东财固收资配 保险配置下半场科技股还是超长债

00:00:01 大家好，欢迎参加东财固收资配保险配置下半场。科技股还是超长债？目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。诶哎，那个要要播那个免责声明吗。喂，会议助手那个，你那边要播免责声明吗？我这边听不到。 00:01:06 本次电话会议仅面向机构投资者或受邀客户，第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见均不构成具体的判断或投资建议。未经东方财富证券书面授权，严禁录音、转发及相关解读，不得传播音频、视频、图片、文字等内容，涉嫌违反上述情形的，东方财富证券将保留一切法律权利，感谢您的理解和支持，谢谢诶。好的好的，那个非常感谢会议助手的播报啊，我是东方财富的固收跟资产配置首席刘哲明啊。今天呢，我们也非常高兴啊，请到了一位保险资管的领导，来跟各位领导去这个交流一下， 00:01:47 关于下半年保险的一些配置思路的这样的一些问题啊。 00:01:52 我先简单做个介绍啊，专家呢也是呃某这个呃保险资产管理公司的呃资产配置的领导啊，专家也是拥有这个10余年的行业经验，然后现在也是在负责这个理财相关的一些业务。啊，专家呢具备这个比较强的资产风资产管理的投资理念，也熟悉各大类资产收益风险特征。啊。这个就受托资金收益稳健增长，也是负责账户的日常管理啊，保证这个账户的人品安全，搭建账户收益安全垫啊。这个实时跟踪账户的一些市场风险资产信用风险，然后呢，这个维护账户收益稳定等等这样的一些相关的工作啊啊，那呃站在现在这样的一个时间节点啊， 00:02:32 这个可能很多投资者会一方面关注这个呃，后续保险对于超长债的这样一些配置啊。 00:02:39 另外一方面呢，这个近期啊，权益市场尤其是科技相关的一些板块出现了一个大幅的回调 啊，那这个下半年啊，保险公司在这个权益层面啊有什么样的一些这个配置的思路啊？那今天呢啊我们也是请到专家给大家去做一个解答啊。 00:02:55 那我这边闲言少叙吧，后面时间交给专家跟各位领导去做一这个汇报跟交流啊。 00:03:01 专家能听到我讲话吗？啊，可以可以，那我开始就按您开始吧。嗯，好，行行各位领导，那我按照咱们就是之前我收到的那个提纲，呃汇报一下我这边我的一些这个呃主要的一些观点啊， 00:03:19 第一个呢，就是咱们关心今年上半年权益配置的结构，啊，就是比如说其实主要是科技和红利的这个整个摆布的一个情况。呃，其实呃这个问题来说，其实我们如果是站在半年前，呃我们也面临同样的问题，就是虽然也是保险机构，就是呃去今年年初的时候，其实我们做大的判断上就是呃，整个的权益配置还是以这个啊，维持红利加科技这个呃大的哑铃配置为主。 00:03:50 然后呢但是年初有一个比较大的一个。一个一个一个讨论，就是说科技这块儿这个行情走到哪块儿了，因为去年已经涨了比较多，所以年初有些担心，就是说嗯，它的拥挤度已经很高了啊想着是不是在去年的基础上做一些均衡啊，但是确实呃。就是一季度就科技就涨得涨得更快了。所以当时呃对我们我们年初实际上是本质上是做了一些均衡的啊，但是因为一呃一一一季度涨得涨涨得比预期的快啊，所以呃其实二季度开始呢，又呃又做了一些就调整，就是把均衡的结构又呃想想相当于追了追市场吧。 00:04:34 呃等到到了二季度呢，呃到6月份的时候，这个这个市场已经涨到就是呃不管是从我们再平衡，还是从我们呃整个收益啊比例的角度讲，已经我们认为不管后续市场是还要多么极致，呃但是在6月份的这个时点呃是极度需要做再平衡的。 00:04:55 所以实际上在6月的时候，我们是呃科技的部分做了一些直营，然后呃红利呢是做了一些呃，因为红利回撤得很快，6月是做了一些加仓的这个动作，所以呃虽然说整体上还是红 利加科技，但是季度内会。或者是在波动超过10个点的时候，我们是会做呃一些平衡的一些动作。 00:05:18 这是整个的一个结构，然后有关心就是呃哪家超配科技哪家呃红利。 00:05:23 我觉得嗯分几个角度吧，一个就是从这个呃上市公司的角度，上市公司的话大家跟踪的会比较多一些，数据或拿的也比较快。那从上市公司角度，因为它整个的一个呃规模呀呃比较大，然后调整风格调整起来其实是比较慢的， 00:05:40 在我们这个沟通的过程中呢，呃，也发现就是大家的风格还是基本维持的，就比如说像呃阳光那就是。完全的自上而下配套考核是分红的啊，然后其次就是平安，平安呃分红这边也能占到呃60左右，然后放到OCI里。呃剩下的呃今年平安非分红的部分，其实它是转科技转的比较快的，因为它一直践行的就是说要根据国家的这个战略方向来做权益投资啊，所以它是权益投资的风格调整得会比较快一些啊，包括国寿啊新华呃也会调整得快些。 00:06:17 那从非上市的这些同业交流来看，呃我们也交流到几家，就是呃大家也是呃比较纠结的就是整个来说，呃保险的权益配置的一个比例。其实在呃去年如果各家没有资本约束的话，都已经达到一个呃，比较高的一个一个一个区间了，就中位数来看的话是在。10%~15%就是二级这块啊，不算一级就二级就有10~15，然后高的呢就达到顶啊，然后低的。低的主要还是由于偿付能力的原因会呃有一些限制，这是一个整个行业的情况。 00:06:55 那从结构上呢，大家大家都趋向就是呃分红加科技，但是像嗯一些稳健的公司，比如说呃像我们交流的像宝成啊这些。他会红利会多一些啊，对于科技的容忍度会低一些。嗯，那像也有一些公司像幸福人寿，我们呃沟通到的就是说，呃那他就完全地看好科技，就一季度我包括上半年抓了一波，呃虽然中间也有回撤，但是后来也都回来了。 00:07:23 这是这是一个我觉得投资风格的问题吧，嗯。 00:07:29这是第一个啊，那看我看看。第二个就是呃下一步权益的一个配置方向啊， 00:07:41 下一个呃三季度的话整体来看的话，我们就基本上因为6月整个市场波动比较快啊，所以在6月嗯权益呃科技这边止盈以后呢，呃红利也做了适度的加仓，但是因为大部分嗯呃红利也是回撤得快。快了以后我们有止盈有加仓，就是相当于边减边加的过程。 00:08:04 然后对于一些嗯呃存量红利比较少的公司呢，这是一个比较好的呃比较好的一个加仓的时点，因为你的存量存量资产比较存量的红红红利资产比较低，那在在今年整个就是说越跌越买，这是一个大的趋势。呃，然后在手的呃持仓必须要垒上来，呃，然后通过红利这块资产来提升自己整个组合的一个净投资收益率啊，这个方向是不可能变的，所以呃， 00:08:32 对于三季度来看，如果后面还跌，那红利还跌，那肯定是还要买的，就买到你合意的水平为止。 00:08:39 科技这边呢就是。包括最近几天回撤也更快了，所以大家因为机构都有一个止损的一个规则啊，那你回撤太快了以后肯定要先躲出来要看观望一下的啊包括呃， 00:08:54 从6月底减减了以来，像以我们为例，我们可能这个月还没怎么往上加啊，就等着就是后面儿最近。最近回最近的一次回撤可能加了一点点，就后面再回撤了以后会加的呃科技会加一些整体的配置方向呢，就是其实呃科技这这边不算是配置盘，就是它就是一个纯交易的一个呃一个筹码，嗯这边就完全跟着市场的波动来做。那红利这边呢就是呃。总体的方向都是净增加，然后越跌越买，呃的一个一个方向。 00:09:32 呃债券配置这块，呃问到为何呃国债配置比较少，其实这个就延续到嗯去年前年了。因为以从去年来看的话，就是呃偿债这块其实受伤是比较严重的，主要还是说前年呃24年留下来的一个点吧，24年大家增配的比较幅度比较大，那一把就增配到了一个合意的位 置。 00:09:56 增配到合意的位置了以后呢，现在整个行业的中枢，呃，如果光光看利率的话，也有50%左右，那有的高的甚至到六十七十，那六十七十的这个。利率债的波动基本上嗯，这个像10个BP的话，你能影响整个组合收益率大概是呃如果你就按中枢9期，现在大概是在10~15年之间，那这个乘下来的话，整个呃10个BP的波动就是你组合要承受50BP到75BP的波动。那这个波动其实对于保险资金来讲其实创历史新高就是整个。 00:10:31 也是一个一个不断接受接受和修呃修正的一个过程吧，就是权益这边本身就有波动，然后现在叠叠加了利率波动，尤其是去年这个就非常明显，有可能一季度内的波动能达到一呃一个点以上啊。所以在去年的那个呃9月超调了以后，我们配了一波以后呢，呃大家都基本上都配到位了，所以今年呢主要就是藏在这边。 00:10:58 从年初开始，主要的计划就是说要做交易啊，那要做呃甚至有一些我们呃债券这边要做一些固收加呃，就是怎么在这个特别低的绝对利率水位上，还能完成这个固收这边的任务。所以基于这些啊波动控制的考量，然后基于这个去年的这个亏损的就是综合收益啊，负收益的这个这个实际情况，呃然后加叠加上今年权益本身呃那边也是波动比较大，你没没法给你承受比较好的一个呃收益安全垫。那所以在这个基础上呢， 00:11:34 呃整个大家常债的配置还是比较克制的，我认为啊但是有一些点嗯比如说。呃，3月末像利率3月末调到那个45，甚至呃30年国家调到呃4547的那个时候，其实呃保险都是选择增配了，就是在那些时点啊，但是在。4月开始又一波下行利率下啊，然后呃10年下到1.7左右，呃30年呃地方再下到2.4以下的时候，大家又配的这个意愿又很又少了。说白了就是现在呃债券的配置也是要考虑呃兼顾这个波动。的这个影响更多，然后要兼顾你整个组合要求的那个刚性成本要更多一些。 00:12:22 啊，所以上半年的整个配置呃偿债的配置是比较克制的，就是不像呃不像之前的，就是比如说年初开门红期间就会呃超配和预配出去，然后整个把这个提息拿在手。因为这个提息 呃这个一年的话2%，那你一个月的波动或者两个月波动，你这呃1%快没了，是这个就是不是一个特别划算的一个呃投资行为。 00:12:50 啊，这是第3个，第4个就是3季度，呃，超长在这边的一个呃配置的态度啊，虽然我刚才就是。在第三点的时候说到，就是我们呃产业就是上半年的一个配置的一个呃偿债配置一个调整，但是整体来说，嗯。保险的基本盘其实还是要放到偿债上，因为行业的整个呃，就是你这个存量组合本身就标配要配到基本上50/500左右，那你首先要达成这个50%的一个目标。那这个50%的目标，比如说我可以选择在二季度达成，也可以在三季度达成，但是呃像呃比如说2424年的话，我们可能在一季度就超超额完成了，像今年这种情况我们就往后挪。往后挪的话也不可能挪到太晚， 00:13:40 因为你还有一个体系的一个问题，所以三季度超长债的配呃配置的话还是要看点位，如果30年的30年的地方债能到2.45，那大家超配的会呃多一些。就是就是把之前落下的会补回来，就是你至少比如说一年保险有整个盘子有3万亿的话，那你50%都得配到债上去，就是一个时间呃摆布的问题。然后留给我们配的这个时间的空间呢，其实也就是在一年前三个季度的这个这个这个空间内内，因为第四季度开始可能就要干别的事儿了，所以三季度我觉得有可能就是。 00:14:19 长在这边，如果利率呃后面能上一上，大家还是有比较大的需求。 00:14:25 来做这个，呃，做这个配置的。呃最后一个就是说呃股债配置如何进一步提升某类资产比例这个呢，嗯呃整体来说，呃其实从这个回溯过去来看的话，呃大家这个现在就是不管是债券还是权益，其实它的比例是比较极端的啊如权益呢是创了过去N年的一个新高。然后呃债券呢其实也是在一个新高的水平上，而且但是它的诉求不一样， 00:15:00 就是权益这边呢，呃我觉得现在就是整个方向要，呃比原来就整个配置要比原来做得更细一些。就是我们现在其实实际上已经把股债都分开了，就是分开了它的配置配置呃属性和这个交易属性。 00:15:16 就比如说嗯呃配置比例如何呢，就比我认为应该分四个角度，就是比如说，呃债券应该是债券的那个偿债配置和呃交易盘配置， 00:15:27 然后权益呢，应该是配呃o CI的那部分。和这个呃交易，比如说科技的仓位部分，那配置盘的部分