兴证宏观 宏观超话第397期外需持续高增的信号

00:00:01大家好，欢迎参加兴证宏观宏观超话第397集。 00:00:06 外需持续高增的信号，目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，声明播报完毕后，主持人可直接发言。 00:00:16 本次电话会议仅服务于兴业证券客户，会议音频及文字记录的内容版权为兴业证券所有，内容必须经兴业证券审核后方可留存，未经允许和授权转载、转发此次会议内容均属侵权，兴业证券将保留追究其法律责任的权利。电话会议所有参会人员不得泄露内幕信息以及未公开重要信息。涉及外部嘉宾发言的，兴业证券不保障其发言内容的准确性与完整性。兴业证券不承担外部嘉宾发言内容所引起的任何损失及责任，不承担因转载、转发引起的任何损失及责任。市场有风险，投资需谨慎。提醒投资者注意投资风险，审慎参考会议内容。 00:01:11 各位专业投资的朋友大家晚上好，我是新中王段超，欢迎大家来参加我们今天晚上的第二会议。那么在今天呢，我们看到中国6月份的出口数据出炉，也是一个非常亮眼的出口数据啊。在这一方面呢，我们谢总博士一直追踪得非常的这个仔细，而且整个的这个展望啊，其实也非常的啊，这个贴合现实。那么今天晚上这个时间呢，就将会有我们的团队的同事谢志勇博士，为大家带来外需持续高增的信号。接下来的时间呢，我就交给。 00:01:44 好的，感谢段博的介绍。尊敬的各位投资者晚上好，我是新证宏观谢俊啊。那接下来就我来给大家汇报一下，今天刚出炉的这样一个6月份进出口数据。 00:01:54 那首先我们还是来过一下整体的一个表现。从数据来看的话，我们可以看到说整个6月份吧，中国在美元计价的这样一口径下面，整个出口同比是高增了27个百分点，那其实较 整个市场预期的一个19%左右的这样一个增幅啊，也是有一个比较明显的这样一个超预期。从进口端来看的话，其实它整个的表现会更加的亮眼一些。我们可以看到说6月份的一个进口同比是高增了36个百分点，那也是呃高于整个市场预期的一个25个百分点的这样一个表现。 00:02:29 那从整个贸易顺差的视角来看，可以看到说，呃整个6月份的一个贸易顺差是达到了1250亿美元以上，那也是较去年同期有一个小幅度的这样一个上涨。啊？那整体来说我们可以看到说6月份的这样一个无论是出口啊还是进口，其实它整个还是延续一个非常亮眼的高增表现。 00:02:53 那如果我们去拆解背后的这样一个呃就是表现的这样一个驱动啊。我们可以看到说呃从出口端来看，在这样的一个就是本期出口同比较5月份回升了，有上行了7.6个百分点里面啊，大约是有7.1个百分点是来自于本期环比动能的这样一个走强。那去年整个基数影响还是较为有限的，所以说其实本期的这样一个出口高增啊，其实背后是来自于呃整个环比动能的这样一个贡献。 00:03:23 那如果进一步去拆解，我们可以看到说呃整个6月份的一个出口和进口的这样一个贸易量价，它其实是呈现一个同步走强的呃这样一个表现吧。整体来说的话，我们可以看到说量价提升的这样一个动能，它其实是带动了本期的这样一个外需环比动能走强，也是支撑外需。 00:03:45 继续呈现高景气增长的这样一个走势，那呃我们可以进一步去拆解说，呃在这样的一个进口呃无论是进口还是出口其实都是一个高增的状态。那究竟背后呈现出一些怎样的信号呢？ 00:03:59 呃根据我们的这样一个跟踪以及拆解来看，可以发现说其实涨价的这样一条线索或者说这个因素啊，它其实还是当前整个贸易端，呃呈现持续高景气的一个核心的这样一个呃线索观察。那从本期来看的话，我们可以发现说其实从整个进口端到出口端的这样一个价格传 导效应，在本期有一个进一步的提速，那其实也是可以为后续的这样一个呃，外需企或者说外贸企业的这样盈利啊带来一个较呃比较积极的信号。 00:04:29 那具体来看，我们可以发现说根据海关货运监管数据的这样一个估算，6月份的一个中国进口同比价格是上涨了35.6个百分点，那出口价格也是同比上涨了17.7个百分点，整个涨价因素。还是当前整个呃进出口名义价呃名义价值吧，呈现一个持续高增的主因。但是我们也可以去看到说在涨价的这样一条线索之下，呃包括说受到了AI产业的一个需求，以及说新兴市场需求改善等一些因素支撑啊。其实啊，当前中国整个实际的一个贸易需求，也是同样维持一个比较不错的韧性啊。 00:05:06 比如说我们从数量出口的这样一个维度来看，6月份的一个中国出口数量同比是上涨了呃接近8个百分点，那进口端也是有一个呃出口数呃进口数量同比上涨，呃接近于呃0.5个百分点的这样一个表现吧。所以说整体来看，我们可以发现说呃这样的一个呃，当前整个贸易量价也是呈现一个呃价增量稳的这样一个表现，还是有一个非常不错的这样一个结构性的积极信号。 00:05:36 那横向比较来看，我们可以发现说呃相比于5月份的这样一个呃量，呃这个出口价格或者说进口价格的一个变化呀，其实6月份整个进口价格一个同比还是呈现一个边际提稳的状态，但是我们呢。看到说出口价格在6月份有一个比较快速的上行，所以说进出口价格的这样一个景气是呈现继续收敛的状态。所以说我们能够去看到输入性通胀，再到出口价格上行的这样一个传导效应，其实在上一期能够比较快速观察到之后，在本期有一个进一步的提速。 00:06:12 啊，那接下来我们也能够去看一下，比如说在出口内部有一些除了涨价之外，有哪些一些比呃另外的这样一些积极信号。 00:06:21 那我们可以看到说当前整个AI产业链贸易，它其实还是呈现出一个非常高的景气扩张的这样一个走势，呃，整个算力硬件它的一个出口已经成为中国贸易新的这样一个动能了。 00:06:34 那我们可以看到说，其实2026年的上半年，中国整个电子元件啊，包括说电脑零部件的一些算力硬件，它的一个进出口总规模是超过了5万亿元，那也是同比增长了56.6%个这样的一个表现。那从当月的这样一个表现，我们能看到说，6月的一个中国集成电路出口同比是上涨了120个百分点啊，进口同进口端也是同比高增超过呃70个百分点，两者的这样一个增速，它其实较5月份的这样一个景气度有进一步的提升。 00:07:08 那此外我们能去观察到说，本期中国内地跟中国台湾、中国香港、韩国以及说东盟等一些关键的AI贸易产业链伙伴啊，其实它整个进出口贸易同样是维持一个高增的表现。也能够去观察到说像海外的这样一个韩国、中国台湾的一些经济体啊，其实他们整个6月份的一个呃，出口增速也是维持维持在呃非常高景气的这样一个位置。 00:07:31 所以说从当前整个趋势端来看，呃整个全球的AI硬件需求，它还是保持一个比较高的景气扩张的一个走势。那这是呃出口端整个观察到AI产业的一些积极信号，那除此之外的话，在本期我们也能够去看到说在AI跟涨价之外，其实整个中国制造业的一个优势，以及说新兴市场，它的一个需求韧性也是呈现一个呃继续呃继续走强的这样一个表现啊。 00:08:01 包括我们能观察到说，在全呃全球新一轮的这样一个供应链危机和涨价压力之下吧，其实呃全球它还是会有一个比较明显的这样一个，呃就是包括说竞争力的一个格局的变化，也包括说对全球的这样一个出口格局的一个重构。 00:08:19 那本期我们能够看到说，呃整个6月份的一个中国制造业PMI新出口订单指数，它其实又进呃就是进一步上行到了季节性的高位位置。那也能观察到说呃包括成品油、橡胶、塑料等一些化工品类啊，就是这种受可能整个原材料价格上涨冲击比较大的这样一些品类。实本期中国相关品类一个出口呃呈现一个继续上行的走势。呃从整个新兴市场它一个需求，我们也能看到说本期它一个韧性是在延续的啊，整个6月份中国对于非洲拉美俄罗斯等一些市场，它整个的一个出口增速同样维持一个非常高的这样一个景气表现。 00:09:02 也包括我们能观察到在整个商品端啊，比如说像这个钢铝船舶等一些在工业化的需求品，它也是呈现一个出口走强的表现。 00:09:11 整体来说，当前整个制造业优势核心市场，它一个需求还在继续显现的呃表现之中。 00:09:17 那除此之外，我们能我们在本期也能去观察到说，呃确实整个6月份，中东地缘的一个冲突烈度是有一定的这样一个降温啊。 00:09:26 那我们能够观察到说，整个6月份中国对中东地区它的一个出口，同比是出现一个比较快速的这样一个改善，也能观察到说类似于工程机械等这些品类出口啊，它在整个6月份也是出现。一个，呃，比较快速的一个修复。那除了整个中东地缘的一个拖累影响减弱之外，在其他的这些呃核心的一个发达经济层面啊，因为受到了这个基数抬升的影响。所以我们观察到本期中国对美国它一个出口同比增速是有一定的回落，但整体还是维持一个10%以上的这样一个高增长表现。 00:10:01 那受到美国的这样一个包括说AI产业链，也包括说它内部的这样一个消费需求的带动，那我们能够观察到说本期中国手机电脑等一些消费电子，它的一个出口啊还是维持一个比较高的景气。 00:10:14 那至于说中欧贸易方面，那呃确实我们能够观察到， 00:10:20 因为整个中东地区地缘或地缘形势，对欧洲基本面的一个影响还是比较大的，所以说在这种地缘因素的一个呃影响减弱之下，其实本期中欧贸易往来还是出现一个比较快速的回升。 00:10:34 但人就是对后续来说吧，当前整个欧盟对中国的这样一个呃，就是反这样的一个产业补贴 的一个调查仍在。在持续之中，那后续可能还是需要去继续观察这样一个补贴调查进程，以及说中欧双边的这样一个经贸会谈的进展。 00:10:54 那以上可能更多还是在于出口端的这样一个观察，以及说相关的一些呃信号。那从整个进口来端呃进口端来看的话，我们也能观察到说其实在整个二季度以来，进口端的一个表现是处于非常强的这样一个走势。 00:11:11 那如果我们去深挖背后的这样一个呃进口主线，可以发现说核心有三条，第一个的话其实我们能观察到呃整体还是从像日韩，像这个从东盟和印度等一些经济体，它呃进口高增，所体现出来的这样一个AI硬件产业链贸易的这样一个需求啊。包括我们能去观察到本期整个集成电路跟计算机设备，它的一个进口是呈现一个高增的表现。那这是第一条主线，就是整个AI产业链一个贸易往来， 00:11:41 那第二条进口的一个主线，我们能就观察到说，呃就是二季度以来中国从这个加拿大、俄罗斯、澳大利亚、拉美等一些经济体啊，他们可能更多还是偏一些资源类的品类，它的一些能源矿产。和原材料的一个进口需求，是呈现一个高景气或者说高增的这样一个走势，那我们也能也能够去观察到，6月份中国在金属矿产呃钢铜材料的这些进口品类上面，它是有一个比较强的走强。 00:12:08 那第三条线索就是我们能够去观察到，呃本期的这样一个中国内地从中国香港它的一个进口又是回到了呃，就是超过一倍的这样一个增长，那其实背后所体现出来还在于内地整个购金需求的这样一个修复。所以说算力、硬件资源矿产购金是构成了当前整个进口端的一个三大主线。 00:12:35 那从其他的这样一些品类观察来看，呃比如说我们从整个内需板块来看，因为受到了618促销季的这样一个带动嘛。那确实说我们能够去观察到本期的呃美妆用品、消费电子呃消费电子等一些内需品类，它的一个进口是出现一定程度的改善，但是像汽车、医疗仪器等一些大宗商品的一个呃进口消费，它整体还是呈现一个比较低迷的表现。所以说呃整个内 需端的一个呃这样一个动能修复，可能还是有一个呃有一个这样一个相相当一个这样一个路去走吧。 00:13:14 那最后总结来看的话，呃确实我们能够去观察到说，在当前整个呃中国制造业供应链优势的一个呃支撑之下，以及说在相关的这样一个价格价格传导效应的提速之下，其实它是能够给呃就是双重因素的这样一个量价共振吧。是能够给中国提供一个非常积极的这样一个阿尔法机遇。 00:13:38 那包括我们能够从开年以来的这样一个外需表现和历史的一个复盘，它都是呃指向了一个呃同一个信号吧。就是在全球新一轮的一个供应链危机之下，中国能够往往能够凭借一个更