债市周观察（7.6-7.10）——蛰伏等待时机

债市周观察（7.6-7.10）——蛰伏等待时机 作者 6月PPI同比上涨4.1%，环比下降0.3%，同比继续攀升而环比转负。从边际变化看，当前国际油价阶段性下行带动油气、化工行业价格明显回落，PPI环比由正转负或表明前期输入性通胀的冲击动能有所消退。从价格传导看，虽然原材料价格有所回落，生产资料与原材料价格同比增速差额较5月收窄1.3个百分点至-5.6%，但PPI与CPI剪刀差持续处于高位，上游成本压力向终端消费的传导仍然受阻。 分析师李相龙SAC：S1070522040001邮箱：lxlong@cgws.com 7月8日央行二季度例会释放的政策信号延续了适度宽松基调。会议表示当前经济运行过程中仍面临供强需弱、结构分化、外部冲击等挑战，但从整体表述来看，我们认为后续总量货币政策是否出台仍待观察，当前结构性货币政策工具仍将处于优先位置。会议中货币政策还强调增强政策前瞻性、灵活性和针对性，建议关注下一阶段央行在扩内需和促消费领域的政策。 分析师刘畅SAC：S1070526030003邮箱：liuchang2@cgws.com 当前债市仍处于震荡偏强状态，机会仍在等待之中。本周（7月13日-17日）市场将迎来宏观数据的密集验证期，二季度经济数据和6月金融数据均为市场关注重点，同时市场也在关注本月底政治局会议对下半年政策力度的定调，因此债市仍受多重因素影响。我们认为，当前收益率曲线已定价了较多经济结构性复苏的现实，后续十年期国债利率若要进一步下行，仍需总量货币政策或央行超预期的宽松指引。 相关研究 1、《债市周观察（6.29-7.3）——利差压缩行情还有吗》2026-07-082、《债市周观察（6.22-6.26）——十年期国债利率再次来到1.70%附近》2026-06-303、《债市周观察（6.15-6.18）——利差压缩时点或靠后》2026-06-23 风险提示：海外需求下滑、全球经济增长不及预期、美国经济增长疲软、债市波动、货币政策及财政政策预期出现调整、美联储货币政策超预期等风险。 内容目录 一、利率债上周数据回顾............................................................................................................................3二、上周高频数据回顾................................................................................................................................61.地产销售：部分城市新房销售出现回暖迹象.....................................................................................62.投资：商品价格部分上行...............................................................................................................63.生产：部分开工率略低于季节性平均水平.........................................................................................74.消费：出行动能分化......................................................................................................................8三、债市观点.............................................................................................................................................8风险提示...................................................................................................................................................9 图表目录 图表1：逆回购利率和回购定盘利率（%）..................................................................................................3图表2：逆回购投放量、回笼量和净投放量（亿元）.....................................................................................3图表3：R001和DR001的走势图（%）.....................................................................................................3图表4：近5个交易日央行公开市场操作（亿元）........................................................................................4图表5：10年期国债收益率与1年期的差值（%）.......................................................................................4图表6：30年期国债收益率与10年期的差值（%）.....................................................................................4图表7：中美短期利率走势（%） ...............................................................................................................5图表8：各期限中债收益率走势（%）........................................................................................................5图表9：各期限美债收益率走势（%）........................................................................................................5图表10：全国周度商品房成交面积.............................................................................................................6图表11：螺纹钢库存量（万吨）................................................................................................................6图表12：螺纹钢价格（元/吨）..................................................................................................................6图表13：玻璃期货合约结算价（元/吨）.....................................................................................................6图表14：沥青期货合约结算价（元/吨）.....................................................................................................6图表15：水泥价格指数.............................................................................................................................7图表16：石油沥青开工率（%）................................................................................................................7图表17：螺纹钢钢厂开工率（%）.............................................................................................................7图表18：汽车轮胎开工率（%）................................................................................................................7图表19：焦化企业开工率（%）................................................................................................................7图表20：乘用车当周日均厂家零售（辆）...................................................................................................8图表21：8城地铁客运量（万人次）..........................................................................................................8图表22：DR001和1年期国债利率（%）..................................................................................................9图表23：原油价格（美元/桶）与PPI同比（%）........................................................................................9 一、利率债上周数据回顾 7月6日至7月10日，债市维持震荡走势，央行持续净回笼。 隔夜利率：DR001在7月6日至10日由1.37%下行至1.36%；R001在7月6日至10日由1.39%下行至1.37%。 七天利率：DR007在7月6日至10日由1.39%下行至1.38%；FR007（回购定盘利率）在7月6日至10日由1.42%上行至1.43%后，回落至1.42%。 公开市场操作方面，当周央行逆回购投放620亿元，总到期量6785亿元，最终实现资金净回笼6165亿元。 资料来源：wind，中国人民银行，长城证券产业金融