计算机行业2026年中期投资策略：Token经济为王

核心观点

• Token经济为王：AI Agent时代Token需求呈现非线性增长，推动算力、大模型、应用全产业链价值重估，其中Token成为统一价值度量单位，重构产业链价值分配逻辑。
• 算力效率提升：产业重心从GPU总量扩张转向系统级效率优化，CPU在智能体时代的协同调度价值凸显，超节点、存算优化等效率提升技术路径同步落地。
• 国产算力替代：大模型与国产算力深度适配打破海外技术路径依赖，核心厂商业绩有望保持高速增长，Token运营模式将算力买卖升级为智能服务交易，商业模式重构打开长期成长空间。

关键数据

• 国内日均Token调用量两年增长超千倍，海外算力租赁、云服务价格持续上涨。
• 阿里云等国内头部云厂商开始涨价，C端商业化验证，豆包分层付费落地。
• 智谱GLM-5.2登顶全球Code Arena评测，长程任务与代码能力进入国际第一梯队。
• MiniMax M2.7模型自行构建复杂Agent Harness，完成高度复杂的生产力任务。

研究结论

• AI产业进入商业化验证阶段，AI Agent驱动的Token需求非线性增长是贯穿全产业链的核心主线。
• 算力端，产业重心正从单纯的总量扩张转向系统级效率优化，国产算力迎来发展机遇。
• 大模型端，高阶智能模型量价齐升的商业化路径已得到充分验证，国产厂商迎来明确的发展窗口。
• 应用端，顶层政策持续释放制度红利，垂直场景商业闭环与Agent原生商业模式同步跑通，产业落地节奏持续加快。
• 投资建议：重点看好配置技术壁垒清晰、商业化验证充分的龙头公司，推荐智谱、寒武纪、浪潮信息、海光信息、中控技术等。