创新药旗手三生制药当前价值显著低估200亿现金主

【旗手观点】 1️⃣
辉瑞实体瘤开发能力——合作方的专业能力和重视程度才是最重要的！ 辉瑞拥有EV+K（一线尿路上皮癌标杆方案）和CDK4/6系列（乳腺癌标杆），肿瘤开发能力强悍。在创新药BD合作中，合作方在治疗领域的专业度、战略优先级、资源投入程度、以及执行力，是决定管线全球开发成败的最关键因素。辉瑞在实体瘤领域深厚的经验积淀，并且急需补齐肿瘤IO短板，战略高度重视707，为707的全球开发提供了最强有力的保障。 2️⃣
当前价格绝对安全——707海外期权完全白送 当前市值仅约400亿，而公司坐拥约200亿现金资源，主业利润按10倍PE对应约150亿市值，叠加丰富的自研pipeline价值及三生国健丰富自免管线布局——现金+主业+三生国健已基本等于当前市值。这意味着707海外授权对应的约900亿创新期权价值，在当前市值中完全未被定价。 3️⃣
辉瑞ADC储备完备——IO+ADC联用空间被市场忽略 辉瑞通过收购Seagen、与信达合作等布局了当前一代及下一代丰富ADC储备，为707与ADC的联用提供可能性，这一点被市场忽略。同时，考虑到辉瑞在BD领域财大气粗的风格，随时具备补充新管线的能力，进一步打开707联用策略的想象空间。 7074️⃣
全球3期临床数量领先PD1/VEGF赛道 辉瑞规划5项707全球3期，已经启动sq&nsq NSCLC、mCRC、EC的全球注册，年内有望启动UC注册临床，可见辉瑞对707重视程度，急需707补齐公司在肿瘤IO的短板。 【估值】900亿创新期权+ 150亿主业+ 200亿现金安全垫 707贡献900亿创新期权（100亿美金峰值×12%分成×10倍PE≈900亿市值），在当前市值中完全未被定价，相当于白送；主业按15亿×10倍PE对应150亿市值；此外公司现金资源约200亿，贡献较大安全边际。当前市值仅约400亿，被显著低估。 风险提示：研发及商业化不及预期