汇丰 二季度GDP增速放缓至4.3 国内需求疲软是主因

2026📉年第二季度中国实际GDP同比增长4.3%，低于市场预期的4.5%（彭博共识）及汇丰预期的4.6%，创下自2022年底以来的最慢增速。尽管GDP平减指数回升至1.5%，实现了自2023年一季度以来的首次转正，对名义增速形成了一定支撑，但环比增速仅为0.9%，清晰地显示出经济的内生动力依然不足。固定资产投资持续成为经济增长的拖累项，6月累计同比下降5.7%，其中基础设施和房地产投资的下滑尤为显著。 🏭工业生产超预期，出口与科技升级提供支撑 6📈月工业增加值同比增长5.3%，表现超出市场预期。这一增长主要得益于出口的加速以及国内技术升级政策的强力推动。特别是与全球AI需求周期紧密相关的计算机和通信设备制造业表现极为强劲，6月增速高达15.7%；与此同时，专用设备制造业也实现了10%的增长。此外，交通运输产品的出口带动了相关生产，其中汽车生产增长8.7%，铁路、船舶和航空器生产增长15.7%。在资金支持方面，中央政府2000亿元的设备更新特别国债资金已全部分配完毕，成功带动设备更新投资年初至今增长了8.1%。 🛍️
零售销售回归正增长，但消费整体仍显谨慎 6📊月社会消费品零售总额同比增长1.0%，略高于市场预期的下降0.1%（彭博共识），这一回暖部分受到基数效应的影响。从结构上看，服务类消费的表现持续优于商品消费，上半年服务类零售销售始终保持5%以上的增长。具体品类中，化妆品（+12.6%）和通讯器材（+16.5%）反弹势头明显，但汽车销售（-16.1%）和家用电器（-8.7%）仍是主要拖累项，前者主要受购置税减半政策退坡影响，后者则受到高基数的压制。总体而言，消费者信心受到房地产市场低迷和就业市场压力的双重抑制，导致整体消费活动保持谨慎态势。 📅政治局会议前夕，财政政策支持有望加码 🔍鉴于增长数据的疲软表现，预计北京将在7月底召开的中央政治局会议上进一步加大政策支持力度。财政政策将成为市场关注的焦点，预计今年财政支持的部署（如特别国债 的发行与使用）将明显加速，并可能启用新的融资政策工具以提振投资和消费。目前，地方政府专项债券的发行近期有所放缓，且已接近今年地方债务置换配额的上限，导致地方财政状况趋紧。但考虑到稳定投资和推进重大基础设施项目（如“六网”建设）的明确政策导向，预计地方政府将在未来几个月加速债券融资，充分利用剩余约50%的专项债配额来支撑基建支出。若地方债务压力持续加大，不排除增加债务置换配额的可能性。 🏠房地产市场持续低迷，需更强力的去库存措施 📉尽管一线城市出现了局部改善迹象，但房地产部门的整体颓势仍在加深。6月商品房销售面积同比下降14%，新开工面积下降26%，房地产开发投资下降24%。这种持续的低迷状态通过负财富效应，继续对消费者信心构成压制。虽然政策层面正在推进新型城镇化并重申稳定住房市场的重要性，但如果下行压力进一步加剧，可能需要中央政府采取更强有力的措施，例如将未售出的商品房转化为保障性住房，以实现更为广泛和有效的市场稳定。