港股公司首次覆盖报告：澳洲优质海煤标的，红隼并购强化冶金煤布局

2026年07月15日 ——港股公司首次覆盖报告 王高展（分析师）wanggaozhan@kysec.cn证书编号：S0790525070003 投资评级：买入（首次） 澳洲优质海煤标的，红隼并购强化冶金煤布局，给予“买入”评级 公司为澳大利亚规模最大的专营煤炭生产商，背靠兖矿能源集团，专注动力煤与冶金煤出口，客户遍及中国、日本、韩国等亚太市场。当前公司正处于权益产量创历史新高、红隼煤矿收购在即强化冶金煤布局、净现金状态支撑高分红的关键阶段。预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为960、1250、1264百万澳元，EPS分别为0.73、0.95、0.96澳元/股，当前股价对应PE分别为7.4、5.7、5.6倍。首次覆盖给予“买入”评级。 煤炭主业提质增效，规模与成本优势夯实盈利基础 公司作为澳大利亚领先的独立上市煤炭生产商，合计运营管理8座优质矿井（6座自有权益矿山，2座受托代管矿山），资源总量雄厚，洗选效率行业领先。主力矿山开采条件优越，三大核心矿区贡献87%原煤产量，均处于稳产阶段，生产稳定性高。受益于逆周期扩张及采矿计划优化，2025年公司权益商品煤产量达3860万吨，创历史新高。2025年商品煤现金经营成本降至92澳元/吨，较2024年下降1%。伴随国际煤价周期性回暖，量价共振有望驱动煤炭主业盈利修复。 收购红隼煤矿，强化冶金煤布局，优化煤种结构公司拟以18.5亿美元首付及不超过5.5亿美元或有对价收购红隼煤矿80%权益， 预计2026年Q3完成交割。该矿以优质冶金煤为主，是澳大利亚规模领先的在产井工煤矿之一，拥有1.64亿吨可销售储量及4.06亿吨资源量，2026年潜在商品煤产量约600万吨。煤品溢价能力突出、成本优势明显，盈利位列全球海运冶金煤前35%。收购落地后公司产能、高毛利冶金煤占比同步提升，有效拉长整体可采年限，显著优化现有以动力煤为主的产品结构。 高分红政策明确+财务健康，股东回报能力突出 公司财务结构稳健，净负债率处于行业低位，经营性现金流充裕。延续高分红传统，正常情况下分红比例不低于可分配利润的50%，股息回报具备稳定性与吸引力，为股东提供持续可靠的现金回报。 风险提示：煤价超预期下跌，开采成本上涨，收购进度不及预期。财务摘要和估值指标 目录 1、国际化运营的澳洲煤炭龙头，集团海外业务核心平台.........................................................................................................41.1、兖矿能源海外核心平台，澳洲主流上市煤企..............................................................................................................41.2、亚太地区海煤供应商，煤炭主营营收占比96%.........................................................................................................52、澳大利亚煤炭资源全球领先，冶金煤出口规模全球首位.....................................................................................................73、公司优质煤种储备充足，收购整合夯实长期成长基础.........................................................................................................93.1、多州矿产资源储备布局优势，多个扩展项目扩充可采储备......................................................................................93.2、2025年权益产量创历史新高，结构持续优化...........................................................................................................103.3、创纪录产量延续，成本管控与项目储备支撑长期竞争力........................................................................................154、收购红隼煤矿，强化冶金煤布局与区域协同.......................................................................................................................165、财务健康度高，高分红能力具可持续性与确定性...............................................................................................................195.1、资本结构持续优化，偿债能力优于行业平均............................................................................................................195.2、高分红政策刚性约束，股东回报稳定可期................................................................................................................216、盈利预测与投资建议..............................................................................................................................................................216.1、盈利预测.......................................................................................................................................................................216.2、估值分析与投资建议...................................................................................................................................................237、风险提示..................................................................................................................................................................................23附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................24 图表目录 图1：公司股权高度集中，兖矿能源集团持股比例62.26%......................................................................................................5图2：2025年公司实现营收59.49亿澳元，同比-13.3%............................................................................................................5图3：2025年公司EBITDA达14.37亿澳元，同比-63.1%.......................................................................................................5图4：2025年公司归母净利润同比-63.8%...................................................................................................................................6图5：2025年公司净利润17.7%，同比下降5.7pct...................................................................................................................6图6：煤炭销售营收占比多年稳定在92%以上...........................................................................................................................6图7：2025年煤炭销售营收占比96.3%.......................................................................................................................................6图8：2025年自产煤占公司总营收94%......................................................................................................................................7图9：2025年动力煤、冶金煤分别占公司营收73%、21%.......................................................................................................7图10：2020年澳大利亚煤炭探明储量位居全球第三.................................................................................................................7图11：澳大利亚煤炭储量分布.......................................................................................................................