中国互联网行业：2026年6月线上零售总额同比增长2.0%、线上实物商品销售额同比增长3.9%

核心观点与关键数据
2026年6月中国线上零售额同比增长2.0%，线上产品销售额同比增长3.9%，均加速反弹，超出预期。剔除汽车后，社会消费品零售总额同比增长3.0%。通信工具、办公工具和化妆品分别增长16.5%、12.7%和12.6%，而汽车、装饰材料和家电分别下降16.1%、10.5%和8.7%。线上食品、服装和一般商品分别增长16.8%、6.2%和1.3%。

研报结论
6月零售数据强劲，尤其是通信电子品类，显示消费信心有所恢复。智能手机和办公设备销售加速，或因企业流程自动化加速及新机型ASP提升预期。

• Alibaba：维持目标价191港元，基于2027年电商集团净利10倍PE、云计算业务收入7倍PS等估值。
• JD.com：目标价39美元，基于2027年非GAAP EPS 3.89美元的10倍PE。
• PDD Holdings：目标价123美元，基于2027年EPS的10倍PE，但给予高风险评级。
• Vipshop：目标价13美元，基于2027年EPS的5倍PE，但下调至中性评级。

风险提示
各公司均面临新零售战略执行、投资支出压力、用户增长放缓、宏观经济放缓及监管风险等挑战。