债市周观察（7.6-7.10）——蛰伏等待时机

一、利率债上周数据回顾

• 利率表现：DR001和R001由前期1.37%-1.39%下行至1.36%-1.37%；DR007和FR007在1.38%-1.43%区间波动。
• 公开市场操作：央行逆回购投放620亿元，净回笼6165亿元。
• 期限利差：国债10-1年利差位于2022年以来55.6%分位，国债30-10年利差位于90.3%分位。
• 中美利率对比：中美6个月期利率利差为-241.6BP，倒挂走阔；中美2年期/十年期利差分别为-295.6BP和-282.2BP。
• 期限利差走势：中债2年期收于1.26%，10年期收于1.74%，10-2年利差48BP；美债2年期4.21%，10年期4.56%，10-2年利差35BP。
• 收益率曲线：中债短端下行，中长端多数上行，2年期上行1.3BP最为明显；美债除3个月期下行外，其余期限均上行，曲线陡峭化。

二、上周高频数据回顾

• 地产销售：部分城市新房销售出现回暖迹象。
• 投资：商品价格部分上行，如螺纹钢、玻璃期货价格。
• 生产：部分开工率略低于季节性平均水平，如石油沥青、螺纹钢钢厂开工率。
• 消费：出行动能分化，8城地铁客运量及乘用车零售表现分化。

三、债市观点

• PPI数据：6月PPI同比上涨4.1%，环比下降0.3%，显示输入性通胀冲击动能消退，但PPI与CPI剪刀差仍处高位，成本传导受阻。
• 央行政策：7月8日例会延续适度宽松基调，强调政策前瞻性、灵活性和针对性，结构性货币政策工具仍是优先，总量政策出台待观察。
• 债市状态：债市处于震荡偏强状态，机会仍在等待。
• 市场关注：本周将迎来二季度经济数据和6月金融数据密集验证期，月底政治局会议对下半年政策定调也受关注。
• 结论：当前收益率曲线已定价经济结构性复苏，十年期国债利率进一步下行需总量货币政策或央行超预期宽松指引。

风险提示

• 海外需求下滑、全球经济增长不及预期、美国经济增长疲软、债市波动、货币政策及财政政策预期调整、美联储货币政策超预期等。