6月金融数据点评

宏观 报告日期2026—7-16 专题报告 6月金融数据全线回落，社融存量同比7.4%（较5月降0.3pct）、M2同比8%（降0.6pct）、M1同比4%（降1.5pct），M2-M1剪刀差从5月年内最窄的3.1pct走阔至4.0pct。新增社融3.36万亿元、新增人民币贷款1.61万亿元，同比分别少增8606亿、6300亿，均低于市场预期。但昨日下午3时国新办发布会上，央行副行长邹澜延续"适度宽松"定调、表态"加大逆周期和跨周期调节"，货币政策司司长谢光启更直接提出"货币信贷将从外延式扩张转向内涵式发展，贷款降速提质可能成为宏观运行新常态"。因此看待6月数据，不能简单读成"紧缩"，而要拆成两层：总量读数确实在往下走，但政策端已不把"信贷高增"当目标，居民去杠杆+企业债替信贷+政府债基数高三因素叠加"，让旧有的"盯贷款、盯社融多增"框架进一步失效。 从业资格证号：F3035483投资咨询证号：Z0014706 ➢事件： 2026年7月15日，央行发布《2026年上半年金融统计数据报告》。6月末，社会融资规模存量462.06万亿元，同比增长7.4%（5月为7.7%）。上半年社融增量累计20.84万亿元，比上年同期少2.02万亿元。6月单月社融增量3.36万亿元，同比少增8606亿元；人民币贷款6月末余额282.63万亿元，同比增长5.2%，6月单月新增1.61万亿元，同比少增6300亿元。M2余额356.71万亿元，同比8.0%（5月为8.6%）；M1余额118.48万亿元，同比4.0%（5月为5.5%）；M0余额14.74万亿元，同比11.8%。上半年人民币贷款累计增加10.72万亿元，人民币存款累计增加17.76万亿元，其中住户贷款上半年累计净减少3668亿元。同日15:00，国新办举行"2026年上半年货币政策执行和金融统计数据情况"发布会，央行副行长邹澜、货政司司长谢光启、调统司司长闫先东出席。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 ➢点评： 总量：增速回落，但政策重“质” 6月社融存量同比7.4%、M2同比8.0%、人民币贷款同比5.2%，三个增速较5月分别回落0.3、0.6、0.3个百分点，是开年以来的单月最大降幅。市场容易把这套数据读成"流动性收紧"，但国新办发布会上邹澜表示"继续实施适度宽松的货币政策……加大逆周期和跨周期调节力度"，谢光启更直白："货币信贷将从外延式扩张转向内涵式发展，贷款降速提质可能成为宏观运行新常态。"即，货币派生降速原因不在供给端在需求端，政策目标从"推高信贷读数"切换到"降速+提质+结构"，不要再拿"贷款同比少增多少"当 宽松度的尺子。这个定调对后续看数据非常关键，下半年政策不会因为"读数难看"就急着加码，而是盯着"结构投向"。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 结构：政府债拖累加深+企业债继续补位，直接融资占比进一步抬 6月社融分项可以拆成"两拖一补"。拖累一是政府债券净融资7683亿元，同比少增5825亿元，这是6月社融同比少增8606亿里最大的单项，上半年政府债累计净融资6.44万亿元，同比少1.22万亿元，去年同期特别国债+专项债高基数+今年6月发行节奏偏慢是主因。拖累二是人民币贷款6月加1.765万亿元，同比少5950亿元。补位是直接融资：6月企业债券净融资4012亿元，同比多1590亿元，上半年累计2.07万亿元，同比多9167亿元；股票融资628亿元，同比多425亿元。把上半年社融增量20.84万亿拆结构：人民币贷款占约51.6%（和前5月的52%差不多，仍在下滑通道），企业债券占约9.9%（前5月9.6%，继续抬），政府债占约30.9%（高基数下占比仍稳）。结论和5月报告一致——"贷款占比下降、直接融资占比上升"是结构性趋势，政府债这个过去一年的"主要拉动项"现在变成了"主要拖累项"，社融增速能不能在三季度止跌，需要看7-8月超长期特别国债+专项债能不能把政府债分项拉回同比多增。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 信贷：居民“去杠杆”，企业"以票充贷" 6月单月住户贷款新增2646亿元，其中短贷新增1061亿、中长贷新增1584亿，季末转正符合季节性，但同比少增3330亿元（短贷少增1560亿、中长贷少增1769亿）。把上半年合起来看：住户贷款累计净减少3668亿元，其中短期减少5881亿、中长期增加2212亿。居民去杠杆的节奏在6月边际放缓，但不是因为加杠杆意愿回来了，而是季末银行冲量+存量房贷利率重定价后提前还贷压力缓解。中长贷1584亿的同比少增1769亿，对应6月商品房销售仍弱、二手房全款/高首付占比提升，按揭投放跟不上成交。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 6月企业贷款新增1.5万亿元，同比少增2700亿，拆开看，短贷新增8200亿，同比少增3400亿，中长贷新增5600亿，同比少增4500亿，票据新增1144亿，同比多增5253亿。中长贷同比少增4500亿，和5月单月企业中长贷少增200亿比，6月季末勉强拉回正值但成色很差，国企基建+"两重"项目是主要支撑， 但民企资本开支仍偏弱。票据同比多增5253亿、短贷仍是投放主力，是"以票充贷+短贷周转"在季末都没退出的证据，说明实体需求比5月更淡，银行只能继续靠票据填量。企业债上半年累计多9167亿，再次印证"能发债的在用债市替信贷"，表内被分流的趋势深化。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 6月M1同比4.0%（降1.5pct）、M2同比8.0%（降0.6pct），剪刀差走阔到4.0pct。央行在解读里提到"人民币存款余额同比从5月8.7%降到8.2%，6月企业存款增长相对平稳，但居民存款和非银存款同比少增，信贷偏弱带来货币派生放缓"，M1下滑和房企销售回款弱、企业活期沉淀不足直接相关。M2回落至8%是年内首次跌破8.5平台，国新办发布会上邹澜表示"存款准备金、逆回购、MLF、国债买卖"工具箱，暗示如果派生持续偏弱，数量端工具（降准、买断式逆回购）会比利率端先用。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 分析师介绍 樊梦真：国贸期货宏观金融首席分析师，毕业于中国科学院数学与系统科学研究院。国债、外汇研究员，专注于宏观金融领域的研究，善于利用跨专业背景对宏观经济、外汇、利率及其衍生品进行分析，熟练运用数理工具为客户提供专业服务与交易策略。曾获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”称号。 免责声明 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。