聚丙烯早报：地缘冲突持续推高油价，PP跟随油反弹

聚丙烯市场分析报告

盘面表现

• PP2609合约7月15日开盘价8090元/吨，收盘价8095元/吨，上涨33元/吨（0.41%）
• 持仓量46.5万手，减少2219手

供给分析

• 油制PP开工率67.20%，中小型装置检修恢复，九江石化、河北海伟装置长停，鲁清装置临时检修
• PDH开工率68.78%，丙烷价格高位压制脱氢利润，装置提负荷意愿弱
• 6月进口15.63万吨，7月中东货源集中到港，塔里木二期45万吨新装置投产，远期供给宽松压力明确
• 当前现货阶段性紧平衡

需求分析

• 夏季传统消费淡季，618备货已透支短期订单
• 细分开工率：塑编40.92%、BOPP46.12%、共聚注塑49.24%，均处年内偏低水平
• 外贸订单走弱，家电、日用塑料内需平淡，下游库存以刚需为主

库存与结构

• 全国商业库存53.98万吨，连续15周去库，近五年同期低位
• 港口库存6.24万吨，窄幅波动
• 基差扩大至950元/吨，高深度贴水+极低库存形成双重底部保护
• 若无下游集中补库，基差难以持续单边扩张

核心逻辑

• 美伊地缘冲突支撑油价高位，PP跟随成本修复反弹
• 950元大幅走阔的基差+持续去库筑牢下行底线
• CPI降温缓解宏观利空，但7月进口增量、新装置投产、淡季需求制约上行空间
• 地缘情绪消化后行情回归区间震荡

研究结论

• 当前市场处于超跌修复阶段，跟随油价震荡反弹
• 短线以超跌反弹后的跟随油价震荡思路对待

操作建议

• PP2609合约短期区间交易为主，谨慎追高

风险提示

1. 地缘局势缓和导致油价回落，成本支撑走弱
2. 装置集中复工+进口到港导致供应增量
3. 下游订单持续低迷拖累盘面
4. 宏观情绪波动引发能化板块回调