高盛 二季度实际GDP增速显著放缓至4.3 低于市场预期

📉受全球能源冲击、政府支出放缓及不利天气条件等多重因素影响，中国二季度实际GDP同比增长4.3%，较一季度的5.0%明显回落，且低于市场共识及高盛预期的4.5%。尽管6月的活动数据表现喜忧参半，但整体图景显示中国经济呈现高度分化态势：出口和制造业（尤其是高科技领域）保持较强韧性，而房地产建设与居民消费支出依然疲软。 💰名义GDP增速反弹，GDP平减指数转正 📈与实物量增长放缓形成鲜明对比的是，二季度名义GDP同比增速从一季度的4.9%大幅跃升至5.9%。这一反弹主要得益于GDP平减指数在二季度转为正值（+1.6%），此举结束了自20世纪60年代以来长达连续12个季度的负值记录，背后反映出全球能源价格上涨推动PPI通胀显著回升的宏观背景。 🏭工业生产超预期，固定资产投资持续低迷 6⚙️
月工业增加值同比增长5.3%，不仅高于5月的4.5%，也优于市场预期，这一增长主要受电气机械、通用设备和金属制品行业产出加速驱动的支撑。然而，投资端表现依旧乏力，6月单月固定资产投资同比下滑9.3%，虽较5月的-10.6%略有改善，但仍深受不利天气及政府支出节奏缓慢的拖累；年初至今固定资产投资累计同比下降5.4%。 🛍️
零售销售温和复苏，服务消费优于商品消费 6📊月社会消费品零售总额同比增长1.0%，成功扭转了5月-0.6%的下降趋势，这一改善主要受益于上年同期的低基数效应。从结构来看，服务业生产指数同比增长4.7%，高于5月的4.4%，其与零售销售增速之间存在的较大差距，表明服务消费持续跑赢商品消费。值得注意的是，汽车销量仍保持双位数同比下降，显示出消费品以旧换新政策的边际效果正在减弱。 🏠房地产市场依然深陷困境 6📉月房地产各项活动指标继续恶化，其中商品房销售面积同比下降14.2%，销售额下降13.9%；新开工面积下降26.0%，竣工面积下降25.0%。无论是国家统计局还是私营部门的监测数据，均指向房价面临持续的下调压力，且这种下行压力主要集中在低线城市。 📉下调全年GDP增速预测，期待政策进一步宽松 🔍基于二季度GDP的实际结果以及统计局对历史环比数据的修正，高盛将2026年全年实际GDP增速预测从4.7%机械性下调至4.6%。展望政策走向，预计政策制定者将在7月政治局会议上加强宽松言论，并迅速动用剩余的财政缓冲工具来稳定投资和增长。不过，鉴于出口部门仍具韧性，且全年增长目标（4.5%-5.0%）仍在可实现的轨道上，出台大规模、广泛性刺激政策的可能性相对较低。