一个上半年的情况的总结，包括我们今天还为大家准备了呃煤电相关的啊这样的一个topic。因为我们有一些煤电的新项目，我相信可能市场上大多数的投资人之前也没有接触过，那我们今天也是借这个时间呢给大家做一个简单的提训啊。 00:02:46 呃，那么呃，这个在我们开始之前呢，啊，我也介绍一下今天出席的嘉宾啊，我是中金公司不动产组的裴佳敏。那么还有我的同事谭清源啊，那么还有来自交运组的呃这个这个老师，还有我我们这个公用事业环保的，于于晨老师和固收的这个张晶英老师啊，我们还是一同的为大家做这个今天的汇报啊。 00:03:10 那接下来的话，我们先把时间啊给到这个张晶怡老师，就近期的一个市场做一个。 00:03:17 回顾啊，以及我们怎么去看待后续的一些这个策略好，谢谢嗯。好的，嗯，谢谢佳明老师。那我们简单先做一个呃市场的回顾吧，然后最后也稍微讲一下往后的一个一个展望。那我们对6月行情，我们也看出来是走了一个啊没有走完的一个V型的行情。 00:03:39 我们从全车位指数层面来看，以前是震荡下破了980点的这个重要的一个支撑位嘛。然后又快速下探，6月24号收到了阶段性的低点929点啊，次日开启了反弹，并在月末，然后一直延续到月月呃月初吧，7月初吧，然后收到了970~980点的位置啊。月度来看是有6月来看其实是有收涨的板块，但是保租房收涨了一个点，其他都是收跌的啊。 00:04:10 跌幅最大的板块是商办产业园和仓储物流这种偏顺周期的。然后如果我们从6月24号到6月底，这个收盘的强势反弹的涨幅来看的话，呃产权类除了产业园之外哈，就是其他的这些产权类的板块，加上经营权里面的市政环保管板块都基本上涨了4~7个点以内吧。所以这是呃反弹比较大的一些一些板块啊，可以看到成交活跃度也是连连续第3个月修复的， 如果我们是算上这个，如果我们不剔除新上市项项目的话，其实是连续第三。个月略有修复的，那当然如果剔除的话，可能还是有一点虹吸效应吧，就是这个月那就是6月份还是略有啊下滑， 00:04:55 从日均成交额的。角度来看啊，那往后看的话，我们有一些相对边际上啊就比较复杂的多重因素吧。那往好的方向看呢，首先我们可以看到啊，估值是具备了一定的安全边际，然后截至6月末的时候，全市场的PNV倍数1.14倍是低于了啊，全历史的均值1.15倍的啊。 00:05:20 然后从板块利差层面我们能够看到，比如说像产业园啊，仓储啊、商办啊这些啊，包括数据中心也都是在80%这个利差分位数以上啊。那这个对利差来说，分位数越高就是越便宜嘛啊，那相对其他的，比如说在五六十分位数的，还有保租房消费能源和高速公路，只有汽车环保是在40%分位数是在50以下。啊，所以多数的这个板块也已经啊从逆差分位数来看，或者是从P，M V倍数来看，也是具备了一定的安全垫， 00:05:52 啊还有哪些比较正向的因素啊我们觉得一方面是7月初4支。啊，指数基金募集完毕了之后嘛，啊，虽然这个总的体量是12亿，但是如果我们还要考虑它的建仓节奏啊，如果由于一些因素它建仓节奏比较快的话，那么它的市场影响其实是不应该低估的。就是我们呃去看它，比如说单日如果啊买入金额比较高，然后又遇到了一个这个日均成交额相对没有那么高的一个环境嘛，所以这个倍数。啊是一个比较好的一个指标。啊，同时还有近期我们也是有有看到一些原始权益人的资金进一步增持吧， 00:06:33 这是第二点的正向的催化啊第三点是啊，我们可以也可以看到6月呃6月末7月初一些红利风格也迎来啊，可能会有一些资金回补的一个一个诉求吧。啊，那往后续来看呢，我们首先要结合有一些正向的催化吧，但是也有一些其他的我们需要结合考虑的因素。这里面包括我们一直以来提到的这些供给的情况，包括3月份啊就是三季度的解禁情况，包括个体的啊整体的个体项目的一些筹码结构的一些阻力啊啊，那我们要沿着啊，所以是有正负结合考虑吧。然后然后去寻找一些阻力相对小一点的结构上啊，去做去做去挖掘一些机 会。 00:07:21 我觉得一方面是在比较名牌的指数基金潜在的建仓规模，像前面提到，比如说这个建仓规模相对个体的日均成交额倍数比较高啊。那它可如果建仓的节奏比较快的话，对它短期的价格冲击会比较高一些，这是一个方向啊第二个是也马上要迎来二季报嘛，那二季报前后大家也是要重啊关注度，可能这段时间要重回这个基本面。那我们会考虑说基本面韧性比较强，二季报如果能够确认。啊，然后呃，它的基本面情况，然后后续有望继续修复，这里面的一些一些板块也都存在一些修复的机会。 00:07:59 啊，第三类是项目质量和估值有一些性价比的这些新发项目的啊，参与机会吧。这里面可能也还会考虑到，比如说它作为次新，它的如果是市值比较大，后续还有也有可能被拉入指数会引来被动资金流入，这是我们在军发项目里面可以引入的新的啊一个考虑的因素啊。以上呃下面我们把时间交回给。 00:08:26 啊，请源老师啊。呃，那这边呃，对一凡老师麻烦介绍一下高速近期的表现吧。嗯，好的，谢谢青然老师，就是呃欣欣老师。然后各位投资人下午好，我是教育组的黄一凡。那接下来的话，我就先向大家跟下高速REITs的一个基本面的情况。 00:08:47 那行业层面，我们根据最新的交通运输部数据，客车5月的公路客运量同比是下降了1.4%，那1~5月的累计客运量同比是下降了2.5%。这个口径它是不包含小客车，主要是营业性的客运量。那呃那些就是非营业性的客运量。我们从这个交通运输部公布的这个端午假期数据来看的话，这三天高速的非营业性小客车人员出行量，日均同比是下降了2.1%左右。 00:09:18 那货车方面的话，5月份公路的货运量同比是增长了2.1%，那1~5月份公路的货运量累计同比是增长了3.1。那另外的话，截至7月5号高速的货车通行。量累计同比也是增长了1.8%，呃整体上来说的话，货车的这个数据较上月的一个增幅也是略有收窄，这是行业层面的一个数据。那分地区的一个货运情况，我们看到呃这张图里面，其实呃这个5月 份货运量同比增幅比较大的这些地区，涉及到的是一些比如说浙江安徽江苏山东这些东部的省份，可还有部分内蒙贵州新疆的西部省份。 00:10:02 那另外的话，比如说吉林黑龙江北京辽宁这些北方地区，5月的这个公路货运量同比的降幅会稍微大一点。那另外的话，我们也补充了追踪了一些最新的上市公司披露的5月经营数据，那路产主要是位于中部地区的这个中原高速，它的一些路产合计的路段通行费收入是比较稳定的。 00:10:24 那另外的话，比如说浙江沪杭甬的话，它会因为一些路段的改扩建而影响整体的通行费收入，然后接下来。 00:10:32 的话，向大家解读一下五月高速瑞气的一个基因表现，请清源老师帮忙翻一下页。呃，那5月来看的话，就是环比上5月份因为五一的这个假期免通的影响，通行费环比是下降的一个趋势。那同币呃来看的话，就是单5月份我们首先剔除显著受到这个引流影响。东方红隧道股份高速res的话，那已经上市的14单高速瑞S通行费收入同比是下降了4.7%，啊。降幅比较大，主要是因为5月是一个货运可能偏弱的一个月份，然后1~5月份累计同比来看的话，是通行费收入是下降了0.1%，也是基本上一个持平的一个状态。那5月份通行费收入的下滑， 00:11:21 主要是因为有一部分REITs它受到了一些短期因素的影响。 00:11:25 比如说工银河北高速REIT，它的底层资产荣乌高速，它有一部分路段在5月份受到了25天养护施工的影响，然后这条路的话它又是属于货车车流量占比比较大的一个高速，所以这个因素。会对他当月的通行费的拖累会比较大一点。 00:11:43 然后另外一单的话就是国金中国铁建他在5月份的时候，呃为了配合四川境内的高速公路扩容工程，它有一个路段是衔接这个渝呃渝遂高速入川后衔接的一个重要通道。然后这个通道从5月13号开始实施了一个主线的全幅双向封闭施工，禁止车辆通行，而这个施工 工期可能会在四个半月的左右，所以对它的车流量有一定的拖累。 00:12:13 那另外一个的话就是5月22号起，G93成渝环线高速它采取了一个单幅双向通行管制的一个措施，同时它也限制了大件的