国泰海通医药 长效自免风口已至 从Apogee百亿并购看产业发展趋势

00:00:01 大家好，欢迎参加长效自勉，风口已至，从apogee百亿并购看产业发展趋势目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报。声明本次电话会议仅服务于国泰海通证券正式签约客户，会议音频及文字记录的内容仅供国泰海通证券客户内部学习使用，不得外发，并且必须经国泰海通证券研究所审核后方可留存。 00:00:27 国泰海通证券未授权任何媒体转发此次电话会议相关内容。未经允许和授权转载转发均属侵权，国泰海通证券将保留追究其法律责任的权利。国泰海通证券不承担因转载转发引起的任何损失及责任。市场有风险，投资需谨慎。提醒广大投资者谨慎做出投资决策。 00:00:50 哎，好的，呃，尊敬的各位投资人，大家晚上好，呃，欢迎大家参加我们国泰海通医药这个创新药的系列的专家call。呃，今天是这个第三场，我们非常高兴请到一位这个资深的长效的自勉的这个专家，跟我们今天去分享一下就是长效自勉的这个。 00:01:10 这个一些技术的发展和这个趋势，呃，然后我觉得我们今天这个会议时间也特也也碰巧特别特别好，为啥呢？因为刚刚那个6.56点的时候，这个那个信达还有这个这个汉森呃都做了两个这个自免，呃做分别做了这个这个一个自免的deal对吧，信达是做了那个应该CD40L对吧，还有那个汉森做了一个那个口服环肽二三啊，都是自免的两个品种。呃这个这个时间是特别特别碰巧啊。 00:01:42 然后呢这个整个自免的我们的观点其实也非常明确啊，正如我们在去年的年底呃年初的时候，我们那个2025年的呃投资策略报告里面呃观点非常明确啊，我们呃建议建议啊，大家今年战略性重视这个自免的这个。 00:02:01 呃，投资机会为啥呢？就是主要就三个点。第一个就是说这个MNC的专利悬崖，我们知道这个2025年到2028年是这种肿瘤药对吧，集中的这个专利限下的到期日。但是到这个31年32年32年，其实就是以艾布维强生，然后甚至像这个罗氏他们这些自免的大单品集中到期，所以这MNC从这个需求侧来讲，就是非常需要这种下一代的自免的品种。 00:02:26 那第2个呢就是呃我们也做了这个呃这个呃非常细致的盘点啊。呃，非常明确，今年就是整个自免呃各个类型啊双抗呀，然后这个呃protect呀口服呀是一个POC的大年啊，呃，然后第三个呢，就是我们的判断是中国公司在这个里面参与度是逐渐提升的。而且就是现在我很快就回忆啊，我们很快就回忆今年上半年呃这些自勉的这个deal，呃，我刚刚列了一下肯定有遗漏，但是可以帮大家回忆一下。 00:03:02 第一个就是TCE e对吧，康诺亚20多亿美金的收并购，德奇连续做了MNC和呃巴泰克的这个交易。然后细胞因子双抗啊先生，还有前面的这个全信对吧，还有这个口服的创效，刚才那个汉森汉森刚做。还有这个整个呼吸炎症相关的，呃年初的这个海思科的PD34,然后这个中国生物制药这个呃，这个这个呃上周呃就跟阿斯利康达成这个非常超预期的这个这个合作，首付款2亿多美金对吧。所以我们是呃，建议大家去战略性重视整个自免，在2026年到2017年的这个投资机会。 00:03:42 另外实际上我们也在呃过去的这个呃两三个月吧，连续发了三篇的自勉的这个行业的报告，呃发欢迎大家去这个平台或者联系联系我们的销售老师，去去呃看我们的这个报告。 00:03:57 第一篇就是这个呃呃千亿资免赛道，这个银代际更迭MNC加速抢滩下一代管线。然后第二篇技术迭代领跑自免3.0时代，2026密集催化迎产业变革。然后还有一篇是呃5月中下旬发的，这个MNC密集布局自免TCE有望呃孵化下一个百亿美金大药啊。呃，所以我所以可以看到我我们认为就是这个自勉正在这个迎来这个春天。然后今天呢啊我们就聚焦最近可能一个月最火的这个长效自免，也就是这个pog在这个6月份的100亿美金的收并购啊，呃，然后然后我们请到我们这个资深的这个长效自面的专家，给我们分享一下啊。 00:04:48 怎么看待这么一个百亿美金收并购，以及整个长效字面的呃技术发展的趋势以及后面的这个。 00:04:57 好，这个公司的这个布局的一个情况啊，那下面我把这个时间交给专家。嗯，好的各位老师，然后很高兴参加这一次这个分享，然后我分享的题目就是说我从apple级的百亿并购看产业的一个发展趋势。 00:05:16 那主要讲分三块，第一个就是说本质的一个洞察，就是长效是大势所趋。另外一个就是apoge，它的一个价值标的啊就到底在哪里。第三个就是说底层的一个技术，主要是超长效的一个抗体技术。那首先就是长长效是大势所趋，这一块我们可以看到就是说不管是在多肽领域还是在抗体领域，可以看到啊，就是说呃已经进入临床的，然后或者是在临床阶段的这一些，每一个靶点都有是大几十个甚至是100多个啊。就是企业在相互之间竞争，那靶点的同质化是非常严重的，竞争也是越来越激烈的，所以说啊，就是说寻求的一个出路只能是差异化。 00:06:03 那企业在做这些抗体药物研发的时候，那一般来说就会有三种情况。第一种就是说啊，我可能就是说做一些成熟靶点，做米be特这种改良药，那确定性非常高。第二种是说我跟着别人去做fast follow,那有新的靶点出来，MNC企业在做，我快速跟进，但是这种的话就是说内卷是非常严重的。而且拼的是速度，从同时也存在一定的风险。如果头部的企业失败，那么所有follow的厂家全部失败。 00:06:31 那比如说CD47这个抗体，你看这个靶点，那还有一种第三种就是全新的first in class创新药，那这个的话就是说靶点是呃从0到一的项目没有人做，那它的一个不确定性非常高，是一个高风险项目。 00:06:46 那么为什么长效加成熟靶点这种mebetter改良药，它是非常具有一个高确定性的呢？首先因为它这个长效化，在已是在已经商业化成功的靶点或者品种的基础上进行改良的。那 它对标的都是临床已经核心的一个刚需，然后呢在一些像这预防用药或者是长期给药的这种啊慢性疾病啊，或者是自免这些靶点里面啊，那它的一个长效化适应症是非常具有一个临床的一个未满足的需求的。那我们也也可以看到，就是在抗体领域的话，由于自免药啊这个疾病是需要终身用药的，那长效的这种自免靶点它的一个价值是非常大的。 00:07:29 我们可以看到像这些C5白介6啊，Tsl p IgE啊等等这些靶点，它最开始的时候实际上在零几年啊，很很早的时候就已经有有药物上市了，但是这一些药物它的给药频次啊，就是说相对来说一般都是比较短，比如说2~4周每次啊。那后续升级的长效抗体一般都能够做到8周以上啊，甚至长的话可以做到24周一次。那也可以看到里面有很多的一些重磅的一个交易，也就是说长效的这种自免抗体它的一个价值是非常大的。那很多靶点可能在十几二十年前就已经有药物上市了，但是在今天啊，20年后，可能仍然具有一个很大的商业价值。 00:08:16 那我们可以就是看到一些在自免领域的，像阿尔法啊阿尔法白洁13 TSLP这些成熟靶点，那他们啊像这个。 00:08:26 我举举一些例子，像这个TSLP那是啊，就是最早是这个像啊。阿斯利康他们做的一个安基，阿斯利康开发的一个那个那个抗体，那恒瑞的这个TSLP的话，那被这个one buy那是22亿美金是。啊14亿美金是转卖给了这个GSLKGSK，然后呢，另外也是25年发生的一个事，就是ige e的这个靶点是济运医药的一个JYB1904,那它是。刚开始卖给了rapid公司，那rapid它是啊22亿美金转卖给了GSK，那近期的这个apogee就是整个企业被啊所有的管线包括企业卖给艾博维，是卖了109亿。 00:09:15 那我们再来看一下，就是说那applepogee它的一个价值标的到底在哪？那我们可以先看一下applepogee这家公司，它实际上是一个长效自免的一个流水线的一个，这个孵化诞生的一家公司。那它是由一个发T这个医疗专项基金再加发捐利，他们之间是相互有关联的。那发卷利的话，它是一家CL公司，它开发了有很多个靶点，并且就是说在抗体领域有积累了很多的技术和管线。那他他们俩互相一个出资金一个出技术，然后成立palogen 公司。那Palogen就是一个管线整合孵化器，然后在里面孵化之后，最终把所有的长效自免成熟管线分拆成立阿帕奇公司。 00:09:58 那阿帕奇公司的话，它呃不会重资产搭建前期的重这个实验室，它只负责成熟靶点，然后成熟的一些管线，后期的一个临床，然后跟长效一些改造，所以说他主主导这个临床的商业化推进，那最终的话他把。 00:10:15 所有的整个公司变现到这个艾伯维啊109亿美金，那我们也可以看到就是阿poge公司的董事长叫马克，他曾经任普罗米修斯的CEO。那我们也知道就是二三年的时候，那普罗米修斯的这个T21a的一个单抗p a023,是以108亿美元卖给了默沙东。也就是说啊，这个mark他是非常就是有经验，在这一块也是非常有能力，就是说成功地促成了那这又一笔100亿美金的这个交易。 00:10:46 那对于阿博维公司来说，它最开始的整个自免管线项目占整个公司的38%，那通过这一次收购的话，那它就确立了在二型这种严禁炎症自免领域的一个领先地位，那形成了可以跟李来罗氏这个三足鼎立的一个竞争格局。 00:11:06 那这是阿里它成功的一个六大要素，首先第一个就是说它的一个差异化的技术平台，主要是超潮下的一个啊这个呃呃就是FC超长下的一个工程改造，另外再加上一个它的一个啊就是高浓度的一个制剂。 00:11:19 那在管线这一块的话，它所有的管线都是做的一些已上市的成熟靶点，然后很多的一些分子，基本上甚至有一些是基于啊以上市的序列进行一个长效化啊，就是改造的。然后它就是所有的靶点都是长效单抗，同时也有这些长效的一个啊就是组合，主要是联合用药。然后另外的话，他为了体现整个公司的价值，他在临床之前就快速会验证他的一个长效的这种PK的一个优势。 00:11:49 另外的话，通过他的一些比如说在正常人里面做一期实验，看他的一些信号通路的抑制优 势，然后展现出来他前期的一些可能未来在病人里面的一些药效优势。另外，它也会在临床1B期的时候纳入一些患者，然后快速体现它的一个药效优势。所以说在临床一期它就体现了它的一个PK跟药效双重优势。 00:12:12 另外一方面，它同时也开展了一个大胆的临床设计，比如说它的279是两个靶点的一个组合。那它在特应性皮炎跟现在的一个自免领域的药王，这个杜普利尤进行一个头对头的一个EB7研究，那这样子的话就给投资人一个很大的一个信心，然后同时也是加大了他的公司的一个估值，另外他有个充足的一个资金以及然后他的一个。 00:12:37 定位非常清晰，它就是炎症和自免疾病，然后团队我刚刚说了他的CEO这个经验非常丰富。 00:12:46 然后我们分析一下apple g的一个呃就是产品管线， 00:12:50 可以看到它进展最快的是apple777,是一个白介素13的一个单抗，它是目前长效领域这个靶点进度最快的，马上到临床三期。 00:12:58 然后这个靶点的话主要是针对这个啊特应性皮炎，也是杜普利尤市场这个非常大的一个，就是70%~80%的一个份额的，嗯，这个适应症，然后另外这个990跟这个333，它这两个靶点的话，它当时做出来。就是主要做一期，主要就是为了连用啊，后续不往下推进。然后这个808它是阿尔-2阿尔法，它实际上808它最早就是去对标杜普利欧，是同一个靶点的。 00:13:27 但是实际上做下来的时候，这个靶点的实际上啊，他他说他的半衰期非常好啊，实际上是没那么好的，是需要一个很高剂量然后去维持的。然后所以他后续的话，他把这个所有的管线专注到这个279279的话，是白介素13跟ox40L这个连用。那他觉得这种连用的方式啊是能够去战胜这个杜普利欧的，所以他在1B期临床的话就跟头对头对比杜普利欧。所以说它通过这个啊就这个管线，然后能够跟这个杜普利油能够就是说在药效上做到相 当，同时在半衰期上大幅领先啊，至少有6倍的一