继电器基本盘稳固，新能源业务驱动成长加速

当前价：42.82元目标价：——元（6个月） 继电器基本盘稳固，新能源业务驱动成长加速 投资要点 西 南证券研究院 分析师：巢语欢执业证号：S1250524090002电话：021-58351923邮箱：cyh@swsc.com.cn 公司长期专注于继电器领域，已成长为国内重要的继电器制造企业。公司长期专注于继电器产品研发、生产及销售，已形成以功率继电器为核心，覆盖磁保持继电器、新能源继电器、汽车继电器及电磁阀等产品的多元化产品体系。公司已进入美的、海尔、格力等国内家电龙头供应链，并持续拓展新能源汽车、光伏储能、工业控制等新兴应用领域。26Q1公司实现营业收入2.3亿元，同比+20.96%；实现归母净利润0.2亿元，同比+147.3%。 通用继电器基本盘稳固，有望充分受益光伏/储能装机景气上行&汽车继电器国产替代持续深化。公司通用继电器业务需求稳定，为新能源产品研发及市场拓展提供有力支撑，此外，公司拓展新兴下游应用方向：（1）光伏/储能：全球光伏储能装机仍维持高景气，2025年全球光伏/储能装分别机新增580/112GW，公司积极布局光伏逆变器、储能PCS及充电设施等新能源领域，有望充分受益行业高景气发展；（2）新能源汽车：2025年中国汽车及新能源汽车产量同比+10.2%/+25.5%，汽车智能化驱动继电器量价提升，目前车用继电器高端汽车市场仍然被国外品牌所占据，国内品牌作为国外品牌的替代仍然有很大的市场提升空间；此外随着新能源汽车向800V高压平台升级，高压直流继电器迎来量价齐升。 数据来源：聚源数据 打造电磁阀第二产品平台。公司持续推进流体电磁阀产品布局，打造“继电器+电磁阀”双产品平台；2025年全球电磁阀市场规模达53.8亿美元，其中流体电磁阀占比约29%，达15.6亿美元，依托现有客户基本盘，公司流体电磁阀有望逐步放量，贡献收入第二增长曲线。 相 关研究 盈利预测。公司以继电器为核心主业，家电基本盘稳固，业绩具备稳健增长基础；除继电器主业外，公司积极布局流体电磁阀业务，依托家电基本盘和客户协同基础，打开中长期成长空间。预计公司26-28年归母净利润分别为0.58亿元/0.90亿元/1.25亿元，对应EPS分别为0.57/0.89/1.24元。 风险提示：宏观经济大幅波动风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险。 目录 1继电器行业领跑者，新能源业务打开成长空间..................................................................................................................................1 1.1深耕继电器主业，持续完善产品平台...........................................................................................................................................11.2财务分析：收入稳步增长，盈利能力处于修复阶段.................................................................................................................2 2.1通用继电器为公司基本盘，下游主要为家电市场.....................................................................................................................32.2家电智能化升级，传统市场需求稳健增长..................................................................................................................................62.3光伏储能持续扩容，带动继电器需求快速增长..........................................................................................................................72.4汽车继电器国产替代持续深化，高压直流继电器迎来量价齐升..........................................................................................82.5 AI数据中心供电架构升级，打开新增市场空间........................................................................................................................10 3继电器基本盘稳固，产品升级驱动公司迈向成长新阶段..............................................................................................................12 3.1深耕继电器主业，形成完善产品平台.........................................................................................................................................123.2通用继电器基本盘稳固，优质客户资源构筑竞争壁垒..........................................................................................................123.3电磁阀打造第二产品平台，打开长期成长空间........................................................................................................................13 4.1盈利预测...............................................................................................................................................................................................154.2相对估值...............................................................................................................................................................................................16 5风险提示.......................................................................................................................................................................................................16 图目录 图1：公司发展历史.........................................................................................................................................................................................1图2：公司股权结构图（截至2026年7月7日，仅列示股权占比1%以上股东）.....................................................................1图3：26Q1公司实现营业收入2.3亿元（同比+20.96%）...................................................................................................................2图4：26Q1公司实现归母净利0.2亿元（同比+147.3%）...................................................................................................................2图5：26Q1公司销售净利率修复至8.95%................................................................................................................................................2图6：26Q1公司期间费用率同比下降1.6pp............................................................................................................................................2图7：25年公司流体电磁阀收入达0.58亿元（+24.0%）....................................................................................................................3图8：25年公司流体电磁阀业务收入占比达8.2%.................................................................................................................................3图9：公司各业务毛利率情况.......................................................................................................................................................................3图10：继电器工作原理..................................................................................................................................................................................4图11：继电器成本结构................................