摩根士丹利研究报告指出,DRAM价格可能在2026年第四季度(4Q26)触顶,随后面临剧烈的周期性下滑。报告通过分析过去15年(2010-2026)的历史周期数据,发现每当价格(蓝线)和估值(黄线)同时达到极高点时,都会出现快速的均值回归。当前由AI浪潮(如HBM高带宽内存、AI服务器需求)和产能紧张驱动的超强内存牛市,其价格增速最疯狂的阶段已过去,合约价的同比增速(YoY)正在从周期性顶点下滑。图表配文提到“whilevaluation(NTMP/B)hasyettore-rate”,强调在芯片周期中,股价和估值往往比实际芯片价格提早几个月见顶,尽管当前估值尚未见顶,但价格已显现回落迹象。