债市周观察（9.15-9.21）——国外如期降息，国内仍需等待

债市周观察（9.15-9.21）——国外如期降息，国内仍需等待 上周，债市整体呈现震荡走势，长端收益率在中美经贸会谈消息、央行买卖国债预期、美联储降息等多重因素交织影响下先下后上，波动较为明显。全周来看，10年期国债收益率波动后重新回到1.80%水平附近。 作者 分析师李相龙执业证书编号：S1070522040001邮箱：lxlong@cgws.com分析师杨博文执业证书编号：S1070524090002邮箱：yangbowen@cgws.com 周初公布的8月经济数据整体偏弱，1-8月固定资产投资累计同比仅增长0.5%，8月社会消费品零售总额当月同比增长3.4%，规模以上工业增加值同比增长5.2%，多项指标较7月有所放缓且低于市场预期，但债市反应有限。周一，关于中美经贸会谈就TikTok问题达成框架共识的消息传出，以及《求是》杂志发表习近平总书记关于《纵深推进全国统一大市场建设》的重要文章，引发了市场对政策加码的预期，共同影响了债市情绪。周中重启国债买卖操作的预期再度升温，叠加美联储降息预期抢跑，推动10年期国债收益率下行2BP左右。周四美联储如期宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25%，但主席鲍威尔表态并未支持大幅快速降息，美债收益率反弹，也对国内债市情绪产生了一定外溢影响。周五央行发布公告，宣布调整公开市 场14天期逆回购操作方式，采用固定数量、利率招标、多重价位中标的方式。14天期逆回购不再有统一的中标利率，能够更好地反映资金需求。 相关研究 1.《九月债券投资展望》2024-08-302.《债市周观察（08.12-08.18）——短期内较难有资本利得空间》2024-08-193.《债市周观察（08.05-08.11）——回调仍在持续，但卖出是阶段性的》2024-08-12 美联储于9月重启降息，但幅度只有25bp，低于去年同期，不过美联储四季度仍有继续降息概率。与此同时，9月22日国内9月LPR未降息，下午的三部门一把手（人行，金融监管总局，证监会）例会也并没有提及总量货币政策，我们觉的这是符合预期的。在我们来看，国内的总量政策工具（如全面降息降准等）短期内或并不急于出台。我们在之前报告曾强调，去年四季度大幅的总量货币政策（买卖国债，降准，OMO降息和LPR降息）出台主要有四点原因支撑：一是美联储降息，二是人民币兑美元汇率处于7.0左右高位，三是股市偏弱，四是国债供给处于高峰。当前股市情绪并未完全消退，因此国内全面降息可能仍需要等待，不过买卖国债和降准出台概率偏大。 风险提示：国内宏观经济政策不及预期；货币政策超预期；数据提取不及时；财政政策超预期。 内容目录 1.利率债上周数据回顾......................................................................................................................................32.房地产高频数据跟踪......................................................................................................................................5风险提示..............................................................................................................................................................7 图表目录 图表1：逆回购利率和回购定盘利率（%）..........................................................................................................3图表2：逆回购投放量、回笼量和净投放量（亿元）...........................................................................................3图表3：R001和DR001的走势图（%）.............................................................................................................3图表4：近5个交易日央行公开市场操作（亿元）...............................................................................................4图表5：中美短期利率走势（%）........................................................................................................................4图表6：各期限中债收益率走势（%）.................................................................................................................5图表7：各期限美债收益率走势（%）.................................................................................................................5图表8：一线城市:商品房成交面积（万平方米/日）............................................................................................6图表9：十大城市:商品房成交面积（万平方米/日）............................................................................................6图表10：30大中城市:商品房成交面积（万平方米/日）......................................................................................7图表11：一线城市:商品房成交套数（套/日）.....................................................................................................7 1.利率债上周数据回顾 9月19日当周，资金利率较上周小幅回升。DR001在9月15日至19日先升后降，9月19日收于1.46%，周内波动10BP；R001自9月15日的1.45%上行13BP至1.58%后下行，9月19日收于1.50%。同期，DR007由9月8日的1.48%上行至1.56%后，9月19日下行至1.51%；FR007（回购定盘利率）由9月15日的1.49%上行7BP至1.56%后下行，9月19日收于1.52%。 公开市场操作方面，当周央行逆回购投放量至1.83万亿元，总到期量1.26万亿元，最终实现资金净投放5623亿元。 资料来源：WIND，IFIND，中国人民银行，长城证券产业金融研究院 资料来源：WIND，IFIND，中国人民银行，长城证券产业金融研究院 资料来源：WIND，IFIND，中国人民银行，长城证券产业金融研究院 资料来源：WIND，IFIND，中国人民银行，长城证券产业金融研究院 中美市场利率对比来看，中美债利差倒挂幅度略有扩大。美国6月期SOFR利率周内自9月15日的3.85%略降至3.83%后回升，9月19日收于3.85%；中国6月期SHIBOR利率较上周升1BP，维持在1.63%。截至9月19日，中美6个月期利率利差为-222BP，倒挂幅度周内基本不变；中美债两年期/十年期利差分别为-208BP和-227BP，长短端利差倒挂幅度较周初有所扩大。 资料来源：WIND，IFIND，中债估值中心，长城证券产业金融研究院 期限利差方面，中债期限利差略有缩小，美债期限利差略有扩大。上周，中债2年期收于1.49%，10年期收于1.88%，中债10-2年期利差在39BP；美债2年期收益率上行3BP至3.57%，10年期升9BP至4.14%，美债10-2年期限利差扩大至57BP。 利率期限结构方面，中债收益率曲线除2年期有所上升外变化较不明显，美债收益率曲线有所右移。中债收益率曲线除2年期周内上行6BP外整体变动不大，周内变化在1BP左右；美债收益率除3个月至1年期下行3-4BP外，整体有不同程度的上涨，10年期上行9BP，增幅最大，2年期上行3BP。 资料来源：WIND，IFIND，中债估值中心，长城证券产业金融研究院 资料来源：WIND，IFIND，中债估值中心，长城证券产业金融研究院 上周，债市整体呈现震荡走势，长端收益率在中美经贸会谈消息、央行买卖国债预期、美联储降息等多重因素交织影响下先下后上，波动较为明显。全周来看，10年期国债收益率波动后重新回到1.80%水平附近。 周初公布的8月经济数据整体偏弱，1-8月固定资产投资累计同比仅增长0.5%，8月社会消费品零售总额当月同比增长3.4%，规模以上工业增加值同比增长5.2%，多项指标较7月有所放缓且低于市场预期，但债市反应有限。周一，关于中美经贸会谈就TikTok问题达成框架共识的消息传出，以及《求是》杂志发表习近平总书记关于《纵深推进全国统一大市场建设》的重要文章，引发了市场对政策加码的预期，共同影响了债市情绪。周中重启国债买卖操作的预期再度升温，叠加美联储降息预期抢跑，推动10年期国债收益率下行2BP左右。周四美联储如期宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25%，但主席鲍威尔表态并未支持大幅快速降息，美债收益率反弹，也对国内债市情绪产生了一定外溢影响。周五央行发布公告，宣布调整公开市场14天期逆回购操作方式，采用固定数量、利率招标、多重价位中标的方式。14天期逆回购不再有统一的中标利率，能够更好地反映资金需求。 美联储于9月重启降息，但幅度只有25bp，低于去年同期，不过美联储四季度仍有继续降息概率。与此同时，9月22日国内9月LPR未降息，下午的三部门一把手（人行，金融监管总局，证监会）例会也并没有提及总量货币政策，我们觉的这是符合预期的。在我们来看，国内的总量政策工具（如全面降息降准等）短期内或并不急于出台。我们在之前报告曾强调，去年四季度大幅的总量货币政策（买卖国债，降准，OMO降息和LPR降息）出台主要有四点原因支撑：一是美联储降息，二是人民币兑美元汇率处于7.0左右高位，三是股市偏弱，四是国债供给处于高峰。当前股市情绪并未完全消退，因此国内全面降息可能仍需要等待，不过买卖国债和降准出台概率偏大。 2.房地产高频数据跟踪 9月15日当周，一线城市商品房成交整体保持低位震荡态势。该周内，一线城市日均成交面积为7.31万平方米，日均成交套数为680套。市场波动较小，其中9月19日达到周内高点，成交面积8.12万平方米，成交套数744套；而9月20日为周内低点，成交面积6.63万平方米，成交套数625套。 十大城市商品房成交数据较上周有所回升，十大城市商品房成交面积在11.07万平方米 /日左右，比上周平均增加1.43万平方米/日，同期2021年成交面积在18.