光迅科技（002281）2026年第二季度指引略低于预期

艾赛斯科技（002281.SZ）2026年第二季度业绩指引略不及预期 中信的观点 Sell 艾克赛尔林克预计2026年上半年净利55.9-61.5亿元人民币（同比增长50%-65%），这意味着2026年第二季度净利预计为31.9-37.5亿元人民币（同比增长43%-69%）。34.7亿元人民币的中值较花旗的37.5亿元人民币目标低8%，较美银美林的36.1亿元人民币一致预期低4%，略逊市场预期。核心净利（剔除非经常性项目）预计2026年上半年为54.5-60亿元人民币（同比增长51%-67%），这意味着2026年第二季度核心净利预计为31.7-37.2亿元人民币（同比增长45%-70%）。公司将增长归因于全球AI计算投资浪潮推动数据通信光模块需求快速增长，叠加国内云超大规模厂商增加数据中心资本开支。公司覆盖数据中心和运营商网络场景的全面产品组合使其结构优势显著。预计公司将于2026年8月19日收盘后发布2026年第二季度/上半年业绩。近期股价获得支撑得益于中国云服务提供商可能采用NPO（非易失性内存）的潜力。鉴于估值有所拉伸，给予卖出评级。 价格（2026年7月14日 15:00） 232.950元人民币 目标价格 137.000元人民币 预期股价回报率 -41.2%预期股息收益率 0.2% 预期总回报率 -41.0% 市值 192,781M元人民币28,479M美元 AC+852-2868-7820kyna.wong@citi.com李一铭，CFA 陈凯文 黄凯伦王锦欣 参见附录A-1，了解分析师资质认证、重要披露和研究分析师的关联方信息。 艾克瑞林克科技有限公司 估值我们为Accelink设定的目标价137元人民币，是基于44.3倍的27E P/E，较该股票5年历史前瞻性P/E高出1个标准差，以反映国内光 收发器需求的强劲。我们认为，市盈率倍数是最合适的估值方法，用以捕捉Accelink由行业快速增长和市场份额扩张所驱动的增长势头。 风险 可能导致股价无法达到我们目标价格的上行风险包括：1）中国电信运营商、企业和政府的光网络资本支出超出预期；2）因与竞争对手价格竞争减少而带来的利润率扩张；3）市场份额增长；以及4）数据中心投资和收发器需求超出预期。 如果您视力受损，并希望就本文件中的图形细节与花旗代表通话，请从美国境内拨打1-888-500-5008（语音电话：711），或从美国境外拨打+1-210-677-3788。 附录A-1 分析师认证 本研究报告的编制和内容主要负责研究人员，要么（i）在作者栏中标注为“AC”，要么（ii）与归属于该分析师的内容一同加粗列出。如果在作者栏中标注了多位AC分析师，则每位分析师均对整个研究报告负责，但（a）不包括加粗列出的归属于另一位负责认证的AC分析师的内容，以及（b）仅针对特定发行人的观点，这些观点归属于下方价格图表或评级历史表中识别出的另一位负责认证的AC分析师。每位分析师均就其负责的报告部分进行认证：（1）报告中所表达的观点准确反映了他们对所提及的每位发行人和证券的个人看法，并且是以独立方式准备的，包括涉及花旗全球市场公司及其附属公司的情况；以及（2）研究分析师的任何部分薪酬，现在或将来，均未直接或间接地与其在本报告中提出的具体建议或观点相关。 重要披露 分析师的薪酬由花旗研究管理层和花旗集团高级管理层确定，其依据是旨在为花旗全球市场公司及其附属公司（以下简称“公司”）的投资者客户带来利益的活动和服务。薪酬与具体交易或建议无关。与公司所有员工一样，分析师的薪酬会受到公司整体盈利能力的影响，而公司整体盈利能力包括投资银行、销售与交易以及主经纪业务收入。股票研究分析师薪酬的一个因素是安排机构客户与所覆盖公司管理团队之间的交流会议。通常，当分析师对公司持正面看法时，公司管理层更可能参与。 对于在产品中推荐且公司并非做市商的金融工具，公司是此类金融工具（及任何衍生工具）的流动性提供者，并可能在此类工具的交易中担任交易主方。公司是已与产品中可能推荐的证券相关联的交易的金融工具的定期发行人。公司定期交易产品中讨论的发行人的证券。公司可能以与产品不一致的方式进行证券交易，并且对于产品所涵盖的证券，公司将基于主方身份向客户买入或卖出。 除非另有说明，否则研究分析师及其团队成员在过去12个月内均未审阅过所提供投资意见的相关公司的实际运营情况。 就与本Citi Research产品相关公司（包括历史披露文件的副本）的重要披露，请联系Citi Research，地址：纽约格林威治街388号6楼，邮编10013，收件人：法律/合规部[E6WYB6412478]。此外，除估值与风险评估和历史披露外，相同的重要披露亦包含在公司披露网站上。 https://www.citivelocity.com/cvr/eppublic/citi_research_disclosures评估和风险分析可在关于该目标公司的最新研究报告/备忘录中找到。根据《市场滥用条例》，可通过花旗速度（Citi Velocity）获取过去12个月内发布的所有花旗研究建议的历史记录。 可通过 (https://www.citivelocity.com/cv2) 或标准分发门户获取。如需，将提供历史披露信息（最多可达过去三年）。 花旗研究：基础研究投资评级指南花旗研究股票推荐包括一项投资评级和一项可选的风险评级，以突出高风险股票。风险评级会同时考虑价格波动和基本面标准。股 票要么没有风险评级，要么被评定为高风险评级。 投资评级：花旗研究投资评级分为买入、中性及卖出。我们的评级基于分析师对预期总回报（“ETR”）的预期以及风险。ETR是指在未来12个月内股票预测价格上涨（或下跌）加上股息收益率的总和。目标价基于12个月的时间范围。投资评级定义如下：买入（1）预期总回报（ETR）为15%或以上（高风险股票为25%或以上）；卖出（3）为负的ETR。任何未获分配买入或卖出评级的股票均被视为中性（2）。对于评级为中性的股票，如果分析师认为缺乏估值驱动因素和/或投资催化剂，无法得出正面或负面的投资观点，经花旗研究管理层批准，分析师可以选择不设定目标价，从而不计算ETR。因监管和/或内部政策原因，花旗研究可能暂停其评级和目标价，并分配“评级暂停”状态。花旗研究也可能因其他特殊情况（例如，缺乏对分析师论点至关重要的信息、交易暂停）影响公司及/或公司证券交易，而暂停其评级和目标价，并分配“审阅中”状态。在上述任何情况下，评级和目标价将在评级历史价格图中分别显示为“—“和“-“。在2022年4月11日之前，花旗研究对两种情况均分配“审阅中”状态，在2020年11月11日之前，仅在特殊情况下分配。分析师将在实际可能的情况下尽快发布报告，重新建立评级和投资观点。投资评级由上述范围在启动覆盖、投资和/或风险评级发生变化，或目标价发生变化（受管理层有限裁量权限制）时确定。有时，由于市场价格波动和/或其他短期波动或交易模式，预期总回报可能会超出这些范围。此类临时偏离将予以允许，但将受到研究管理部门的审查。您买卖证券的决定应基于您的个人投资目标，并且只有在评估了股票的预期表现和风险之后才能做出。 催化剂观察/短期观点（“STV”）评级披露：催化剂观察及STV多空预测：花旗研究可能还会发布催化剂观察或STV多空预测，以表明分析师预期在特定30或90天期限内，由于一 个或多个具体的短期催化剂或事件影响公司或市场，股价将（上涨/下跌）。当分析师高度确信股价将受到影响时，将发布催化剂观察；当信心程度为中等时，则为STV。催化剂观察或STV多空预测将在指定的30/90天期限结束时自动到期。若股价表现（以收盘价计算）超出预测方向15%（除非分析师覆盖），催化剂观察也将自动移除。分析师也可能在指定期限结束前，在已发布的研究报告中移除催化剂观察或STV预测。催化剂观察/STV多空预测可能与股票的基本股权评级不同，后者反映的是更长期的绝对回报预期。根据FINRA评级分配披露规则，催化剂观察/STV上涨预测对应买入建议，而催化剂观察/STV下跌预测对应卖出建议。任何未分配至催化剂观察上涨、催化剂观察下跌、STV上涨或STV下跌预测的股票均被视为催化剂观察/STV无观点。根据FINRA评级分配披露规则，我们将催化剂观察/STV无观点对应于我们催化剂观察/STV多空评级系统中的持有评级。然而，我们重申，我们不认为无观点是一种建议。对于所有催化剂观察/STV多空预测，存在催化剂及关联股价变动未能如期实现的潜在风险。 研究员关联方 / 非美国研究员披露 本报告作者就职的法人在下文列出（其监管机构亦在本报告中列出）。非美国研究分析师（即除被认定为就职于花旗全球市场公司之外的所有列名研究分析师）未在FINRA注册/获得资格。此类研究分析师可能不是会员组织的关联人（但就职于会员组织的关联公司），因此可能不受FINRA规则2241关于与目标公司沟通、公开露面及研究分析师账户持有的证券交易的限制。 花旗全球市场亚洲有限公司 其他披露 风险，包括投资本金的可能损失。该产品仅供信息参考，并非 负责产品生产的花旗集团法律实体是第一法律实体。 除非另有说明，若本报告的编制分析师位于香港，且其内容涉及“证券”（根据香港《证券及期货条例》（香港法例第571章）定义），则该报告由花旗全球市场亚洲有限公司在香港发布。花旗全球市场亚洲有限公司受香港证券及期货事务监管局监管。 佣金。如果报告由非香港分析师编制，请注意，该分析师（以及该分析师受雇于或获得认证的法人实体）未在香港获得许可/注册，并且他们不代表自己是持牌/注册机构。请参阅“研究分析师关联关系 / 非美国研究分析师披露”部分，了解分析师任职实体的详细信息。 日本由花旗全球市场日本株式会社（“CGMJ”）提供，该公司受金融监管。 韩国由花旗环球市场韩国证券有限公司（CGMK）提供，该公司受监管。 本产品中提到的（抵押贷款支持证券）将根据抵押贷款持有人提前偿还作为CMO基础抵押贷款的实际利率以及当前利率的变化而波动。任何政府机构对CMO的担保仅适用于CMO的面值，而不适用于任何溢价。产品中包含的某些投资可能对私人客户产生税务影响，其中税收水平和计税依据可能发生变化。如有疑问，投资者应咨询税务顾问。本产品不声称要识别特定市场的性质或与特定交易相关的其他风险。产品中的建议是一般性的，不应被视为个人建议，因为它在准备时并未考虑任何特定投资者的目标、财务状况或需求。因此，在根据建议采取行动之前，投资者应考虑建议的适当性，并顾及自身的目标、财务状况和需求。在获取任何金融产品之前，客户有责任获取该产品的相关要约文件，并在决定是否购买产品前仔细阅读。 卡洞察。当本报告引用卡洞察数据时，卡洞察包含来自花旗专有信用卡交易子集的选定数据。此类数据已通过严格的安全协议进行处理，以保持所有客户信息的机密性和安全性；该数据高度聚合和匿名化，因此在报告作者收到数据或对外部方分发之前，已从中移除所有独特的客户可识别信息。应结合其他经济指标和公开信息来考虑此数据。此外，由于选择方法或其他限制，选定数据仅代表花旗专有信用卡交易的一个子集，不应被视为花旗或其信用卡业务过去或未来财务表现的指示或预测。 花旗研究产品可能从dataCentral获取数据。dataCentral是花旗研究专有的数据库，包含该公司的估算数据、公司报告数据以及LSEG数据与分析提供的资讯。所有引用的价格来源，除非另有说明，均为DataCentral。过往业绩并非未来结果的保证或可靠指标。预测并非未来表现的保证或可靠指标。研究报告的印刷版或可打印版可能不包含所有与该公司专有电子分发平台上的在线版本相关联的信息（例如某些财务摘要信息及可比公司数据）。 本报告中包含的MSCI信息源为摩根士丹利资本国际公司独家所有。